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1、第三章 财务分析n简单案例：简单案例： 简单分析威力强劲简单分析威力强劲n蓝图股份公司代码：蓝图股份公司代码：600709600709，现，现STST生态生态n资本扩张：资本扩张：3.63.6倍倍 营业收入：营业收入：4.64.6亿亿 18.418.4亿亿n流动比率：流动比率：0.77 0.77 速动比率：速动比率：0.350.35n净营运资金：净营运资金：1.271.27亿（流动资产流动负债）亿（流动资产流动负债）n 蓝田股份是湖北的一家上市公司，上市后短短几年蓝田股份是湖北的一家上市公司，上市后短短几年资本迅速扩张，资本迅速扩张，20022002年对它的报表进行分析，应该对年对它的报表进行
2、分析，应该对该公司停止贷款，因为它的偿债能力非常差。该公司停止贷款，因为它的偿债能力非常差。n 银行听了这个分析者的建议，停止量给该公司贷款，银行听了这个分析者的建议，停止量给该公司贷款，使这家公司整个业务迅速地处于瘫痪的状态，后来证监使这家公司整个业务迅速地处于瘫痪的状态，后来证监会派代表简单的两个简单的比率分析把这么大的一家大会派代表简单的两个简单的比率分析把这么大的一家大的上市公司的情况给揭示出来。的上市公司的情况给揭示出来。本章目录本章目录n3.1 财务分析基础财务分析基础n3.2 财务能力分析财务能力分析n3.3 财务趋势分析财务趋势分析n3.4财务综合分析财务综合分析3.1财务分析
3、基础n财务分析的作用财务分析的作用n财务分析的目的财务分析的目的n财务分析的内容财务分析的内容n财务分析的方法财务分析的方法n财务分析的基础财务分析的基础1.财务分析的概念和作用财务分析：财务分析：是以企业的财务报告及其他资料依是以企业的财务报告及其他资料依据，对企业的财务状况和经营成果进行分析据，对企业的财务状况和经营成果进行分析和评价，为决策提供有用信息的信息系统。和评价，为决策提供有用信息的信息系统。 财务分析的作用财务分析的作用P712.财务分析的目的财务分析的目的n投资者：是否投资？是否转让股份？如何考核投资者：是否投资？是否转让股份？如何考核经营者业绩？经营者业绩？n债权人：是否贷
4、款？债权人：是否贷款？n企业管理当局：如何筹资？如何投资如何进行企业管理当局：如何筹资？如何投资如何进行税收筹划？如何进行盈余管理？税收筹划？如何进行盈余管理？n贸易伙伴：是否交易？是否提供信用？贸易伙伴：是否交易？是否提供信用？n税务部门：是否偷税？税务部门：是否偷税？n其他机构：其他机构：3.财务分析的内容n偿债能力分析偿债能力分析n营运能力分析营运能力分析n盈利能力分析盈利能力分析n发展能力分析发展能力分析n财务趋势分析财务趋势分析n财务综合分析财务综合分析4.财务分析的方法财务分析的方法n比率分析法比率分析法n构成比率构成比率n效率比率效率比率n相关比率相关比率n比较分析法比较分析法n
5、横向比较横向比较n纵向比较纵向比较5.财务分析的基础n资产负债表资产负债表n利润表利润表n现金流量表现金流量表n其他会计资料其他会计资料财务分析的依据是企业会计报告及其财务分析的依据是企业会计报告及其他信息，最主要的是财务报告信息他信息，最主要的是财务报告信息. .（一）资产负债表n反映企业在某一特定时点财务状况的报表反映企业在某一特定时点财务状况的报表n编制依据：资产编制依据：资产= =负债负债+ +所有者权益所有者权益n时点报表、静态报表时点报表、静态报表n计价基础：历史成本为主，其他计量基础计价基础：历史成本为主，其他计量基础为辅，贯彻谨慎性原则为辅，贯彻谨慎性原则资产负债表基本结构：资
6、产负债及所有者权益流动资产流动负债长期投资长期负债固定资产负债合计在建工程实收资本（股本）无形资产留存收益其他资产负债和所有者权益总计n作用：作用：n企业拥有的资产数、资产的存在状态和结构（流动资产固企业拥有的资产数、资产的存在状态和结构（流动资产固定资产比例、不良资产闲置资产比重），这决定企业创造定资产比例、不良资产闲置资产比重），这决定企业创造利润的能力；利润的能力；n资金结构是否合理（负债和所有者权益比例、长短期负债资金结构是否合理（负债和所有者权益比例、长短期负债比例），反映了企业的财务风险；比例），反映了企业的财务风险；n资产和资金的协调性（流动资产、非流动资产的比例和长资产和资金的
