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1、第第3 3章章 财务分析财务分析贾勇联系方式联系方式 E-mail: 公用信箱：公用信箱： 办公室：办公室：9教教2131第3章 财务分析第第1 1节节 财务分析概述财务分析概述第第2 2节节 财务能力分析财务能力分析第第3 3节节 财务趋势分析财务趋势分析第第4 4节节 财务综合分析财务综合分析2【案例案例】刘姝威：六百真言击碎蓝田神话刘姝威：六百真言击碎蓝田神话l2001年10月，中央财经大学研究员刘姝威在一本只印180份的内部刊物金融内参上发表了一篇只有600余字的短文应立即停止对蓝田股份发放贷款。其时，她正在写作一本上市公司虚假会计报表识别技术的书，需要引用大量上市公司的实证材料，因此
2、接触到蓝田股份。l刘姝威说，2000年蓝田的流动比率已经下降到0.77，速动比率下降到了0.35，净营运资金已经下降到-1.27亿元。这三个主要财务指标，说明蓝田短期偿债能力很弱，至少会有1.27亿元的短期流动负债不能按时偿还。为了避免银行遭受严重的坏账损失，她建议银行立即收回对蓝田的贷款。3l蓝田以名誉侵权为由把刘姝威告上法院，请求法院判令刘姝威公开赔礼道歉、恢复名誉、消除影响，赔偿经济损失50万元，并承担全部诉讼费用。l2001年12月13日，刘姝威接到了湖北省洪湖市法院民事庭庭长的传票。l2001年12月12日，金融内参第19期发表声明：刘姝威那篇600字短文属于个人观点，不代表本刊编辑
3、部。l2002年1月10日，刘姝威收到四封匿名电子邮件，内容为：“你的死期就是1月23日。”那是她作为被告上法庭的日子。l2002年1月蓝田股份高层人员被公安机关拘传，4月湖北洪湖法院驳回了蓝田公司对刘姝威的起诉，蓝田股份上市五年业绩大幅成长的神话随之破灭，并最终退市，蓝田股份也因此成为中国证券市场成长史上一个负面的经典案例。 4第1节 财务分析概述一、财务分析的作用二、财务分析的目的三、财务分析的内容四、财务分析的方法五、财务分析的程序六、财务分析的基础5财务分析的概念财务分析的概念 财务分析就是以财务报表和其他资料为依据和起点，采用专门方法，系统分析和评价企业的财务状况、经营成果和现金流量
4、状况的过程。 财务分析是认识过程，通常只能发现问题而不能提供解决问题的现成答案，只能做出评价而不能改善企业的状况。 本门课程中所讲的财务分析主要是利用财务报表数据进行财务比率分析。 6一、财务分析的作用l评价评价财务能力财务能力，分析经营中，分析经营中存在的问题存在的问题，总结财务管理，总结财务管理工作的经验教训，促进改善经营活动、提高管理水平。工作的经验教训，促进改善经营活动、提高管理水平。l为外部投资者、债权人和其他有关部门和人员提供更加为外部投资者、债权人和其他有关部门和人员提供更加系统的、完整的会计信息系统的、完整的会计信息，便于他们更加深入地了解企，便于他们更加深入地了解企业的财务状
5、况、经营成果和现金流量情况，为其决策制业的财务状况、经营成果和现金流量情况，为其决策制定提供依据。定提供依据。l检查检查各职能部门和单位完成经营计划的情况，各职能部门和单位完成经营计划的情况，考核考核经营经营业绩，有利于企业建立和健全完善的业绩，有利于企业建立和健全完善的业绩评价体系业绩评价体系，协，协调各种调各种财务关系财务关系，保证企业，保证企业财务目标财务目标的顺利实现。的顺利实现。7一、财务分析的作用企业财务报告会计信息需求者CPA财务分析会计准则 财务分析是对财务报告所提供的会计信息的进一步加财务分析是对财务报告所提供的会计信息的进一步加工和处理，其目的是为会计信息使用者提供更相关性
6、的会工和处理，其目的是为会计信息使用者提供更相关性的会计信息，以提高其决策质量。计信息，以提高其决策质量。8二、财务分析的目的1.1.债权人债权人财务分析的目的：（非）贸易债权人财务分析的目的：（非）贸易债权人l关注其贷款的安全性2.2.股权投资者股权投资者财务分析的目的：更加全面财务分析的目的：更加全面l评估企业或股票的价值，进行有效的投资决策。3.3.管理层管理层财务分析的目的财务分析的目的l尽早发现问题，采取改进措施。4.4.审计师审计师财务分析的目的财务分析的目的l正确发表审计意见，降低审计风险。5.5.政府部门政府部门财务分析的目的财务分析的目的l为其制定相关政策提供决策依据。9三、
