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1、1第十八章第十八章 开放经济下的短期经济模型开放经济下的短期经济模型第一节第一节 汇率理论汇率理论第三节第三节 蒙代尔蒙代尔- -弗莱明模型及其应用弗莱明模型及其应用第二节第二节 国际收支国际收支2第一节第一节 汇率理论汇率理论一、外汇与汇率的概念一、外汇与汇率的概念v含义：外汇是外国货币或以外国货币表示的能用来清算国际收支差额的资产。v一种外币成为外汇有三个前提条件一种外币成为外汇有三个前提条件：一是自由兑换性；二是普遍接受性；三是可偿性。v只有满足这三个条件的外币及其所表示的资产（各种支付凭证和信用凭证），才是外汇。 v我国我国外汇管理条理外汇管理条理规定，外汇的具体范围包括规定，外汇的具
2、体范围包括：v（1）外国货币，包括纸币、铸币；（2）外汇支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；（3）外汇有价证券，包括国外政府债券、公司债券、股票等；（4）其他外汇资产。 1 1、外汇、外汇3v汇率含义：汇率含义：以一国货币单位所表示的另一国货币单位的价格称为汇率或汇价，也就是一个国家的货币折算成另一个国家货币的比率。v汇率的标价方法汇率的标价方法：直接标价法和间接标价法。v直接标价法：直接标价法：是用一定单位（1个或100个单位等）的外国货币作为标准，折算为若干单位的本国货币来表示的汇率。 v间接标价法：间接标价法：是用一定单位的本国货币作为标准，折算为若干单位的外国货币来表示的
3、汇率。v名义汇率名义汇率 是指两个国家通货的相对价格。E表示名义汇率。每100美元价值680.18元，即E=6.8018元/美元。 2 2、汇率及其标价法、汇率及其标价法4v在间接标价法下：在间接标价法下：v汇率上升，本币升值，即用外国货币表示的本国货币汇率上升，本币升值，即用外国货币表示的本国货币价格上涨，或是本国货币表示外国货币价格下跌；价格上涨，或是本国货币表示外国货币价格下跌； v汇率下降，则本币贬值，即用外国货币表示的本国货汇率下降，则本币贬值，即用外国货币表示的本国货币价格的下跌，或是本国货币表示外国货币价格上升。币价格的下跌，或是本国货币表示外国货币价格上升。5v（1 1）卖出价
4、）卖出价 是银行将外币卖给客户的牌价，也就是客户到银行购汇时的牌价；v（2 2）买入价）买入价 则则是银行从客户买入外汇或外币时的牌价，它分为现钞买入价和现汇买入价两种。v现汇买入价现汇买入价是银行买入现汇时的牌价，v现钞买入价现钞买入价则是银行买入外币现钞时的牌价。v现汇和现钞是不同的概念，是外币存入银行后的两种不同形态。钞是可以存入取出的，汇不行，只能兑换成钞才可以取；但汇是可以像汇款一样汇往国外的，钞不行，一定要兑换成现汇。现汇卖出价和现钞卖出价是相同的，即卖出价。现汇卖出价和现钞卖出价是相同的，即卖出价。v中间价中间价=（现汇买入价+现汇卖出价）/2v基准价基准价是人民银行公布的一种中
5、间价，其他商业银行可在基准价基础上，按照人行规定的浮动范围制定自己的买入、卖出价。v中间价是市场所形成的，基准价是人民银行公布的。 6单位：人民币单位：人民币/100/100外币外币 汇市日评汇市日评 外汇市场每周外汇市场每周评述评述 历史汇率查询历史汇率查询 日期：日期：2008/12/132008/12/13免责声明：此汇率表仅供参考，以中国银行各分行实际交易汇率为准。货币名称货币名称现汇买入现汇买入价价现钞买入现钞买入价价卖出价卖出价基准价基准价折算价折算价发布时间发布时间英镑英镑1019.521019.52998.02998.021027.71027.71027.721027.7210