7、协调性（流动资产、非流动资产的比例和长短期债务比例的关系），反映了企业的偿债能力和财务风短期债务比例的关系），反映了企业的偿债能力和财务风险；险；资本保值增值情况（创造利润的能力）资本保值增值情况（创造利润的能力）（二）利润表n反映企业在一定期间的经营成果反映企业在一定期间的经营成果n编制依据：收入编制依据：收入- -费用费用= =损益损益n动态报表、期间报表动态报表、期间报表n编制原则：权责发生制编制原则：权责发生制一、营业收入 减：营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加：公允价值变动损益（损失则减） 投资收益（损失则减）二、营业利润 加：营业外收入 减：营
8、业外支出三、利润总额 减：所得税净利润利利润润表表基基本本结结构构营业外营业外收入收入营业外营业外支出支出利润利润总额总额所得税所得税费用费用净利润净利润公允价值变公允价值变动损益动损益营业务税营业务税金及附加金及附加营业营业收入收入营业营业成本成本销售销售费用费用管理管理费用费用财务财务费用费用营业营业利润利润投资投资收益收益资产减资产减值损失值损失n作用作用n了解企业的收入来源和分配方了解企业的收入来源和分配方向，利润构成，把握经营策略；向，利润构成，把握经营策略；n了解企业的经营成果和获利能了解企业的经营成果和获利能力。力。（三）现金流量表n反映公司一定会计期间内有关现金和现反映公司一定
9、会计期间内有关现金和现金等价物流入和流出的信息。金等价物流入和流出的信息。n理论依据：现金净流量理论依据：现金净流量= =现金流入现金流入现金现金流出流出n动态报表、期间性报表动态报表、期间性报表n编制基础：收付实现制编制基础：收付实现制期初期初现现金金期末期末现现金金增减额增减额销售商品提供劳务销售商品提供劳务收到的税费返还收到的税费返还经营活动现金流入：经营活动现金流入：收回投资收回投资取得股利、利息或利润取得股利、利息或利润出售长期资产出售长期资产投资活动现金流入：投资活动现金流入：吸收权益性投资吸收权益性投资借款借款筹资活动现金流入：筹资活动现金流入：购买商品、劳务购买商品、劳务支付工
10、资支付工资税费税费经营活动现金流出：经营活动现金流出：各种投资各种投资购买长期资产购买长期资产投资活动现金流出：投资活动现金流出：偿债偿债支付股利、利息支付股利、利息筹资活动现金流入：筹资活动现金流入：项 目金 额一、经营活动产生的现金流量 经营活动现金流入 经营活动现金流出经营活动产生的现金流量净额净额二、投资活动产生的现金流量 投资活动现金流入 投资活动现金流出投资活动产生的现金流量净额净额三、筹资活动产生的现金流量 融资活动现金流入 融资活动现金流出筹资活动产生的现金流量净额净额四、汇率变动对现金的影响五、现金及现金等价物净增加额净利润 加：资产减值损失 折旧、摊销 公允价值变动损失（减
11、收益) 处置长期资产的损失（减收益） 财务费用（减收益） 投资损失（减收益） 递延所得税资产减少（减增加） 递延所得税负债增加（减减少） 存货的减少（减增加） 经营性应收项目的减少（减增加） 经营性应付项目的增加（减减少）n作用n了解企业创造现金的能力n了解企业的收益质量n了解企业偿债能力n了解企业的投融资政策3.2财务能力分析n偿债能力分析偿债能力分析n营运能力分析营运能力分析n盈利能力分析盈利能力分析n发展能力分析发展能力分析3.2.1偿债能力分析偿债能力分析n1.短期偿债能力分析短期偿债能力分析n2.长期偿债能力分析长期偿债能力分析p短期偿债能力是企业偿付流动负债的能短期偿债能力是企业偿
12、付流动负债的能力，这种能力也称为支付能力，主要是力，这种能力也称为支付能力，主要是通过流动资产的变现偿还到期的短期债通过流动资产的变现偿还到期的短期债务。务。p若短偿能力不强，会因资金周转困难影若短偿能力不强，会因资金周转困难影响正常生产，降低盈利能力甚至发生财响正常生产，降低盈利能力甚至发生财务危机。务危机。一、短期偿债能力分析一、短期偿债能力分析短期偿债能力分析指标短期偿债能力分析指标流动比率流动比率现金流量比率现金流量比率速动比率速动比率现金比率现金比率到期债务本到期债务本息偿付比率息偿付比率静态指标动态指标1.1.流动比率流动比率 流动比率= 流动负债流动资产 1.1.流动比率越高，说
