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1、第三章第三章 经济效果评价方法经济效果评价方法第一节 技术经济比较原理第二节 静态评价方法第三节 动态评价指标第四节 动态评价方法第一节第一节 技术经济比较原理技术经济比较原理方案比较的合理基准 反映现阶段社会经济效果水平的指标，即经济效果评价标准。合理基准上的差异比较原理考察对象与基准的比较考察对象与其他考察对象的比较例：例：甲、乙两方案，甲方案投产后每年可获利10万元，乙方案投产后每年可获利15万元，应如何决策？技术经济方案比较原则 满足需要上的可比 消耗费用上的可比 价格上的可比 时间上的可比第二节第二节 静态评价方法静态评价方法一、投资回收期 TP 从项目建成之日起，用项目各年的净收入
2、（包括净利润和折旧）将全部投资（包括建设投资和流动资金）收回所需的期限ppT0tT0tttkCOCINB上年累计净现金流量的绝对值当年净现金流量Tp=累计净现金流量开始出现正值年份数-1+现金流量表现金流量表累计现金流量4净现金流量3现金流出现金流出2现金流入现金流入1 n4 5 1 2 3达到设计生产能力期投产期建设期项 目序号回收流动资金1.3回收固定资产余值1.2产品销售收入(及补贴)1.1所得税2.5销售税金及附加2.4经营成本2.3流动资金投资2.2固定资产投资2.1年 份-103 3 3 3-10-7 -4 -1 2T累计净现金流量TP 与部门、行业或投资者认可的基准投资回收期Tb
3、相比较，当TPTb时，认为项目在财务上是可以考虑接受的优点：反映项目本身的资金回收能力。缺点：过分强调迅速获得财务效益，没有考虑资金回收后的情况，且未评价项目计算期内的总效益和获利能力。二、追加投资回收期法二、追加投资回收期法C2C2 经营费用经营费用(C)I2I1 建设投资建设投资(I)乙甲 费用方案 项目 标准投资收益率 多项目比较：大于标准收益率的前提下，越大越好I-项目总投资额Tx-企业年上交全部税金四、最小费用法四、最小费用法标准偿还期内年费用法 Z年C + I/Tb标准偿还期内总费用法 Z总I + CTb式中：Z总-标准偿还年限内总费用 Z年 -标准偿还年限内年平均费用； C-年成
4、本； I-投资额； Tb-基准投资回报期。例：例：某厂拟进行技术改造，现有A、B、C三个方案可供选择，设基准投资回收期为10年，试选择合适的方案。方案ABC投资200023002500年成本500430420静态评价方法局限性静态评价方法局限性未考虑资金的时间价值；未考虑资产的残值；未考虑基准投资回收期之后的收益状况。第三节第三节 动态评价指标动态评价指标净现值 NPV净现值指数 NPVI净年值 NAV费用现值 AC 费用年值 PC内部收益率 IRR外部收益率 ERR动态投资回收期 TP*净现值净现值 NPV考察项目寿命期内每年发生的现金流量，按一定的折现率将各年净现金流量折现到同一时点的现值
5、累加 n0tt0ti1COCINPV判别准则：判别准则：若 ，则项目应予以接受 若 ，则项目应予以拒绝0NPV 0NPV 基准折现率基准折现率例：例：某项目各年的现金流量如表所示，试用净现值指标评价其经济可行性，设基准收益率为10%。年 份项 目0 1 2 3 4-101.投资支出30500100 2.除投资以外其他支出 300450 3.收入 4508004.净现金流量(3-1-2)-30-500-100150350单位：万元净现值净现值 NPV 是是 i0 的函数的函数0 1 2 3 44004004004001000例：例：现金流量不变，NPV与i0 的函数关系NPV(i0)= -100
6、0+400（P/A, i0, 4)iNPV(i)6004002000-200元800 i0 越高能被接受的方案越少，表明对评价对象要求越严格 *i i* 折现率临界值 净现值对折现率 i0具有敏感性，i0变化，投资方案的净现值准则评价结果也可能随之变化 10% 20% 30% 40% 50%净现值指标的特征净现值指标的特征经济含义：所反映的不是项目的实际利润，而是其经济利润，即考虑机会成本后的经济收益净现值对i0的敏感性： NPVf (i0), i0的变化可能改变项目评价的结论弱点：净现值指标难以摆脱i0的影响，而i0的确定具有主观性内部收益率内部收益率 IRR净现值NPV= 0 时的折现率N