6、27.721027.7209:46:2209:46:22港币港币88.1288.1287.4187.4188.4688.4688.3288.3288.3288.3209:46:2209:46:22美元美元682.93682.93677.46677.46685.67685.67684.51684.51684.51684.5109:46:2209:46:22瑞士法郎瑞士法郎578.38578.38566.19566.19583.03583.03 578.34578.3409:46:2209:46:22日元日元7.52577.52577.3677.3677.58617.58617.47777.477
7、77.47777.477709:46:2209:46:22加拿大元加拿大元547.04547.04535.51535.51551.44551.44 554.09554.0909:46:2209:46:22欧元欧元909.24909.24890.07890.07916.54916.54911.8911.8911.8911.809:46:2209:46:22澳门元澳门元85.5585.5584.8384.8385.8885.88 85.8285.8209:46:2209:46:22菲律宾比菲律宾比索索14.1814.1813.8813.8814.2914.29 14.3214.3209:46:22
8、09:46:22泰国铢泰国铢19.4519.4518.0418.0419.619.6 19.5519.5509:46:2209:46:22韩国元韩国元 0.48430.48430.52110.5211 0.49640.496409:46:2209:46:2278二、汇率制度二、汇率制度v汇率制度汇率制度是指一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变汇率水平的确定、汇率变动方式动方式等问题所作的一系列安排或规定安排或规定。v固定汇率固定汇率制度：制度：是一国货币同他国货币的汇率基本固定，其波动限于一定幅度内。v在纸币流通的条件下，不同货币之间的固定比例往往是人为规定的，在经济形势发生较大变化时可以
9、调整，因此所谓的固定汇率实际上可以称为固定汇率实际上可以称为可调整的钉住汇率制度可调整的钉住汇率制度。v浮动汇率浮动汇率制度：制度：指汇率水平完全由外汇市场的供求决定、政府不加任何干预的汇率制度。v目前各国政府或多或少地都对汇率水平进行着干预或指导，因此所谓的“浮动汇率制度”也称为管理浮动汇率制度。管理浮动汇率制度。 9在在2020世纪世纪40407070年代以前，西方实行固定汇率制，以美元为中心的年代以前，西方实行固定汇率制，以美元为中心的“布雷布雷顿森林体系顿森林体系”。 10我国汇率制度的阶段性演变我国汇率制度的阶段性演变v( (一一) )国民经济恢复期国民经济恢复期(19491952)
10、(19491952)v这一时期人民币实行机动调整,以美元为基础,共调整过52次,由1949年1美元折合80元旧人民币,调整到1950年3月13日的1美元折合42 000元旧人民币,相差525倍。v( (二二) )中央集中计划经济时期中央集中计划经济时期(19531980)(19531980)v19531972年，人民币兑美元始终没有改变。1973年以后，布雷顿森林体系解体，西方国家普遍采用浮动汇率制，人民币汇率也从1973年作了相应调整，采用了盯住合成货币浮动的形式，选用与我国外贸有关的若干种主要货币，根据他们加权平均的汇率变动情况对人民币汇率作相应的调整。v( (三三) )经济体制改革和对外
11、开放初期经济体制改革和对外开放初期(19811994)(19811994)v19811981年起采取了双重汇率制年起采取了双重汇率制,即人民币的贸易内部结算价和非贸易价人民币的贸易内部结算价和非贸易价两个汇率同时并存。1985年1月1日,取消了内部结算价。1985年以后,我国外汇调剂业务发展很快,继而形成了官方汇率和外汇调剂价格并存的新的双重官方汇率和外汇调剂价格并存的新的双重汇率制。汇率制。11v( (四四) )外汇体制改革时期外汇体制改革时期(1994(1994至今至今) )v1994年，我国实行新的外汇管理体制，汇率并轨，明确了汇率制度的选择：以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率