13、明企业的偿债能力越强，但过流动比率越高，说明企业的偿债能力越强，但过高则会影响企业盈利能力。高则会影响企业盈利能力。2.2.一般认为，流动比率判定标准是一般认为，流动比率判定标准是2:12:1。3.3.运用该指标对短期偿债能力的判断必须结合企业所运用该指标对短期偿债能力的判断必须结合企业所在的行业标准、生产经营特点、资产的结构、企业实在的行业标准、生产经营特点、资产的结构、企业实际的融资能力等；际的融资能力等；4.4.注意将该指标与资产质量结合进行分析，影响该指注意将该指标与资产质量结合进行分析，影响该指标可信度的主要因素为存货和应收账款的变现能力；标可信度的主要因素为存货和应收账款的变现能力
14、；（如存货积压，应收账款过多且收账期延长）（如存货积压，应收账款过多且收账期延长）流动比率分析流动比率分析n目标：理解流动比率提供的信息；确认正常情况下，合理目标：理解流动比率提供的信息；确认正常情况下，合理的期望值及变化范围。的期望值及变化范围。n问题：问题：n1、计算各公司的流动比率、计算各公司的流动比率n2、以流动比率来衡量，短期流动性最大的公司是哪家？、以流动比率来衡量，短期流动性最大的公司是哪家？n3、对于流动比率，一个（上升、对于流动比率，一个（上升/下降）的趋势被认为是好的。下降）的趋势被认为是好的。n4、流动负债经常用流动资产偿还。同期内无法支付全部流动负债、流动负债经常用流动
15、资产偿还。同期内无法支付全部流动负债的公司是哪家？这是否表明公司无偿还能力，或不能偿还它的债务？的公司是哪家？这是否表明公司无偿还能力，或不能偿还它的债务？（是（是/否）请解释原因。否）请解释原因。n5、低的流动比率一般表明短期流动能力的缺乏。一般讲，这样的、低的流动比率一般表明短期流动能力的缺乏。一般讲，这样的公司的借款将会被要求支付（高公司的借款将会被要求支付（高/低）的利息率。低）的利息率。单位：单位：千美元千美元加普公司加普公司1999/12/26通用汽车公司通用汽车公司1999/12/31家庭用品公司家庭用品公司1999/1/31甲骨文公司甲骨文公司1999/5/31流动资产流动资产
16、1,871,82444,363,0004,933,0005,447,274流动负债流动负债1,553,10347,806,0002,857,0003,046,4231.21 0.93 1.73 1.792.2.速动比率速动比率n速动资产（余额法）速动资产（余额法）= = 流动资产流动资产- -存货存货- -待待摊费用摊费用- -预付账款预付账款n速动资产（直接法）速动资产（直接法）= =货币资金交易性货币资金交易性金融资产应收票据应收账款应收利金融资产应收票据应收账款应收利息应收股利其他应收款一年内到期息应收股利其他应收款一年内到期的非流动资产其他流动资产的非流动资产其他流动资产n速动比率越高
17、，偿债能力越强。一般认为在速动比率越高，偿债能力越强。一般认为在1:11:1左右比较合理。左右比较合理。n速动比率剔除了变现速度较慢的存货等项目，速动比率剔除了变现速度较慢的存货等项目，可以更真实地反映短期偿债能力。可以更真实地反映短期偿债能力。n速动资产中仍包含流动性较差的应收账款，使速动资产中仍包含流动性较差的应收账款，使速动比率所反映的偿债能力受到影响，特别是速动比率所反映的偿债能力受到影响，特别是当速动资产中含有大量不良应收账款时，必然当速动资产中含有大量不良应收账款时，必然会减弱企业的短期偿债能力。所以分析时还应会减弱企业的短期偿债能力。所以分析时还应结合应收账款的收账期进行分析，有
18、必要将可结合应收账款的收账期进行分析，有必要将可能形成坏账损失的应收账款金额从速动资产中能形成坏账损失的应收账款金额从速动资产中剔除，对速动比率进行适当调整。剔除，对速动比率进行适当调整。速动比率分析速动比率分析n1、行业不同可以接受的速动比率也不同。对于上述每个公、行业不同可以接受的速动比率也不同。对于上述每个公司，圈出表示三年内偿还到期债务能力最大的速动比率。司，圈出表示三年内偿还到期债务能力最大的速动比率。n2、家庭用品公司的速动比率是（、家庭用品公司的速动比率是（提高提高/下降下降），这通常认为），这通常认为是（是（有利有利/不利不利）的趋势。）的趋势。n3、速动比率与（、速动比率与（
19、流动比率流动比率/负债比率负债比率）非常近似，但是分子）非常近似，但是分子中排除了存货和待摊费用。存货和待摊费用虽属流动资产但中排除了存货和待摊费用。存货和待摊费用虽属流动资产但流动性不强。（流动性不强。（速动速动/流动流动）比率能够提供更高的价值。）比率能够提供更高的价值。n4、根据上述信息，此时不能用速动资产偿还流动负债的公、根据上述信息，此时不能用速动资产偿还流动负债的公司是哪家。司是哪家。n5、如果速动比率小于、如果速动比率小于1，是否表示公司处于困境，不能偿还，是否表示公司处于困境，不能偿还到期流动负债？请解释。到期流动负债？请解释。家庭用品家庭用品1999/1/31( 0.19)
