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1、财务管理案例分析之一财务管理案例分析之一四川长虹、深康佳四川长虹、深康佳财务状况分析财务状况分析1案例分析思路与方法案例分析思路与方法 本案例主要采用比率分析的方法，并结合因素分析法和趋势分本案例主要采用比率分析的方法，并结合因素分析法和趋势分析法，从上市公司最核心的指标净资产收益率入手，对公司赢利能析法，从上市公司最核心的指标净资产收益率入手，对公司赢利能力、资产效率、偿债能力、现金获取能力、股利政策做全面分析。力、资产效率、偿债能力、现金获取能力、股利政策做全面分析。盈盈 利利 能能 力力 偿偿 债债 能能 力力 资资 产产 效效 率率 获获 现现 能能 力力 股股 利利 分分 配配净净
2、资资 产产 收收 益益 率率2净净 资资 产产总总 资资 产产净净 利利 润润主营业务收入主营业务收入深康佳概况深康佳概况四川长虹概况四川长虹概况公公 司司 介介 绍绍行行 业业 背背 景景3行行 业业 背背 景景一、竞争激烈。我国电视市场经过几年的高速发展，逐渐形成了国产品牌一、竞争激烈。我国电视市场经过几年的高速发展，逐渐形成了国产品牌几分天下的局面，属于垄断竞争阶段，由于技术含量不高，竞争十分激烈几分天下的局面，属于垄断竞争阶段，由于技术含量不高，竞争十分激烈。二、市场需求增长日趋减缓。对彩电的需求已从原来二、市场需求增长日趋减缓。对彩电的需求已从原来“有的满足有的满足”上升到上升到“质
3、的满足质的满足”，有技术创新能力的企业将取得优势。，有技术创新能力的企业将取得优势。三、行业利润率下降。随着市场和竞争两方面的因素，电视行业已从高额三、行业利润率下降。随着市场和竞争两方面的因素，电视行业已从高额利润阶段到微利阶段，在微利阶段企业将面临严峻的挑战。利润阶段到微利阶段，在微利阶段企业将面临严峻的挑战。四、四、WTO的影响。随着我国加入的影响。随着我国加入WTO的进程加快，将对我国电视生产企的进程加快，将对我国电视生产企业带来一定影响，总的来说是利大于弊，有利于国产品牌进入国际市场。业带来一定影响，总的来说是利大于弊，有利于国产品牌进入国际市场。五、长虹公司和康佳公司是国内两个最大
4、的电视制造企业，长虹的市场占五、长虹公司和康佳公司是国内两个最大的电视制造企业，长虹的市场占有率曾经遥遥领先，但目前两家公司基本是并驾齐驱，康佳有后来居上之有率曾经遥遥领先，但目前两家公司基本是并驾齐驱，康佳有后来居上之势。势。4四川长虹概况四川长虹概况5深康佳概况深康佳概况6主主 营营 业业 务务 收收 入入0 05050100100150150200200长虹长虹67.64 67.64 105.88 105.88 156.73 156.73 116.03 116.03 100.95 100.95 康佳康佳36.10 36.10 50.06 50.06 63.43 63.43 85.74 8
5、5.74 101.27 101.27 1995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年单位：亿元单位：亿元收入是企业利收入是企业利润的来源，同润的来源，同时也反映市场时也反映市场规模的大小。规模的大小。长虹前长虹前3 3年高速年高速增长增长,98,98、9999年年下降幅度不小，下降幅度不小，显示其市场占显示其市场占有率下降，而有率下降，而康佳收入是稳康佳收入是稳步增长，步增长，19991999年首次超过长年首次超过长虹。虹。7净净 利利 润润0 05 510101515202025253030长虹长虹11.5111.5116.7516.75
6、26.1226.1220.0420.045.255.25康佳康佳2.652.653.463.463.473.474.294.294.984.981995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年单位：亿元单位：亿元长虹长虹1995-19971995-1997年净利润大幅年净利润大幅增长，增长，9898年首年首次下降，均保次下降，均保持较高的利润，持较高的利润，但但9999年净利润年净利润大幅下降，相大幅下降，相对而言，康佳对而言，康佳净利润水平一净利润水平一直保持较低水直保持较低水平，但平缓增平，但平缓增长，比较稳定。长，比较稳定。80 050
7、50100100150150200200长虹长虹64.1464.14115.39115.39167.85167.85188.52188.52165.07165.07康佳康佳25.2425.2441.5641.5653.8653.8671.8371.8397.6997.691995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年单位：亿元单位：亿元总总 资资 产产总资产显示企总资产显示企业规模的大小，业规模的大小，长虹长虹5 5年来总年来总资产增长较快，资产增长较快，年均增长年均增长39.3%39.3%，康佳，康佳也处于高速增也处于高速增长状态，年均长