12、制。1997年金融危机期间,考虑到特殊时期的特殊需要，人民币汇率保持稳定，受到了全世界的好评。然而危机结束之后，特别是21世纪以来，人民币兑美元保持稳定的做法受到了西方国家的责难。事实上，在金融危机之后,我国“单一的、有管理的浮动汇率制”已经异化为单一盯住美元的固定汇率制。v2005年7月21日,中国人民银行宣布人民币不再盯住单一美元,而是实行以市场供求为基础、参考一揽子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。12三、浮动汇率制度下汇率的决定三、浮动汇率制度下汇率的决定 v以欧元使用者德国为例：（间接标价法表示的汇率）以欧元使用者德国为例：（间接标价法表示的汇率）v供给曲线向右上方倾斜，供给曲线向
13、右上方倾斜，表示E提高、欧元可以兑换更多的美元时，将有更多的欧元持有者愿意用欧元兑换成美元，对欧元的供给增加。v需求曲线向右下方倾斜，需求曲线向右下方倾斜，表示E下降、欧元的价格越低时，会有更多的美元持有者愿意将美元兑换成欧元 ，对欧元的需求增加。三、浮动汇率制度下汇率的决定三、浮动汇率制度下汇率的决定 QSE0DJE*Q*美元美元/欧元欧元均衡价格均衡价格欧元的价格欧元的价格欧元的供给欧元的供给欧元的需求欧元的需求13QSE0DJE*Q*美元美元/欧元欧元均衡价格均衡价格欧元的价格欧元的价格欧元的供给欧元的供给欧元的需求欧元的需求S1、德国进口需求提高对汇率的影响、德国进口需求提高对汇率的影
14、响14QSE0DJE*Q*美元美元/欧元欧元均衡价格均衡价格欧元的价格欧元的价格欧元的供给欧元的供给欧元的需求欧元的需求D2、美国对德国商品需求增加对汇率的影响、美国对德国商品需求增加对汇率的影响15v购买力平价的基本思想购买力平价的基本思想：货币的价值在于其购买力，因此不同货币之间的兑换率取决于其购买力之比。1 1、购买力平价购买力平价v一价定律：一价定律：如果不考虑交易成本，则以同一种货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格应当是一致。iEiUSPEP.v购买力平价购买力平价理论理论：用同一种货币计量不同国家的可贸易商品的物价水平时是相等的。 niiEniiUSPEP11四、购买力平价与实
15、际汇率四、购买力平价与实际汇率16外 国 商 品 价 格=本 国 商 品 价 格USEPEPv 这就是绝对购买力平价绝对购买力平价的一般形式。它意味着汇率汇率取决于以不同货币衡量的可贸易商品（可贸易商品（一个基准商品篮子）的价格）的价格水平之比水平之比。200美元 / 160欧元1.25美元 / 欧元USEEPPEUSPEP.即v等式左边是一篮子商品在美国的美元价格，等式右边则是在德国购买该一篮子商品的美元价格。v由此可得美元/欧元的汇率：17v实际汇率：实际汇率：是用同一种货币来度量的国外与国内价格水平的比率。 2 2、实际汇率（长期汇率）实际汇率（长期汇率）名义汇率国内产品价格国外产品价格
16、fEPeP每篮子美国商品美元每篮子德国商品）欧元（欧元）美元/200/160/25.1 (e篮子德国商品篮子美国商品1118五、影响汇率变动的因素五、影响汇率变动的因素v1国际收支v2相对通货膨胀率v3相对利率v4相对经济增长率v5总需求与总供给 v6心理预期v7经济政策19六、汇率变动对经济的影响六、汇率变动对经济的影响 v1 1汇率变动对进出口贸易的影响（以汇率变动对进出口贸易的影响（以间接汇率间接汇率为例）为例） v一国货币贬值，有助于增加该国商品的出口和抑制对他国商一国货币贬值，有助于增加该国商品的出口和抑制对他国商品的进口。品的进口。v 2汇率变动对国民收入的影响汇率变动对国民收入的