7、财务分析的内容l偿债能力分析：到期偿还债务的能力偿债能力分析：到期偿还债务的能力l营运能力分析：对资产的利用和管理能力营运能力分析：对资产的利用和管理能力l盈利能力分析：绝对数和相对指标分析盈利能力分析：绝对数和相对指标分析l发展能力分析：发展潜力和经营前景发展能力分析：发展潜力和经营前景l财务趋势分析：依据过去推测未来发展趋势财务趋势分析：依据过去推测未来发展趋势l财务综合分析：各方面财务状况（风险、收益、成财务综合分析：各方面财务状况（风险、收益、成本和现金流量等）本和现金流量等）10四、财务分析的方法1.1.比率分析法比率分析法l构成比率：结构比率，组成部分和整体的关系构成比率：结构比率
8、，组成部分和整体的关系l效率比率：投入产出关系（资产报酬率）效率比率：投入产出关系（资产报酬率）l相关比率：相互关系（流动比率和速动比率）相关比率：相互关系（流动比率和速动比率）2.2.比较分析法：差异比较分析法：差异l纵向比较分析法：趋势分析法，与过去相比纵向比较分析法：趋势分析法，与过去相比l横向比较分析法：与其他企业比较横向比较分析法：与其他企业比较11五、财务分析的程序1.1.确定财务分析的确定财务分析的范围范围，搜集有关的经济资料，搜集有关的经济资料l财务分析范围取决于财务分析范围取决于分析目的分析目的l成本效益原则成本效益原则2.2.选择适当的分析选择适当的分析方法方法，确定分析，
9、确定分析指标指标l财务分析目的和范围决定分析方法和指标财务分析目的和范围决定分析方法和指标l不同方法单独或混合使用，指标根据分析目的决定不同方法单独或混合使用，指标根据分析目的决定3.3.进行进行因素分析因素分析，抓住，抓住主要矛盾主要矛盾l影响经营活动和财务状况的主要因素影响经营活动和财务状况的主要因素4.4.为作出经济为作出经济决策决策提供各种提供各种建议建议l最终目的是为经济决策提供依据最终目的是为经济决策提供依据12六、财务分析的基础l财务分析是以会计核算资料为基础的：财务分析是以会计核算资料为基础的：财务报告财务报告l资产负债表：财务状况资产负债表：财务状况l了解企业的偿债能力、资金
10、营运能力等l利润表（损益表）：经营成果利润表（损益表）：经营成果l可以考核企业利润计划的完成情况，分析企业的盈利能力以及利润增减变化的原因，预测企业利润的发展趋势。l现金流量表：现金流量表：现金变动，资产负债表各项目对现金流量的影响l便于报表使用者了解和评价企业获取现金和现金等价物的能力，并据以预测企业未来现金流量。13第2节 财务能力分析一、偿债能力分析二、营运能力分析三、盈利能力分析四、发展能力分析14一、偿债能力分析l偿债能力是指企业偿还各种到期债务的能力。l可以揭示企业的财务风险。l管理者、债权人和股权投资者都十分重视。 1. 1.短期偿债能力分析短期偿债能力分析 2. 2.长期偿债能
11、力分析长期偿债能力分析 3. 3.影响偿债能力的其他因素影响偿债能力的其他因素151.短期偿债能力分析l短期偿债能力指企业偿付短期偿债能力指企业偿付流动负债流动负债的能力。的能力。l流动负债：将在一年内或超过一年的一个营业周期内需流动负债：将在一年内或超过一年的一个营业周期内需要偿付的债务。要偿付的债务。l流动负债对企业的财务风险影响较大，如不能及时偿流动负债对企业的财务风险影响较大，如不能及时偿还，可能陷入财务困境，面临破产倒闭危险。还，可能陷入财务困境，面临破产倒闭危险。l资产负债表中，资产负债表中，流动负债和流动资产流动负债和流动资产形成一种对应关形成一种对应关系。一般来说，流动负债需要