20、1998/2/1( 0.30) 1997/2/2 (0.51)IHOP 1998/12/31 (0.86) 1997/12/31( 0.93) 1996/12/31 (1.08)百事可乐百事可乐1998/12/27 ( 0.36) 1997/12/28 (1.18) 1996/12/30 (0.76)宝洁宝洁 1999/6/30 (0.53) 1998/6/30 (0.56) 1997/6/30 (0.75)3.3.现金比率现金比率n现金比率现金比率=（现金（现金+现金等价物）现金等价物）/流动负债流动负债n现金比率反映企业的现金比率反映企业的直接偿付能力直接偿付能力, ,即随时可即随时可以还
21、债的能力，比流动比率和速动比率更真实。以还债的能力，比流动比率和速动比率更真实。n企业保持一定的合理的现金比率是很必要的。企业保持一定的合理的现金比率是很必要的。小小 结（静态指标）结（静态指标）u流动比率以全部流动资产作为偿付流动负债的基础，流动比率以全部流动资产作为偿付流动负债的基础，它包括了变现能力较差的存货和基本不能变现的预付它包括了变现能力较差的存货和基本不能变现的预付费用、待摊费用等。如果存货中有超储积压物资时，费用、待摊费用等。如果存货中有超储积压物资时，会造成企业短期偿债能力较强的假象。会造成企业短期偿债能力较强的假象。u速动比率以扣除变现能力较差的存货和预付费用作为速动比率以
22、扣除变现能力较差的存货和预付费用作为偿付流动负债的基础，它弥补了流动比率的不足，反偿付流动负债的基础，它弥补了流动比率的不足，反映的短期偿债能力比流动比率更真实。映的短期偿债能力比流动比率更真实。u现金比率以现金类资产作为偿付流动负债的基础，但现金比率以现金类资产作为偿付流动负债的基础，但现金持有量过大会对企业资产利用效果产生负作用，现金持有量过大会对企业资产利用效果产生负作用，该比率不宜过大，比流动比率和速动比率反映的短期该比率不宜过大，比流动比率和速动比率反映的短期偿债能力更真实。偿债能力更真实。4.4.现金流量比率、到期债务本息偿付比率现金流量比率、到期债务本息偿付比率（动态指标）（动态
23、指标）19751975年年1010月，美国最大的商业企业之一月，美国最大的商业企业之一W.T.GrantW.T.Grant公司公司破产引起人们的广泛注意。该公司在破产前一年，营业利润近破产引起人们的广泛注意。该公司在破产前一年，营业利润近1 0001 000万美元，营运资产万美元，营运资产2 0002 000万美元；银行扩大贷款总额达万美元；银行扩大贷款总额达6 6亿美元。在亿美元。在19731973年末，公司股价仍按收益年末，公司股价仍按收益2020倍出售。为什么倍出售。为什么净利润和营运资金都为正数的公司会在一年后宣告破产？净利润和营运资金都为正数的公司会在一年后宣告破产？如果分析该公司的
24、现金流量表，就会发现早在波产前如果分析该公司的现金流量表，就会发现早在波产前5 5年，年，该公司的经营现金净流量就已经为负。该公司的经营现金净流量就已经为负。现金流量比率现金流量比率= =经营活动现金净流量经营活动现金净流量/ /流动负债流动负债到期债务分析偿付比率到期债务分析偿付比率= =经营现金净流量经营现金净流量/(/(本期本期到期债务本金到期债务本金+ +现金利息支出）现金利息支出）案例：京海公司短期偿债能力分析案例：京海公司短期偿债能力分析指标期末期初流动比率1.982.02速动比率1.291.09现金比率0.570.4现金流量比率1.321.23到期债务本息偿付比率2.021.85
25、分析分析: :n在以上指标中，期末流动比率为在以上指标中，期末流动比率为1.98，低于，低于2:1的水平，而且比期初有所下降，表明京海公司短的水平，而且比期初有所下降，表明京海公司短期偿债能力有些弱。但结合速动比率和现金比率期偿债能力有些弱。但结合速动比率和现金比率分析，期末速动比率分析，期末速动比率1.29，现金比率，现金比率0.57，均，均大于各自的评价标准和期初水平，这说明在企业大于各自的评价标准和期初水平，这说明在企业的流动资产中，期末速动资产及现金类资产比例的流动资产中，期末速动资产及现金类资产比例相对较大，企业的实际短期偿债能力应该说较强，相对较大，企业的实际短期偿债能力应该说较强