17、影响v汇率变动对国民收入的效应是双方向的。v一方面，本币贬值会提高进口商品的国内价格，有利于出口增加，进而引起国民收入增加。v另一方面，汇率变动对国民收入的长期影响长期影响也有逆转因素，即在国民收入增加后，按照进口倾向会增加进口。20v3 3汇率变动对国内价格水平的影响汇率变动对国内价格水平的影响v本币贬值，一方面有利于本国商品出口，但出口数量增加会加大国内商品供给缺口，是物价提高供给缺口，是物价提高；v另一方面，进口商品价格因汇率下降而提高，会导致整个物价水平提高。v4.4.汇率变动对国际资本流动的影响汇率变动对国际资本流动的影响v汇率下降本币贬值本币持有者失去信心更多本币转为外币流到国外流
18、到国外国际资本流出国际资本流出21v 5 5汇率变动对外汇储备的影响汇率变动对外汇储备的影响v从外汇储备方面看，汇率变化会使以该货币为储备的资产的那部分外汇储备实际价值发生变化。v（1）本币贬值（即外币升值）时，外汇储备实际价值增加。v（2）汇率变动会通过资本转移和对外贸易影响外汇储备的增减。22v净出口净出口是指一定时期内一国出口商品和劳务的总额与进口商品和劳务的总额的差额。NX=X-MNX=X-Mv商品的相对价格水平和汇率是影响出口的重要因素。v出口函数出口函数 七、净出口函数七、净出口函数 v出口的影响因素：出口的影响因素：v本国商品相对价格本国商品相对价格（PdPf）上升上升，本国商品
19、昂贵，出口下降。出口下降。v间接间接E上升上升时，本国货币升值本国货币升值，外国货币贬值，出口下降出口下降。v因此，出口函数是相对价格和汇率的函数。 23v进口函数进口函数 ),(EPPYfMfdv进口与国民收入也具有进口与国民收入也具有同方向同方向变化关系变化关系，因为一国的收入水平提高，会导致对国外进口的扩大和进口支出的增加。v进口与国内外商品的相对价格和间接汇率具有进口与国内外商品的相对价格和间接汇率具有同方向同方向变化关系。变化关系。mYMM0),(),(EPPYfEPPfMXNXfdfd净出口函数净出口函数 000( )( )NXXM YNX YXMmY24v净出口曲线：表示净出口与
20、国民收入的反方向变化关系曲线。 NXY0NX2NX1Y1Y2NX(Y)25净出口函数（补充）净出口函数（补充） ( , )( , )NXXM y eNX y e=(e)fEPNXqyne qynNXPe enxnx0 0NX(e)26v国际收支国际收支是指一国在一定时期内全部对外往来的系统的货币记录。 v第一，国际收支记录的是对外往来的内容，即一国居民与非居民之间的交易。 v第二，国际收支是系统的货币记录。v第三，国际收支是一个流量流量的概念。v第四，国际收支是一个事后事后的概念。它是对已发生事实进行的记录。 一、一、国际收支国际收支含义含义第二节第二节 国际收支平衡曲线国际收支平衡曲线27二
21、、国际收支函数二、国际收支函数 mYMXYNXYMXNX0)()(1、净出口函数、净出口函数 ),(),(EPPYfEPPfMXNXfdfd28v2 2净资本流出函数净资本流出函数v净资本流出净资本流出：指从本国流向外国的资本量与从外国流向本国的资本量的差额，用F表示。 inoutFFF( )()wFF rrrr rF F0 0F(r)29v3国际收支函数国际收支函数v现将净出口和净资本流出的差额称为现将净出口和净资本流出的差额称为国际收支差额国际收支差额(the (the balance-of-payment surplus )balance-of-payment surplus )，并用，
22、并用BPBP表示。表示。)()(rFYNXBPvBP0时，国际收支平衡国际收支平衡，是指一国国际收支差额为零；v如果BP0，即国际收支差额为正，则称国际收支出现顺差，也称国际收支盈余国际收支盈余；v如果BP0，即国际收支差额为负，则称国际收支逆差，也称国际收支赤字国际收支赤字。 30v当当BP0时时，国际收支平衡国际收支平衡，从而 ()()0BPNX YF r( )( )NX YF r00( )XMmYF r00( )XMF rYmm 将净出口函数表达式代入上式，则有：即 即 v(10.15)式表示当国际收支平衡时，收入Y和利率r的相互关系。v(10.15)式为国际收支均衡函数国际收支均衡函数