12、系。一般来说，流动负债需要现金直接偿还现金直接偿还，流动资，流动资产是偿还流动负债的一个安全保障。产是偿还流动负债的一个安全保障。161.短期偿债能力分析（1 1）流动比率）流动比率= =流动资产流动资产/ /流动负债流动负债l指标越大，短期偿债能力越强；越小越差；过高影响盈利能力。l存在行业差异。营业周期越短的行业，合理的流动比率越低。l西方多认为生产型企业的合理流动比率为2。但最近几十年许多成功企业该指标小于2。l若流动比率比上年发生较大变动，或与行业平均值出现重要偏离，就应对构成各项目逐一进行分析，寻找差异原因。l该指标也可能由于存货积压或滞销、借款还清再借入等方式提高，粉饰短期偿债能力
13、。17流动比率存在的局限性流动比率存在的局限性 流动比率假设全部流动资产都变现并用于偿债，全部流动负债都需要偿还。该假设存在三个问题：l有些流动资产账面金额与变现金额差异较大（产成品）l经营性流动资产是企业持续经营所必需的，不能全部用于偿债；l经营性应付项目可以滚动存续，无需动用现金全部结清流动比率是对短期偿债能力的粗略估计 18（2）速动比率（酸性测试比例）l流动比率高，但是流动资产流动比率高，但是流动资产流动性流动性差，则短期偿债差，则短期偿债能力仍然不强。能力仍然不强。l流动资产中，流动资产中，存货存货的流动性相对较差。的流动性相对较差。l一般将流动资产一般将流动资产扣除存货扣除存货后的
14、资产称为后的资产称为速动资产速动资产，主要包括货币资金、交易性金融资产、应收票据、主要包括货币资金、交易性金融资产、应收票据、应收账款等。应收账款等。流动负债速动资产速动比率存货速动资产流动资产流动负债速动资产速动比率存货速动资产流动资产19 用速动资产代替流动资产的主要原因有： 在流动资产中存货的变现能力最差； 由于某种原因，部分存货可能已经损失报废还没处理； 部分存货已经抵押给债权人； 存货估价还存在成本和合理市价相差悬殊的问题20l速动比率越高，短期偿债能力越强。l速动比率为1时比较合适 l速动比率低于1被认为是短期偿债能力比较低l应根据企业性质和其他因素来综合判断（采用大量现金销售的商
15、店，几乎没有应收账款，大大低于1的速动比率很正常）l影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力l应收账款不一定都能变现，实际坏账可能比坏账准备要多；l季节变化可能使报表的应收账款数额不能反映平均水平。l严格来说，还应扣除预付账款、1年内到期的非流动资产和其他流动性资产等变现能力较差的项目。21（3）现金比率）现金比率l现金比率现金比率=(现金现金+现金等价物现金等价物)/流动负债流动负债l现金类资产：库存现金、随时可用于支付的存款和现金等价物l企业的直接偿付能力。l现金比率高，企业支付能力强，对偿付债务有保障。l若该比率过高，可能意味着企业拥有过多的盈利能力比较低的现金类资产，企业的资产
16、未得到有效运用。22（4）现金流量比率）现金流量比率l现金流量比率现金流量比率=经营活动产生的现金流量净额经营活动产生的现金流量净额/流动负债流动负债l动态反映短期偿债能力：本期经营活动产生的现金流量对偿还到期债务的保障程度l利用过去估计未来：经营活动现金流量（过去一个会计年度），流动负债（未来一个年度），会计期间不同。l估计未来影响因素：需要考虑未来一个会计年度影响经营活动现金流量变动的因素23小结小结l流动比率、速动比率到现金比率，分子包括的内容越来越流动比率、速动比率到现金比率，分子包括的内容越来越少（流动资产少（流动资产速动资产速动资产现金资产）。现金资产）。l一般情况下（企业具有货币
17、资金、交易性金融资产、各种一般情况下（企业具有货币资金、交易性金融资产、各种应收及预付款项和之外的其他流动资产），应收及预付款项和之外的其他流动资产），流动比率流动比率速动速动比率比率现金比率现金比率。各种应收款项各种应收款项242.长期偿债能力分析l长期偿债能力是指企业偿还长期负债的能力。l企业的长期负债包括：长期借款、应付债券、长期应付款、专项应付款、预计负债等。25（1）资产负债率）资产负债率l资产负债率资产负债率=负债总额负债总额/资产总额资产总额100%l也称负债比率或举债经营比率l反映资产总额中有多大比例是通过借债来筹资的。l企业偿还债务的综合能力，越高，偿债能力越差。l对于资产负