8、状态，年均增长增长71.8%71.8%，但总的来说，但总的来说，长虹规模远远长虹规模远远大于康佳。大于康佳。90 02020404060608080100100120120140140长虹长虹30.5230.5244.4444.4489.7489.74109.65109.65129.25129.25康佳康佳7.727.7214.5014.5015.9415.9421.4821.4834.7534.751995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年单位：亿元单位：亿元净净 资资 产产由于长虹连年由于长虹连年高额的净利润，高额的净利润，再加上股
9、东的再加上股东的再投入，使企再投入，使企业净资产高速业净资产高速增长，年均增增长，年均增长长80.9%80.9%，康佳，康佳虽绝对数较小，虽绝对数较小，但增幅也很大，但增幅也很大，年均增长年均增长87.5%87.5%。10财务指标分析内容财务指标分析内容核心指标分析核心指标分析盈利能力分析盈利能力分析偿债能力分析偿债能力分析资产效率分析资产效率分析获现能力分析获现能力分析股利政策分析股利政策分析11核核 心心 指指 标标 分分 析析净资产收益率净资产收益率（净利润 / / 净资产平均总额）X 100%销售净利率销售净利率（净利润 / / 销售收入）X 100%总资产周转率总资产周转率销售收入
10、/ / 总资产平均总额权益乘数权益乘数总资产平均总额 / / 净资产平均总额X XX X分析结论分析结论12净净 资资 产产 收收 益益 率率0%0%10%10%20%20%30%30%40%40%50%50%60%60%长虹长虹50.90%50.90%44.69%44.69%38.93%38.93%20.10%20.10%4.40%4.40%康佳康佳34.58%34.58%31.15%31.15%22.79%22.79%22.94%22.94%17.70%17.70%1995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年净资产收益率净资产收益率反
11、映企业所有反映企业所有者权益的获利者权益的获利能力。两家公能力。两家公司自司自9595年以来年以来都呈下降态，都呈下降态，但长虹的下降但长虹的下降幅度更大，并幅度更大，并且且9898年开始净年开始净资产收益率低资产收益率低于康佳。于康佳。13销销 售售 净净 利利 率率0%0%5%5%10%10%15%15%20%20%长虹长虹17.01%17.01%15.82%15.82%16.67%16.67%17.27%17.27%5.20%5.20%康佳康佳7.34%7.34%6.91%6.91%5.47%5.47%5.01%5.01%4.91%4.91%1995年1995年1996年1996年199
12、7年1997年1998年1998年1999年1999年销售净利率反销售净利率反映企业销售收映企业销售收入的获利能力。入的获利能力。长虹长虹95-9895-98年年基本保持不变，基本保持不变，但但9999年大幅跳年大幅跳水，康佳呈现水，康佳呈现稳中有降状态，稳中有降状态，但幅度很小，但幅度很小，两家公司两家公司19991999年销售净利率年销售净利率基本持平。基本持平。14总总 资资 产产 周周 转转 率率0.00.00.50.51.01.01.51.52.02.0长虹长虹1.421.421.181.181.111.110.650.650.570.57康佳康佳1.631.631.501.501.
13、331.331.361.361.191.191995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年总资产周转率总资产周转率反映总资产的反映总资产的利用效率。两利用效率。两家公司总资产家公司总资产周转率均逐年周转率均逐年递减，长虹一递减，长虹一直低于康佳，直低于康佳，且其递减幅度且其递减幅度也大于康佳。也大于康佳。15权权 益益 乘乘 数数0.00.00.50.51.01.01.51.52.02.02.52.53.03.03.53.54.04.0长虹长虹2.112.112.392.392.112.111.791.791.481.48康佳康佳2.892
14、.893.013.013.133.133.363.363.013.011995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年权益乘数反映权益乘数反映企业总资产是企业总资产是所有者权益的所有者权益的多少倍数。长多少倍数。长虹权益乘数一虹权益乘数一直低于康佳，直低于康佳，呈下降趋势，呈下降趋势，而康佳基本保而康佳基本保持了稳定的水持了稳定的水平。平。16核心指标分析结论核心指标分析结论长虹和康佳两家公司净资产收益率持续递减，说明公司盈利能力逐年减弱，长虹和康佳两家公司净资产收益率持续递减，说明公司盈利能力逐年减弱，显示电视行业的竞争十分激烈，在众多竞争
15、者参与的情况下，减少盈利空间显示电视行业的竞争十分激烈，在众多竞争者参与的情况下，减少盈利空间以保持市场份额已是必然，但以保持市场份额已是必然，但98、99年长虹净资产收益率大幅下降，应引起年长虹净资产收益率大幅下降，应引起关注。关注。从销售净利率指标看，由于长虹规模远远大于康佳，利用其规模效益，一直从销售净利率指标看，由于长虹规模远远大于康佳，利用其规模效益，一直保持了较高的水平，高于康佳保持了较高的水平，高于康佳10个百分点，但个百分点，但99年跌到和康佳同等水平，显年跌到和康佳同等水平，显示其竞争力趋弱。示其竞争力趋弱。长虹权益乘数较康佳小，显示其负债经营的比例小于康佳，且呈下降趋势长虹