23、，简称国际收支函数。（1015）31国际收支均衡函数（补充）国际收支均衡函数（补充） )(rrPEPnyqwf)(qPEPnryrfw32国际收支均衡函数（补充）国际收支均衡函数（补充） )(rrPEPnyqwf)(qPEPnryrfw33v1BP曲线的含义及其推导曲线的含义及其推导v国际收支曲线或称BP曲线：反映一国国际收支平衡时收入和收入和利率关系的曲线利率关系的曲线。v该曲线的斜率为：二、国际收支曲线的推导及特征二、国际收支曲线的推导及特征 drrdFmdrdY)(1v由于净资本流出和利率呈反方向变化关系，即，v因此， ，表示BP曲线的斜率为正，BP曲线向右上方倾斜。 0)(drrdF0
24、drdYmMXmrFY0)(34r0 0FF0 0NXXN0 00YY Y450F(r)BPBPNX(Y)F F2 2F F1 1Y Y1 1Y Y2 2Y Y2 2Y Y1 1F F2 2F F1 1NX1NX2r rr2r1r r2 2r r1 1NXNX1 1NX2DCJ JK K(b)(a)(c)(c)(d)(d)FNX FNX vBP曲线上的每一点，都代表一个使国际收支平衡的利率和国民收利率和国民收入的组合入的组合。在BP曲线上方的所有的点均表示国际收支顺差，即NXF；在BP曲线下方的所有的点均表示国际收支逆差，即NXF。35（二）国际收支曲线的形状（二）国际收支曲线的形状 1 1、
25、资本完全流动时的、资本完全流动时的BPBP曲线曲线 0 0YBPBPrfrrBP0BP0BP0Y03 3、资本有限流动时的、资本有限流动时的BPBP曲线曲线 37（三）（三）BPBP曲线的移动曲线的移动 1 1、价格变动对、价格变动对BPBP曲线的影响曲线的影响 收入曲线左移dfPPNXBP2 2、汇率变动对、汇率变动对BPBP曲线的影响曲线的影响 (本币升值）收入曲线左移ENXBP3 3、国外利率水平变动对、国外利率水平变动对BPBP曲线的影响曲线的影响 曲线左移曲线右移BPFFrf38第三节第三节 蒙代尔蒙代尔佛莱明模型佛莱明模型v20世纪世纪60年代，年代，蒙代尔蒙代尔和和弗莱明弗莱明提
26、出考察资本能提出考察资本能够完全流动的小型开放经济。够完全流动的小型开放经济。v“小型小型”：经济只是世界市场的一小部分，从而：经济只是世界市场的一小部分，从而本身对利息率的影响微不足道。本身对利息率的影响微不足道。v“资本完全流动资本完全流动”：居民可以自由完全进入世界：居民可以自由完全进入世界金融市场，不能阻止国际借贷。金融市场，不能阻止国际借贷。v国际资本流动极为迅速，国际资本流动极为迅速， 国内利率等于世界利率。国内利率等于世界利率。 r = rw一、一、 模型的关键假设模型的关键假设39二、开放经济的二、开放经济的ISIS* *曲线曲线v假设假设国内物价水平与国外物价水平国内物价水平
27、与国外物价水平是固定的，那么是固定的，那么实际汇率与名义汇率是同比例的。实际汇率与名义汇率是同比例的。v在产品市场均衡条件中，有在产品市场均衡条件中，有利率和汇率利率和汇率两个金融变两个金融变量影响产品和服务的产出，这种情况可以通过使用量影响产品和服务的产出，这种情况可以通过使用完全资本流动的假设加以简化。完全资本流动的假设加以简化。y = c( y ) + i( r ) + g + nx()y = c( y ) + i( rw ) + g + nx( e )onxeoyEoye(c)(b)(a)e1二、二、 开放经济的开放经济的ISIS* *曲线曲线nx(e2) nx(e1)y2y1e1e2
28、e2nxonxE(d)nxy2y1IS* *u实际货币的需求反向地取决于利率，正向地取决于收入，与汇率无关。三、货币市场与三、货币市场与LMLM* *曲线曲线eyOryOLMr = rwLM* * r = rw M = L (r，y) P M = L (rw，y) Py* *LMy* * *LM* * *u模型：（市场均衡状态）模型：（市场均衡状态）E点表示产品市场与货币市场都均衡时汇率与收入水平。u该模型考察在不同汇率制度下，国民收入和汇率会对不同的政策变动做出怎样的反应。eyOLM* *IS* *e0y = c( y ) + i( rw ) + g + nx( e ) M = L ( rw