18、债率的合理比率没有确定标准。不同行业、不同类型的企业的资产负债率会存在较大差异。l高速成长时期的企业，资产负债率可能高一些。26 对资产负债率，企业债权人、股东、企业经营者往往从不同的角度评价。 l债权人（资金的安全性）：债务比率越低越好，企业偿债有保障，贷款不会有太大的风险。l股东（投资报酬高低）：在资本利润率高于借款利息率时，负债比率越大越好，否则，负债比率越小越好l经营者（均衡报酬和风险）既考虑企业的盈利，又顾及企业所承担的财务风险，在二者之间权衡。27（2）股东权益比率和权益乘数）股东权益比率和权益乘数l股东权益比率股东权益比率=股东权益总额股东权益总额/资产总额资产总额100%l资产
19、总额中所有者投入的比例资产总额中所有者投入的比例l股东权益比率与负债比率之和等于股东权益比率与负债比率之和等于1l权益乘数权益乘数=资产总额资产总额/股东权益总额股东权益总额l股东权益比率的倒数股东权益比率的倒数l反映企业反映企业财务杠杆财务杠杆大小大小: :权益乘数权益乘数, ,财务杠杆财务杠杆l权益乘数权益乘数，股东投入比例，股东投入比例，财务杠杆，财务杠杆28（3）产权比率和有形净值债务率）产权比率和有形净值债务率l产权比率产权比率负债总额/股东权益总额l也称负债股权比率，是负债比率的另一种表现形式l揭示企业财务风险以及股东权益对债务的保障程度l该比率越低，长期财务状况越好，财务风险越小
20、l有形净值债务率有形净值债务率=负债总额/(股东权益总额-无形资产净值)l保守的认为无形资产不宜用来偿还债务l是产权比率的延伸，更保守的反映企业在清算时债权人投入的资本受到股东权益的保障。l该比率越低，财务风险越小29（4）偿债保障比率）偿债保障比率l偿债保障比率偿债保障比率=负债总额/经营活动产生的现金流量净额l也称债务偿还期l经营活动产生的现金流量是企业长期资金的主要来源l该比率越低，说明企业偿还到期债务的能力越强30（5）利息保障倍数与现金利息保障倍数）利息保障倍数与现金利息保障倍数l利息保障倍数利息保障倍数=(税前利润+利息费用)/利息费用l反映企业的经营所得支付债务利息的能力l一般来
21、说，企业的利息保障倍数至少要大于1l采用权责发生制来核算费用，本期利息费用不一定是本期的实际利息支出；本期实际利息支出也并非都是本期利息费用；本期息税前利润也并非本期的经营活动所获得现金。l现金利息保障倍数现金利息保障倍数=(经营活动产生的现金流量净额+现金利息支出+付现所得税)/现金利息支出313.影响偿债能力的其他因素l或有负债或有负债l将来一旦转化为企业现实的负债，就会影响到企业的偿债能力。l担保责任担保责任l在被担保人没有履行合同时，就有可能会成为企业的负债，增加企业的财务风险。l租赁活动租赁活动l如果经营租赁的业务量较大、期限较长或者具有经常性，则其对企业的偿债能力也会产生较大的影响
22、。l可用的银行授信额度可用的银行授信额度l可以提高企业的偿付能力，缓解财务困难。32二、营运能力分析l反映企业的资金周转状况，对此进行分析，可以了解企业的营业状况及经营管理水平。l企业的资金周转状况与供、产、销及各个经营环节密切相关，各环节中，销售有着特殊的意义。l通过产品销售情况与企业资金占用量来分析企业的资金周转状况，评价企业的营运能力。331.应收账款周转率应收账款周转率应收账款周转率=赊销收入净额赊销收入净额/应收账款平均余额应收账款平均余额应收账款平均余额应收账款平均余额=(期初应收账款期初应收账款+期末应收账款期末应收账款)/2l评价应收账款流动性大小，应收账款每年的周转次数l分析
23、应收账款变现速度和管理效率l赊销收入净额=销售收入净额-现销收入（销售收入净额指销售收入扣除销售退回、销售折扣及折让后的余额。l应收账款的变现能力直接影响到资产的流动性。应收账款平均收账期应收账款平均收账期=360/应收账款周转率应收账款周转率（信用政策）（信用政策）342.存货周转率存货周转率存货周转率=销售成本销售成本/存货平均余额存货平均余额l也称存货利用率l若企业生产经营具有较强季节性，计算存货平均余额消除波动（先按月或季计算平均数，再计算年平均余额）。l存货周转率说明一定时期内企业存货周转的次数。l反映企业存货的变现速度，衡量企业的销售能力及存货是否过量。存货周转天数存货周转天数=3