26、，而且与期初相比有所提高。从现金偿付指标看，而且与期初相比有所提高。从现金偿付指标看，两指标均大于两指标均大于1，而且比期初有所提高，这说明，而且比期初有所提高，这说明企业现金偿付短期债务能力较强。企业现金偿付短期债务能力较强。二、二、 长期偿债能力分析长期偿债能力分析n长期偿债能力是指企业偿还长期负债长期偿债能力是指企业偿还长期负债（长期借款、应付债券、长期应付款、（长期借款、应付债券、长期应付款、专项应付款、预计负债等）的能力。专项应付款、预计负债等）的能力。n资产资产是清偿债务的最终是清偿债务的最终物质保障物质保障，盈盈利能力利能力是清偿债务的是清偿债务的经营收益保障经营收益保障，现金流
27、量现金流量是清偿债务的是清偿债务的支付保障支付保障长期偿债能力分析指标长期偿债能力分析指标u资产负债率资产负债率u股东权益比率股东权益比率u产权比率产权比率u利息保障倍数利息保障倍数u偿债保障比率偿债保障比率u现金利息保障倍数现金利息保障倍数1.资产负债率资产负债率100%负债总额资产负债率资产总额n该指标是反映企业负债水平和企业偿还债务能力的主该指标是反映企业负债水平和企业偿还债务能力的主要指标；要指标；n从债权人的角度看，该指标越低越好；从债权人的角度看，该指标越低越好；n从股东和企业管理角度看，该指标应保持适度，在增从股东和企业管理角度看，该指标应保持适度，在增强财务杠杆作用的同时，控制
28、财务风险；强财务杠杆作用的同时，控制财务风险；n一般来说，资产负债率在一般来说，资产负债率在60%60%左右比较合适，但还要结左右比较合适，但还要结合企业的具体情况做分析。合企业的具体情况做分析。案例：资产负债比率分析案例：资产负债比率分析n目标：了解负债比率所反映的信息；确认正常情况下合理的期望值及变化范目标：了解负债比率所反映的信息；确认正常情况下合理的期望值及变化范围。并请回答下列问题围。并请回答下列问题单位：单位：万美元万美元花旗集团花旗集团1999/12/31惠普公司惠普公司1999/12/31强生公司强生公司1999/12/31沃尔玛沃尔玛1999/12/31资产资产71,693,
29、700 3,529,7002,621,1004,999,600负债负债66,725,100 1,700,2001,262,1002,888,400股东权益股东权益4,968,6001,829,5001,359,0002,111,2001、计算各公司的负债比率、计算各公司的负债比率2、沃尔玛、沃尔玛 % 的资产依靠于债务取得。的资产依靠于债务取得。3、（、（花旗集团花旗集团/惠普公司惠普公司/强生公司强生公司/沃尔玛）沃尔玛）更多的依靠债务融资，更多的依靠债务融资，其负债比率（大于其负债比率（大于/小于）小于）0.50 。4、假定负债比率提示了财务风险，那么哪家公司则可被认为是、假定负债比率提示
30、了财务风险，那么哪家公司则可被认为是财务风险最大财务风险最大的。的。如果一个公司想要一个较低的财务风险并且较少的依赖负债融资，则负债比率有如果一个公司想要一个较低的财务风险并且较少的依赖负债融资，则负债比率有（增长增长/下降下降）的趋势被认为是可喜的。一般地讲，一个具有较高财务风险的公司）的趋势被认为是可喜的。一般地讲，一个具有较高财务风险的公司在贷款时需要支付（在贷款时需要支付（较高较高/较低较低）的利息率。）的利息率。93.1% 48.2% 48.2% 57.8%2.2.股东权益比率股东权益比率100%股东权益股东权益比率总资产1资产负债率该指标反映企业全部资产中有该指标反映企业全部资产中
31、有多少是投资人投资所形成的。多少是投资人投资所形成的。比值越大，说明股东权益偿还比值越大，说明股东权益偿还债务的保证越大，债权人利益债务的保证越大，债权人利益的保障程度越高。的保障程度越高。权益权益乘数？乘数？3.3.产权比率（产权比率（净资产净资产负债率）负债率）100%净资产负债率负债总额股东权益%100-无形资产净资产负债总额有形净值负债率保守保守指标指标该指标是反映债务负担与股东权益相对关系的该指标是反映债务负担与股东权益相对关系的指标，该指标越低，表明股东权益对负债的保指标，该指标越低，表明股东权益对负债的保证程度越高，财务风险越小证程度越高，财务风险越小案例案例%100资资产产总总