29、，y ) PEy0u在浮动汇率制度下，汇率是由市场供求力量决定的，允许汇率对经济状况变动作出反应。u当财政政策发生变动时，而国民收入水平保持不变国民收入水平保持不变，汇率的升值和净出口减少必然可以完全抵消政策的变动对收入的作用。 四、汇率制度与财政货币政策四、汇率制度与财政货币政策eyOLM* *IS* *1 1IS* *2 2e1e2y* *（一）浮动汇率制下的财政政策（一）浮动汇率制下的财政政策u在浮动汇率制度下，假定物价水平是固定的，货币供给的变动影响国民收入和汇率水平。u在封闭经济中，货币供给增加可以降低利 率并刺激投资。u货币政策是通过改变 汇率而不是改变利率 来影响收入的。（二）浮
30、动汇率制下的货币政策（二）浮动汇率制下的货币政策eyOLM* *1 1IS* *e1e2LM* *2 2y1 1y2 2u在固定汇率制度下，央行宣布一个汇率值，并随时准备买卖本币以保持汇率在这一水平上。u财政政策使IS* 曲线向右移或左移，对汇率产生向上或向下压力；套利者据此针对央行买卖外汇，引起货币规模的变化。（三）固定汇率的财政政策（三）固定汇率的财政政策eyOLM* *1 1IS* *1 1e0LM* *2 2IS* *2 2y1 1y2 2e1u在固定汇率制度下，央行改变货币供给，而套利 者 做 出 反 应 ， 导 致LM*回到初始位置。u即央行放弃对货币的控制，货币政策无效。u通货的
31、官方价值下跌被称为货币贬值，而通货的官方价值上升被称为货币升值。 （四）固定汇率的货币政策（四）固定汇率的货币政策eyOLM* *1 1IS* *e0LM* *2 2y1 1e2u宏观政策影响总收入的效力取决于汇率制度：在浮动汇率下，只有货币政策能影响收入；在固定汇率下，只有财政政策能影响收入。固定汇率的财政货币政策效果固定汇率的财政货币政策效果政策类型政策类型浮动汇率浮动汇率固定汇率固定汇率收入收入y汇率汇率e净出口净出口nx资本资本收入收入y汇率汇率e净出口净出口nx外汇外汇财政扩张财政扩张国外国外流入流入央行央行买入买入货币扩张货币扩张国内国内流出流出央行央行卖出卖出讨论 中国外汇储备这
32、么多u总需求曲线表明物价水平和收水平的负相关。u总需求曲线是随物价水平变动而产生的产品和货币市场的一组均衡。u除物价水平变动外，任何改变均衡收入的因素都会使曲线产生移动。y1y2五、小型开放经济总需求曲线五、小型开放经济总需求曲线PyOyOLM* *(P1) LM*(P2)y1 1y2 212P1P2AD* *IS* *第四节第四节 南南- -北关系的经济分析北关系的经济分析u划分世界经济的一种常用方法是区别发达国家(北方)和发展中国家(南方)。u北方北方一般被认为是工业化的、技术先进的、高收入的地区，向南方出口工业制成品。u南方南方则被认为是农业占统治地位、技术相对落后、平均收入较低，向北方
33、出口初级产品。u将两个区域视为在同一个基本结构中按同一个模型运行，但具体参数有区别。一、南一、南- -北关系的模型建立北关系的模型建立u南北双方之间进行贸易，一个地区生产另一个地区需求并可以进口的商品。二、对称法分析南二、对称法分析南- -北关系北关系yn = n n yn + an + xn mn ynys = s s ys + as + xs ms ysyn* * = ( an + ms ks as ) kn ( ) 1 - knksmsmnys* * = ( as + mn kn an ) ks ( ) 1 - knksmsmn北方开放北方开放经济乘数经济乘数南方开放南方开放经济乘数经济乘数相依乘数相依乘数u在南北关系的分析中，收入水平的决定因素是进口倾向，具有较低进口倾向地区会倾向于有较高收入，参数大小差异决定收入差别。u北方的均衡收入水平较高，南北间便存在均衡收入差距，从而有了持久性不均等。ynysOy* *nys=ys(ys,yn)yn=yn(yn,ys)y* *sA