24、60/存货周转率存货周转率353.流动资产周转率流动资产周转率流动资产周转率=销售收入销售收入/流动资产平均余额流动资产平均余额l销售收入即营业收入销售收入即营业收入l反映企业的反映企业的全部流动资产全部流动资产的利用效率的利用效率l流动资产周转得快，可以节约流动资金，提高资金流动资产周转得快，可以节约流动资金，提高资金的利用效率。的利用效率。l合理的流动资产周转率并没有一个确定的标准。通合理的流动资产周转率并没有一个确定的标准。通常分析时应比较企业常分析时应比较企业历年的数据历年的数据并结合并结合行业特点行业特点。364.固定资产周转率固定资产周转率固定资产周转率=销售收入销售收入/固定资产
25、平均净值固定资产平均净值固定资产平均净值固定资产平均净值=(期初固定资产净值期初固定资产净值+期末固定资产净值期末固定资产净值)/2l销售收入即营业收入销售收入即营业收入l主要用于分析企业对于厂房、设备等固定资产的利主要用于分析企业对于厂房、设备等固定资产的利用效率用效率l如果与如果与同行业同行业平均水平相比偏低，则说明企业的生平均水平相比偏低，则说明企业的生产效率较低，可能影响企业的盈利能力。产效率较低，可能影响企业的盈利能力。375.总资产周转率总资产周转率总资产周转率=销售收入销售收入/资产平均总额资产平均总额l销售收入一般用销售收入净额，即销售收入扣除销售退回、销售折扣及折让后的余额。
26、l若该比率较低，企业应当采取措施提高销售收入或者处置资产，以提高总资产利用率。38三、盈利能力分析l盈利盈利企业重要的经营目标企业重要的经营目标l生产和发展的物质基础生产和发展的物质基础l所有者的投资报酬所有者的投资报酬l偿还债务的保障偿还债务的保障l债权人、所有者和管理者都十分关注债权人、所有者和管理者都十分关注l企业的各项经营活动都会影响到企业的盈利能力，企业的各项经营活动都会影响到企业的盈利能力，但一般只分析企业但一般只分析企业正常的经营活动的盈利能力正常的经营活动的盈利能力。l一些非正常的、特殊的经营活动带来的收益不是经一些非正常的、特殊的经营活动带来的收益不是经常和持续的。常和持续的
27、。 391.资产报酬率（ROA）l资产收益率，衡量企业利用资产获取利润的能力。资产收益率，衡量企业利用资产获取利润的能力。l利润额与资产平均总额的比例。利润额与资产平均总额的比例。分析目的分析目的不同，利不同，利润额分为润额分为息税前利润、利润总额和净利润息税前利润、利润总额和净利润。（1）资产息税前利润率）资产息税前利润率（2）资产利润率）资产利润率（3）资产净利率）资产净利率40(1)资产息税前利润率资产息税前利润率资产息税前利润率=息税前利润息税前利润/资产平均总额资产平均总额100%l息税前利润是企业为债权人、政府和股东创造的报酬l不受企业资本结构的影响，债权人可使用该比率l只要企业的
28、资产息税前利润率高于负债利息率，企业就有足够的收益支付债务利息。l可评价企业的盈利能力和偿债能力。41（2）资产利润率）资产利润率资产利润率资产利润率=税前利润总额税前利润总额/资产平均总额资产平均总额100%l影响企业利润总额的主要因素有营业利润、投资收益或损失、营业外收支等l所得税政策的变化不会对利润总额产生影响l综合评价企业的资产盈利能力和管理者的资产配置能力42（3）资产净利率）资产净利率资产净利率资产净利率=净利润净利润/资产平均总额资产平均总额100%l净利润是企业所有者获得的剩余收益l企业的经营活动、投资活动和筹资活动以及国家税收政策的变化都将影响企业的净利润l通常用于评价企业对