32、额额负负债债总总额额资资产产负负债债率率%100资资产产总总额额股股东东权权益益总总额额股股东东权权益益比比率率1 股股东东权权益益比比率率资资产产负负债债率率 资产负债率资产负债率/股东权益比率股东权益比率=产权比率产权比率产权比率产权比率=负债总额负债总额/股东权益总额股东权益总额推出以下关系：推出以下关系：4.偿债保障比率n偿债保障比率偿债保障比率=负债总额负债总额/经营活动现经营活动现金净流量金净流量n该指标反映经营活动现金流量对负债的保障能力，该指标越低，说明企业长期偿债能力越高。5.利息保障倍数利息保障倍数n利息保障倍数=（税前利润+利息费用）/利息费用n注意：分子中利息费用指利润
33、表中的财务费用，分母中注意：分子中利息费用指利润表中的财务费用，分母中利息费用指财务费用和资本化利息利息费用指财务费用和资本化利息n利息保障倍数从盈利能力角度分析了企业偿还利息费用利息保障倍数从盈利能力角度分析了企业偿还利息费用的能力；的能力；n利息保障倍数越高，企业长期偿债能力越强，国际上一利息保障倍数越高，企业长期偿债能力越强，国际上一般认为应保持在般认为应保持在3 3以上；以上；n由于利润是采用权责发生制原则核算的，所以可以结合由于利润是采用权责发生制原则核算的，所以可以结合现金流量利息保障倍数来分析。现金流量利息保障倍数来分析。利息保障倍数分析利息保障倍数分析n对于上述公司，圈出表示三
34、年内最大偿还利息费用能力的比对于上述公司，圈出表示三年内最大偿还利息费用能力的比率。率。n百事可乐公司的利息保障倍数是（百事可乐公司的利息保障倍数是（增加增加/减少减少）。总的来说，）。总的来说，这是一个（这是一个（有利有利/不利不利）的趋势。）的趋势。n甲骨文公司极大的利息保障倍数可能表示甲骨文公司（甲骨文公司极大的利息保障倍数可能表示甲骨文公司（有巨有巨额额/几乎没有几乎没有）负债。）负债。n根据最近一年的资料，利息保障倍数最大的公司是哪家？最根据最近一年的资料，利息保障倍数最大的公司是哪家？最小偿还利息费用的能力的公司是哪家？你是否认为前者比后小偿还利息费用的能力的公司是哪家？你是否认为
35、前者比后者有更好的偿还利息费用的能力。者有更好的偿还利息费用的能力。 通用汽车通用汽车 五月百货商店五月百货商店 甲骨文甲骨文 百事可乐百事可乐199819971996 5.39 6.02 93.52 6.73 10.03 5.28 80.71 5.83 9.42 5.45 189.59 3.77影响偿债能力的其他因素影响偿债能力的其他因素n或有负债或有负债n担保责任担保责任n租赁活动租赁活动n可动用银行信贷指标可动用银行信贷指标 案例：案例：ZTE公司长期偿债能力分析公司长期偿债能力分析（资产）（资产）项目期末期初资产负债率70.1567.15股东权益比率29.8532.85产权比率2.35
36、2.04利息保障倍数6.66.2现金利息保障倍数6.75.6偿债保障比率1.61.77n从从ZTE公司的资产负债率、股东权益比率及产权比率综公司的资产负债率、股东权益比率及产权比率综合来看，该公司资产负债比重偏高，期末负债合来看，该公司资产负债比重偏高，期末负债70.15%，股权资本股权资本29.85%，负债总额是股权资本的，负债总额是股权资本的2.35倍，而倍，而且负债总额比期初略有增长。这说明该公司虽然可以较且负债总额比期初略有增长。这说明该公司虽然可以较好的利用财务杠杆作用，但企业债务负担较重，财务风好的利用财务杠杆作用，但企业债务负担较重，财务风险较大，而且这种情况有上升趋势，公司应结
37、合盈利能险较大，而且这种情况有上升趋势，公司应结合盈利能力分析，确定合适的资本结构，处理好收益与财务风险力分析，确定合适的资本结构，处理好收益与财务风险的关系。的关系。n本期利息保障倍数和现金利息保障倍数均较高，而且比本期利息保障倍数和现金利息保障倍数均较高，而且比期初有所增长，这表明企业对债务利息的偿付能力较强；期初有所增长，这表明企业对债务利息的偿付能力较强；但结合偿债保障比率看，经营活动现金流量尚不能偿还但结合偿债保障比率看，经营活动现金流量尚不能偿还全部债务。全部债务。n总之，企业长期偿债能力较强，但因为企业负债比重较总之，企业长期偿债能力较强，但因为企业负债比重较高，所以企业不可忽视