7、PV(i)iIRR即： 0IRR1COCIIRRNPVtn0tt判别准则：判别准则：设基准折现率为 i0 若 IRRi0 ，则项目应予以接受 若 IRR i0 ，则项目应予以拒绝i0i0内部收益率的经济含义内部收益率的经济含义例：例：设 i0=10% 0 1 2 3 42402204003701000010%122010%124010%137010%1400100010%NPV432 10% 为项目的内部收益率，0 1 2 3 4 i*10的经济过程如图：10001100 (100010)400700400370770 (700+70)200240440 (400+40)220220 (200
8、+20)IRR的经济含义： IRR是在寿命期末全部恢复占用资金的利率，表明项目的资金恢复能力或收益能力。IRR越大，则恢复能力越强（经济性越好）。且这个恢复能力完全取决于项目内部的生产经营状况。 内部收益率的求解内部收益率的求解内插法内插法求解内部收益率方程： 0IRR1COCIIRRNPVtn0tt nmmnmmiNPViNPViiiNPViIRR0.05iimnNPV(im)imIRRinNPV(in)IRRi*NPVi例：例：某项目各年的现金流量如表所示，设基准收益率10%，用内部收益率指标确定方案是否可行。年 份项 目0 1 2 3 4-101.投资支出30500100 2.除投资以外
9、其他支出 300450 3.收入 4508004.净现金流量(3-1-2)-30-500-100150350单位：万元内部收益率的唯一性问题内部收益率的唯一性问题年份0123净现金流量（万元）-50235-3601802050100NPV0i结论：结论：常规项目常规项目（净现金流量的正负号在项目寿命期内仅有一次变化）IRR有唯一实数解。非常规项目非常规项目（净现金流量的正负号在项目寿命期内有多次变化）计算IRR的方程可能但不一定有多个实数解。项目的IRR是唯一的，如果计算IRR的方程有多个实数解，这些解都不是项目的IRR。对非常规项目，须根据IRR的经济含义对计算出的IRR进行检验，以确定是否
10、能用IRR评价该项目。IRR的优点及局限的优点及局限性性优点IRR是项目投资的盈利率，反映了项目的投资效率不需事先外生给定，是内生决定的。若基准折现率i0不易被确定而落入一小区间时， IRR的优点更为突出局限性唯一解问题不能直接反映资金时间价值的大小如只有IRR评价，可能使那些投资大、 IRR低，对国民经济有影响的方案漏选IRR最大原则不成立外部收益率外部收益率 ERR内部收益内部收益率率IRR的隐含假设：的隐含假设：项目寿命期内所获得的净收益全部可用于再投资，再投资的收益率等于项目的内部收益率内部收益率外部收益率外部收益率ERR的隐含假设：的隐含假设：项目寿命期内所获得的净收益亦全部用于再投
11、资，再投资的收益率等于基准折基准折现率现率tnn0tttnn0t0tERR1Ki1NB判别准则：判别准则：若 ，则项目可予以接受 若 ，则项目应予以拒绝0iERR 0iERR 基准折现率基准折现率 i0 的讨论的讨论最低期望收益率 MARRMax Kd, K*,K0hrKd借贷资金成本K*全部资金加权平均成本K0项目投资机会成本hr 投资风险补偿系数社会或行业资金平均成本宏观环境（通货膨胀预期）项目其他风险投资主体风险偏好净现值指数净现值指数 NPVI单位投资现值所能带来的净现值 n0tt0tt0n0ttpi1Ki1COCIKNPVNPVI反映资金利用效率，作为NPV的辅助指标有利于投资规模较
12、小的项目，因此仅适用于投资额相近的方案比选净年值净年值 NAV 通过资金等值计算将项目净现值分摊到寿命期内各年的等额值 n,iA/P,i1COCIn,iA/P,NPVNAV0n0tt0t0判别准则：判别准则：若 ，则项目应予以接受 若 ，则项目应予以拒绝0NAV 0NAV 是净现值的等效评价指标 考察寿命期内每年的等额收益 表达更为直观和方便费用现值费用现值 PC 与费用年值与费用年值 AC费用现值：n0t0tn,iP/F,COPC费用年值：n,iA/P,n,iP/F,COn,iA/P,PCAC0n0t0t0判别准则：用于多方案比选 费用现值或费用年值最小的方案为优租房与买房的抉择租房与买房的