29、于股权投资的回报能力l股东分析时常采用l没有绝对的评价标准，通常采用比较分析法432.股东权益报酬率（ROE）股东权益报酬率股东权益报酬率=净利润净利润/股东权益平均总额股东权益平均总额100%l也称为净资产收益率或所有者权益报酬率l评价企业盈利能力的重要财务比率，反映股东获取投资报酬的高低。l股东权益平均总额是用账面价值而不是市场价值计算l正常情况下，股东权益市场价值高于账面价值，所以，以市场价值计算的股东权益报酬率可能非常低。44l股东权益报酬率股东权益报酬率=资产净利率资产净利率平均权益乘数平均权益乘数l提高股东权益报酬率有两种途径：提高股东权益报酬率有两种途径：l财务杠杆不变，通过增收
30、节支，提高资产利用效财务杠杆不变，通过增收节支，提高资产利用效率来提高资产净利率率来提高资产净利率不增加财务风险；不增加财务风险；l在在资产利润率大于负债利息率资产利润率大于负债利息率时，通过增大权益时，通过增大权益乘数，提高财务杠杆乘数，提高财务杠杆增加财务风险；增加财务风险；453.销售毛利率与销售净利率（1 1）销售毛利率（毛利率）销售毛利率（毛利率）l销售毛利率=销售毛利/营业收入净额100%l销售毛利=企业营业收入净额-营业成本l反映企业的营业成本和营业收入之间的比例关系（2）销售净利率）销售净利率l销售净利率=净利润/营业收入净额100%l评价企业通过销售赚取利润的能力l评价企业的
31、销售净利率时，应比较历年指标，判断变化趋势。此外，该比率受行业特点影响大。46l资产净利率=总资产周转率销售净利率l销售净利率越大，资产周转速度越快，资产净利率越高；l提高资产净利率：l加强资产管理，提高资产利用率；l加强营销管理，增加销售收入，节约成本费用，提高利润水平。474.成本费用利润率l成本费用利润率成本费用利润率=净利润净利润/成本费用总额成本费用总额100%l反映企业生产经营过程中发生的耗费与获得的报酬之间的关系l成本费用是为了取得利润而付出的代价，包括，营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用和所得税费用等l不仅可以评价企业的盈利能力，还可以评价企业对成本费用的控
32、制能力和经营管理水平485.每股利润与每股现金流量（1 1）每股利润）每股利润l每股利润=(净利润-优先股股利)/发行在外的普通股平均股数l也称每股收益或每股盈余，是公司税后利润分析的一个重要指标l是一个绝对数指标，分析时还应结合流通在外的股数。l投资者不能只片面的分析每股利润（股价），最好结合股东权益报酬率来分析公司的盈利能力。49（2）每股现金流量l每股现金流量=(经营活动现金净流量-优先股股利)/发行在外的普通股平均股数l每股利润的高低和股利分配密切相关，但并不是决定股利分配的唯一因素。l如果公司盈利，但是没有现金，也无法分配现金股利。l每股现金流量越高，说明公司越有能力支付现金股利。5
33、06.每股股利与股利支付率（1）每股股利）每股股利l每股股利=(现金股利总额-优先股股利)/发行在外的普通股股数l取决于公司盈利能力强弱，股利政策和现金是否充裕（2 2）股利支付率）股利支付率l股利支付率=每股股利/每股利润100%l与股利支付率相关的反映利润留存比例的是留存比率l留存比例=（每股利润-每股股利）/每股利润100%517.每股净资产（每股账面价值）l每股净资产每股净资产=股东权益总额股东权益总额/发行在外的普通股股数发行在外的普通股股数l并不是衡量公司盈利能力的指标，但受公司盈利影响 8.市盈率（P/E）与市净率（P/B）l市盈率和市净率是以企业盈利能力为基础的市盈率和市净率是
34、以企业盈利能力为基础的市场估市场估值指标值指标。l可以判断可以判断股票的市场定价股票的市场定价是否符合公司的基本面，是否符合公司的基本面，为为投资活动投资活动提供决策依据。提供决策依据。52（1）市盈率（价格盈余比率或价格与收益比率）l市盈率=每股市价/每股利润l投资者十分关注该比率，是投资决策的重要参考l没有标准市盈率。市盈率越高，说明投资者对该公司发展前景越看好，愿意出较高的价格购买该公司股票。l一般成长性好的公司市盈率会高一些；过高的市盈率意味着较高的投资风险。53（2）市净率l市净率=每股市价/每股净资产l该比率越高，说明股票的市场价值越高l一般，资产质量好、盈利能力强的公司，其市净率