38、潜在的财务风险。高，所以企业不可忽视潜在的财务风险。分析如下：三、三、 企业营运能力分析企业营运能力分析p营运能力是企业利用资金开展业务的能力，营运能力是企业利用资金开展业务的能力，反映了企业资金的利用效率和资产管理的反映了企业资金的利用效率和资产管理的效率。（主要用资产周转率表示）效率。（主要用资产周转率表示）p营运能力既影响企业的盈利能力，也影响营运能力既影响企业的盈利能力，也影响企业的偿债能力，是盈利能力和偿债能力企业的偿债能力，是盈利能力和偿债能力分析的基础和补充。分析的基础和补充。 营运能力与盈利能力、偿债能力的关系营运能力与盈利能力、偿债能力的关系例：甲、乙两家企业的总资产均为例：
39、甲、乙两家企业的总资产均为100100万元，其中存货占万元，其中存货占10%10%，毛利率为，毛利率为20%20%。甲企业存货周转率为每年。甲企业存货周转率为每年1010次，它的次，它的年毛利润为：年毛利润为：而乙企业存货周转率为每年而乙企业存货周转率为每年2020次，它的年毛利润为：次，它的年毛利润为：如果乙企业存货的目标利润为如果乙企业存货的目标利润为30万元，则它只需要投入万元，则它只需要投入7.5万元的存货就可以了，那么就可以增加万元的存货就可以了，那么就可以增加2.5万元的现金持有万元的现金持有量，这样，乙企业不仅在利润上仍能超过甲企业，而且在量，这样，乙企业不仅在利润上仍能超过甲企
40、业，而且在速动比率及短期偿债能力上也占有优势。速动比率及短期偿债能力上也占有优势。 2 20 0万万元元1 10 02 20 0% %1 10 0% %1 10 00 0万万元元40202010100%n营运能力是偿债能力和盈利能营运能力是偿债能力和盈利能力的基础和补充。企业营运能力的基础和补充。企业营运能力越强，资产周转越快，流动力越强，资产周转越快，流动性越高，企业的性越高，企业的偿债能力偿债能力越强，越强，资产获取利润的速度就越快。资产获取利润的速度就越快。关系关系营运能力分析指标营运能力分析指标n应收账款周转率应收账款周转率n存货周转率存货周转率n流动资产周转率流动资产周转率n固定资产
41、周转率固定资产周转率n总资产周转率总资产周转率应收账款平均余额赊销收入净额应收账款周转率1、应收账款率、应收账款率平均每日赊销净额应收账款平均余额赊销收入净额计算期天数应收账款平均余额或应收账款周转率计算期天数应收账款周转期应收账款平均收账期n周转率一般越高越好周转率一般越高越好，表明：，表明：应收账款的周转速度越快、应收账款的周转速度越快、资产流动性越强收款迅速，资产流动性越强收款迅速，收账措施得力，坏账损失减收账措施得力，坏账损失减少企业信用政策比较合理少企业信用政策比较合理分析分析2.存货周转率存货周转率存货是流动资产乃至总资产中最重要的组成部存货是流动资产乃至总资产中最重要的组成部分之
42、一，它不仅金额比重大，而且增值能力强。分之一，它不仅金额比重大，而且增值能力强。因此，存货周转速度的快慢，不仅反映出企业因此，存货周转速度的快慢，不仅反映出企业采购、储存、生产、销售各环节管理工作状况采购、储存、生产、销售各环节管理工作状况的好坏，而且对企业的偿债能力及获利能力产的好坏，而且对企业的偿债能力及获利能力产生决定性的影响，是对流动资产周转率的补充生决定性的影响，是对流动资产周转率的补充说明。说明。 存货周转率计算期天数存货周转期存货平均余额营业成本存货周转率/公式公式n存货周转率越高，周转天数越少，表明企业存货回存货周转率越高，周转天数越少，表明企业存货回收速度快，企业经营管理效率
43、高，销售政策合理，收速度快，企业经营管理效率高，销售政策合理，存货质量好，资产流动性强。存货质量好，资产流动性强。n存货周转率越低，周转天数越多，则表明存货周转存货周转率越低，周转天数越多，则表明存货周转速度慢，存货营运效率较低，存货占用资金较多，速度慢，存货营运效率较低，存货占用资金较多，企业的利润率较低。企业的利润率较低。n 以上计算结果表明以上计算结果表明, ,该公司该公司20207 7年度的存货周转率年度的存货周转率比比20206 6年度有所延缓年度有所延缓, ,存货周转次数由存货周转次数由2.792.79次降为次降为2.702.70次次, ,周转天数由周转天数由128.81128.8
44、1天增加为天增加为133.55133.55天天. .这反映这反映出该公司出该公司20207 7年度的存货管理效率不如年度的存货管理效率不如20206 6年度年度, ,其其原因可能与原因可能与20207 7年度存货较大幅度增长有关年度存货较大幅度增长有关. .案例：存货周转率分析案例：存货周转率分析n 1998 1997 1996nDeckers Outdoor 4.32 5.62 4.08n（鞋业生产和销售）（鞋业生产和销售）n通用汽车通用汽车 13.21 14.73 13.77n家庭用品家庭用品 7.04 6.71 7.21n克罗杰（食品杂货）克罗杰（食品杂货） 16.20 14.39 14