13、抉择买房：首付10万元，贷款10万元，20年期租房：无首付，租金1000元/月假设不考虑装修费用、房屋的维修费用、水电气等项消费，在现行贷款利率5.94的前提下，应该如何抉择？动态投资回收期动态投资回收期 考虑资金时间价值的投资回收期限：*pT 0i1COCI*pT0tt0t判别准则：判别准则：设基准投资回收期 若 ，则项目可以考虑接受 若 ，则项目应予以拒绝*bT*b*pTT *b*pTT 上年累计折现值绝对值当年净现金流量=累计折现值开始出现正值年份数-1+*pT现金流量表现金流量表825.71 690.77 542.33 379.06 199.45 累计折现值134.94 148.43
14、163.28 179.61 197.57 折现值350350350350350净现金流量800800800800800收入450450450450450支出109876年份1.88 -215.44 -454.49 -567.19 -484.55 -30.00 累计折现值217.32 239.05 112.70 -82.64 -454.55 -30.00 折现值350350150-100-500-30净现金流量800800450收入45045030010050030支出543210年份第四节第四节 动态评价方法动态评价方法投资方案分析投资方案评价方法独立方案比选互斥方案比选相关方案比选投资方案分
15、析投资方案分析投资方案独立方案互斥方案依存或互补方案现金流相关方案资金限制导致相关方案混合相关方案相关方案多方案比选原则多方案比选原则计算期与考察时间费用与收益识别风险水平可比性使用假定的合理性独立方案经济效果评价独立方案经济效果评价各个方案的现金流是独立的，不具有相关性，任一方案的采用与否都不影响其他方案是否采用的决策评价思路： 绝对效果检验评价指标： NPV、 NAV、 IRR例：例：某项目方案净现金流量如下表所示，设基准收益率10%，试确定方案是否可行。0 1 2 3 4 5 单位：万元-2000 300 500 500 500 1200年份(年末)净现金流量互斥方案经济效果评价互斥方案
16、经济效果评价完全互斥方案，由于经济或技术的原因，若接受某方案就必须拒绝其他方案评价思路： 绝对效果检验 相对效果检验评价指标： NPV、 NAV、 IRR NPV、 IRR评价方法： 增量法例：例：现有A、B两个投资方案，寿命年限相同，其它资料如表，试问哪个方案的经济性更好？方案投资额净现值（i10）内部收益率A300万元135万元25%B350万元150万元20%增量法基本原理增量法基本原理分析思路 增量投资能否带来满意的增量收益分析方法比较两个方案现金流的差异构造一个差额投资与差额收益的虚拟方案评价虚拟方案的经济性（绝对经济效果检验）一个方案是另一个方案的机会成本例：例：A、B两方案现金流
17、量如图，行业基准收益率为10，试分析应选取那个方案？2301001001007070012345A1003030606060012345B7070401010130012345A-B差额净现值差额净现值 NPVBAn0tt0tBBtAANPVNPVi1COCICOCINPV评价原理：计算差额净现金流的现值判别准则若NPV0 ，则投资大的方案A经济效果好若NPV 0 ，则投资小的方案B经济效果好推论直接使用净现值最大原则净年值、费用现值、费用年值差额内部收益率差额内部收益率 IRR评价原理：在寿命期内，始终存在未被收回的差额投资（虚拟方案） 0IRR1COCItn0tt判别准则：若IRRi0 ，
18、则投资大的方案A经济效果好若IRR i0 ，则投资小的方案B经济效果好IRR 使用的局限性寿命期不等互斥方案比选寿命期不等互斥方案比选比选思路： 将各方案处理为寿命期相等的等价方案假设： 被比较方案具有无限可重复性比选方法：现值法年值法现值法现值法例：方案投资额经营费用（元/年）寿命期（年）A1000020004B2000012008最小公倍数法给定分析期法永续使用项目寿命期处理永续使用项目寿命期处理对比方案中某一方案的使用寿命趋于无穷大，这时取无穷大无穷大为共同的分析期（公用事业）方案投资额（元）维修费（元/年）使用寿命（年）A1000004000B40000600020例：某城市兴建城市供