35、会比较高；风险较大、发展前景较差的公司，其市净率会比较低。l如果公司股票市净率小于1，即股价低于每股净资产，说明投资者对公司发展前景比较悲观。54四、发展能力分析（成长能力）l指企业在从事经营活动过程中所表现出的增长能力，指企业在从事经营活动过程中所表现出的增长能力，如规模扩大、盈利的持续增长、市场竞争力的增强等。如规模扩大、盈利的持续增长、市场竞争力的增强等。1.1.销售增长率销售增长率l=本年营业收入增长额/上年营业收入总额100%l反映营业收入变化，评价反映营业收入变化，评价企业成长性和市场竞争力企业成长性和市场竞争力2.2.资产增长率资产增长率l=本年总资产增长额/年初资产总额100%
36、l反映企业反映企业资产规模的增长资产规模的增长情况情况l同时应该分析企业资产的同时应该分析企业资产的质量变化质量变化553.股权资本增长率(净资产增长率或资本积累率)l股权资本增长率股权资本增长率=本年股东权益增长额/年初股东权益总额100%l企业当年股东权益的变化水平，体现企业资本的积累能力，是评价企业发展潜力的重要财务指标。l越高，企业资本积累能力越强，发展能力越好。l在企业不依靠外部筹资，仅通过自身盈利累积实现增长情况下，股东权益增长额仅来源于企业留存利润，这种情况下，股权资本增长率被称为可持续增长率。56 可持续增长率是企业的内生性成长能力。 可持续增长率=（净利润留存比率）/年初股东
37、权益总额100%=股东权益报酬率留存比率=股东权益报酬率（1-股利支付率）l式中的股东权益报酬率是用期初股东权益总额计算574.利润增长能力l利润增长能力利润增长能力=本年利润总额增长额/上年利润总额100%l反映企业盈利能力的变化，该比率越高，企业成长性越好，发展能力越强。l分析者也可根据分析目的，计算净利润增长率。 在分析企业发展能力时，应当计算连续若干年在分析企业发展能力时，应当计算连续若干年的财务比率，这样才能正确的评价企业发展能力的的财务比率，这样才能正确的评价企业发展能力的持续性。持续性。58第3节 财务趋势分析l比较财务报表比较财务报表l比较资产负债表分析比较资产负债表分析l比较
38、利润表分析比较利润表分析l比较百分比财务报表比较百分比财务报表l比较财务比率比较财务比率l图解法图解法59比较资产负债表（表比较资产负债表（表3-4，部分），部分）60比较利润表（表比较利润表（表3-5）61比较百分比资产负债表（表比较百分比资产负债表（表3-6）62比较百分比利润表（表比较百分比利润表（表3-7,部分）部分）63比较财务比率比较财务比率64图解法图解法销售净利率示意图销售净利率示意图653.4 财务综合分析一、财务比率综合评分法一、财务比率综合评分法二、杜邦分析法二、杜邦分析法66一、财务比率综合评分法（沃尔评分法）（沃尔评分法）1.1. 含义含义l通过对选定的几项财务比率进
39、行评分，然后计算出综合得分，并据此评价企业的综合财务状况的方法。2.2. 程序程序l选定评价财务状况的财务比率（沃尔选择了7项）l确定财务比率标准评分值（重要性系数）l确定财务比率评分值的上下限（排除异常）l确定财务比率的标准值（理想最优值，同行平均）l计算关系比率（实际值/标准值）l计算各项财务比率的实际得分（关系比率*标准评分值）全面性、代表性和变化方向一致性全面性、代表性和变化方向一致性67财务比率综合评分表（表财务比率综合评分表（表3-9）68二、杜邦分析法1.1.杜邦分析系统图杜邦分析系统图2.2.股权报酬率股权报酬率是杜邦分析的核心指标是杜邦分析的核心指标3.3.几个重要的等式关系几个重要的等式关系l股东权益报酬率股东权益报酬率= =资产净利率资产净利率权益乘数权益乘数 l资产净利率资产净利率= =销售净利率销售净利率总资产周转率总资产周转率 l销售净利率销售净利率= =净利润净利润销售收入销售收入 l总资产周转率总资产周转率= =销售收入销售收入资产平均总额资产平均总额 69杜邦分析系统图（图杜邦分析系统图（图3-3）70