45、.69 n1测验上述存货周转率。它们基本在什么范围内。测验上述存货周转率。它们基本在什么范围内。n2可接受的存货周转率随行业不同而不同。对于上述每可接受的存货周转率随行业不同而不同。对于上述每个公司，圈出表示三年中销售存货最快比率。个公司，圈出表示三年中销售存货最快比率。n3克罗杰公司的存货周转率总的来说是一个（克罗杰公司的存货周转率总的来说是一个（有利有利/不不利利）的趋势。）的趋势。n4根据最近一年的信息，存货周转率最高的公司是哪个？根据最近一年的信息，存货周转率最高的公司是哪个？存货周转率最低的公司是哪个？前者比后者表现更好吗？存货周转率最低的公司是哪个？前者比后者表现更好吗？解释原因解
46、释原因 3.流动资产周转率流动资产周转率流动资产周转率计算期天数流动资产周转期流动资产平均余额营业收入流动资产周转率/分析：n流动资产周转率是反映企业资产运营效率的一个基本指标，反映了流动资产的管理质量和利用效率；n流动资产营运能力是企业营运能力分析的重点，因为流动资产是企业资产中流动性最强的部分，流动资产的营运效率直接影响或决定企业全部资产的营运效率；n影响流动资产营运能力的因素包括：应收账款周转率、存货周转率。计算计算v例：例：XYZXYZ公司公司20022002年销售收入净额年销售收入净额15 00015 000万元，万元，20022002年流动资产期初年流动资产期初数为数为3 0503
47、 050万元，期末数为万元，期末数为3 5003 500万万元，则该公司流动资产周转指标计元，则该公司流动资产周转指标计算如下：算如下：n环城公司环城公司200X年度产品销售收入为年度产品销售收入为3000万元，销万元，销售成本为售成本为2644万元，期初存货为万元，期初存货为326万元，期末万元，期末存货为存货为119万元。年初应收账款余额为万元。年初应收账款余额为200万元，万元，年末应收账款余额为年末应收账款余额为400万元，年初流动资产为万元，年初流动资产为610万元，年末流动资产为万元，年末流动资产为700万元。万元。n要求：计算应收账款周转速度、存货周转速度及流要求：计算应收账款周
48、转速度、存货周转速度及流动资产周转速度动资产周转速度练习题练习题n存货周转率存货周转率 = 2644= 2644(326+119)(326+119)2=1.88 2=1.88 ( (次次n存货周转天数存货周转天数 = 360/11.88 = 30 (= 360/11.88 = 30 (天天) )n应收账款周转率应收账款周转率 =3000=3000(200+400)(200+400)2=10(2=10(次次) )n应收账款周转天数应收账款周转天数=360=36010=36 (10=36 (天天) )n流动资产周转率流动资产周转率= = 30003000(610+700)(610+700)2)=4
49、.58(2)=4.58(次次) )n流动资产周转期流动资产周转期=360/4.58=79=360/4.58=79天天销售收入净额销售收入净额固定资产平均净额固定资产平均净额固定资产固定资产周转次数周转次数=计算期天数计算期天数固定资产周转次数固定资产周转次数固定资产固定资产周转天数周转天数=4.固定资产周转率固定资产周转率分析：n一般情况下，固定资产周转率越高，表一般情况下，固定资产周转率越高，表明企业固定资产利用越充分，同时也能明企业固定资产利用越充分，同时也能表明固定资产投资得当，固定资产结构表明固定资产投资得当，固定资产结构合理，能够充分发挥效率。反之，如果合理，能够充分发挥效率。反之，
50、如果固定资产周转率不高，则表明固定资产固定资产周转率不高，则表明固定资产使用效率不高，提供的生产成果不多，使用效率不高，提供的生产成果不多，固定资产的运营能力不强。固定资产的运营能力不强。n总资产周转率= 平均总资产总周转额（销售净额）总资产周转率计算期天数总资产周转天数5.5.总资产周转率总资产周转率分析：n总资产周转率是反映企业资产运营效率总资产周转率是反映企业资产运营效率的一个综合性指标，反映了全部资产的的一个综合性指标，反映了全部资产的管理质量和利用效率；管理质量和利用效率；n影响总资产周转率的主要因素有：影响总资产周转率的主要因素有：固定资产的利用程度固定资产的利用程度流动资产周转率