19、水系统，两个方案数据如表，设基准折现率i=10%,试选择最优方案。年值法年值法将方案或项目在整个分析期中不同时点上发生的现金流量，按预定的收益率折算为整个分析期中每个时点上的年均值，用年值进行方案的评价比较方案投资额（元）年收益（元/年）经营费用（元/年）寿命期（年）残值（元）1150001400080008150022000012000500092000323000140004000102500例：例：有三个方案均可解决同一技术问题，各方案数据如表，设基准收益率i=10%，用年值法比较各方案。年值法与现值法的比较年值法与现值法的比较单一方案评价：单一方案评价：NPV=NAV(P/A,i,n)
20、多方案评价：多方案评价：使用寿命的最小公倍数N为分析期，则有：NPV1=NAV1(P/A,i,N)NPV2=NAV2(P/A,i,N)即 NPV1/NAV1=NPV2/NAV2=(P/A,i,N)用现值法和年值法评价方案，所得的结论一致不可再生项目寿命期的处理不可再生项目寿命期的处理不可再生项目：资源型项目油田、矿山等评价方法：直接比较各方案按各自寿命期计算的净现值评价原理：以寿命期最长的方案为分析期，其他方案结束后，其再投资以基准折现率取得收益例：有A、B两个煤矿，已探明可开采年限分别为40年和60年，两煤矿各年净现金流量如下表，试分析在基准收益率为10的前提下，那个煤矿的经济效果更好？方案
21、投资额（万元）净收益（元/年）开采年限（年）A90018540B100018060现金流相关方案比选现金流相关方案比选特点：各方案现金流存在互相干扰。实现同样目标存在不完全互斥的解决方案比选思路互斥方案组合法互斥方案组合法将各方案组合成互斥方案：2m1计算各互斥方案现金流量按互斥方案评价选择资金限制方案比选资金限制方案比选净现值指数排序法：P107 例计算各方案净现值指数按净现值指数大小排序按排序选取方案，至达到投资限额互斥方案组合法： P109 例列出全部2m-1个互斥方案淘汰不符合资金限制的方案按互斥方案比选本章习题本章习题3-13-23-33-63-93-113-141：一个永久性政府工
22、程有以下两个方案供选择，设基准收益率为9，试比较两方案。方案方案1：初期投资为250 000元，其中17 000元用于购地（假设永久使用），其余80 000元用于修建一座房屋。该房屋每50年需要大修一次，残值为30 000元，假设每次大修的净支出额为120 000元。其它费用年支出额为6000元；方案方案2：初期投资为250 000元，其中100 000元用于购地（假设永久使用），其余150 000元用于修建一座房屋。该房屋每50年需要大修一次，残值为30 000元，假设每次大修的净支出额为90 000元。其它费用年支出额为2000元；-100 70 70 60 60 60 92.74 48.
23、88-225 100 100 90 70 70 104.34 39.740 1 2 3 4 5 NPV(10%) NPV(20%) 2：已知两个互相排斥的方案A与B的净现金流量及其在折现率分别为10和20时的净现值如下表所示。方案A与方案B的内部收益率分别为29和39，设行业基准收益率为15%，试分析应选择哪个方案好？单位：万元年 份方案A方案B3：两互斥方案现金流量如下表，设基准收益率为10，试比较两方案优劣。 初始投资 年收益 寿命 (年) 残 值单位：元年 末方案A10 000 2 000 4 200方案B25 000 3 000 12 1 0004 4：为满足运输需要，可在两地间建一条公路或架一座桥梁，现金流量见下表，若两项目同时上，由于运输分流，两项目收益各减少1/6。设基准收益率为10，试确定投资方案。 0 1 2-10单位：万元年 末建公路 -200 -100 120架桥梁 -100 -50 605 5：某投资公司有3个备选投资方案，A、B、C，寿命期均为10年，期初投资和每年净收益如下表所示。设基准收益率为10，但投资资金的限额为800万元，试确定最佳方案。 A B C单位：万元方 案投 资 200 375 400年净收益 42 68 75