16、权益乘数较康佳小，显示其负债经营的比例小于康佳，且呈下降趋势,康佳基本保持不变。康佳基本保持不变。总资产周转率两家公司均呈下降态，表明公司销售收入的增长小于总资产的总资产周转率两家公司均呈下降态，表明公司销售收入的增长小于总资产的增长，显示公司资产的边际效益在下降。增长，显示公司资产的边际效益在下降。以上几个指标显示，两家公司净资产收益率持续下降的原因是多样的，我们以上几个指标显示，两家公司净资产收益率持续下降的原因是多样的，我们将在下面对上述指标分解，作进一步分析。将在下面对上述指标分解，作进一步分析。17盈盈 利利 能能 力力 分分 析析主营毛利率主营毛利率营业利润比重营业利润比重分产品收
17、入分析分产品收入分析新项目投资分析新项目投资分析期间费用比较期间费用比较小小 结结18主主 营营 毛毛 利利 率率0%0%5%5%10%10%15%15%20%20%25%25%30%30%长虹长虹26.31%26.31%26.46%26.46%25.91%25.91%27.25%27.25%15.57%15.57%康佳康佳17.51%17.51%21.72%21.72%18.22%18.22%18.91%18.91%18.51%18.51%1995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年主营毛利率反主营毛利率反映企业主要产映企业主要产品的获
18、利能力。品的获利能力。长虹长虹9999年毛利年毛利率大幅下降率大幅下降, ,并并首次低于康佳首次低于康佳, ,其多年的规模其多年的规模效应没有得到效应没有得到发挥发挥, ,显示其产显示其产品的获利能力品的获利能力下降下降, ,康佳基本康佳基本保持稳定。保持稳定。主营毛利率主营毛利率= =（主营利润（主营利润/ /主营收入）主营收入）X 100%191999年产品收入、利润结构年产品收入、利润结构产 品主营业务收入比1998年增长率占总收入比例主营业务利润占总利润比例毛利率电视机945,357-18.52%93.64%154,13095.01%16.30%空调51,0165.05%7,8214.
19、82%15.33%光盘机12,6951.26%1370.08%1.08%电池4480.04%1370.08%30.58%合计1,009,516-12.99%100%162,225100%16.07%此表为长虹公司数 据康佳公司：电视机 的销售额和利润均占 总销售额和总利润的90%以 上 。从长虹公司从长虹公司1999年收入与利润分产品看，电视机仍是最为重要的产品，收入占年收入与利润分产品看，电视机仍是最为重要的产品，收入占全部收入的全部收入的93.63%，利润占总利润的，利润占总利润的96.01%，空调有一定的销量，但与专业，空调有一定的销量，但与专业生产空调企业相比还有很大差距，有一定的发展
20、空间，光盘机利润率太低，电生产空调企业相比还有很大差距，有一定的发展空间，光盘机利润率太低，电池毛利率相当高，但其收入利润所占比重太小。公司年度报告称公司将投入数池毛利率相当高，但其收入利润所占比重太小。公司年度报告称公司将投入数字视频、通讯、激光读写产品，能否在字视频、通讯、激光读写产品，能否在2000年找到新的利润增长点，对公司的年找到新的利润增长点，对公司的发展将是极为重要的。康佳公司目前也是电视为最重要的，也需要寻找新的利发展将是极为重要的。康佳公司目前也是电视为最重要的，也需要寻找新的利润增长点来保持企业的发展。润增长点来保持企业的发展。20长虹公司新项目投资分析长虹公司新项目投资分
21、析项 目 计划投入 99 年已投入 数字视频网络产品 16449万元 273万元 数字通讯项目 9226万元 激光读写系列产品 21328万元 技术中心实验室 54708万元 44万元 绿色环保电池 58292万元 27283万元 市场网络建设 38717万元 7043万元 长虹公司于长虹公司于1999年实施配股，募集资金年实施配股，募集资金17亿元人民币，资金的投向主要是数字亿元人民币，资金的投向主要是数字产品、环保电池、市场网络建设，但除开电池项目产品、环保电池、市场网络建设，但除开电池项目99年投入较大以外，其他项年投入较大以外，其他项目投入很少或未投入，不知道是什么原因，总之，目投入很
22、少或未投入，不知道是什么原因，总之，2000年长虹公司募集资金在年长虹公司募集资金在这些项目上的投入，将对公司的发展产生重要影响。这些项目上的投入，将对公司的发展产生重要影响。21康佳公司新项目投资分析康佳公司新项目投资分析项 目 计划投入 99 年已投入 高清晰数字彩电 50000万元 9080万元 数字移动电话 20750万元 8752万元 重庆康佳电子公司 6600万元 4992万元 印度康佳电子公司 3800万元 671万元 补充流动资金 30000万元 康佳公司于康佳公司于1999年增发年增发A股股8000万股，募集资金万股，募集资金12亿元人民币，资金的投向是亿元人民币，资金的投向
23、是大家所关注的。从公司的投资项目看，是比较有潜力的，数字彩电是目前电视大家所关注的。从公司的投资项目看，是比较有潜力的，数字彩电是目前电视的替代产品，将会有很好的市场预期，我国的数字移动电话市场目前高速发展，的替代产品，将会有很好的市场预期，我国的数字移动电话市场目前高速发展，若能进入也将有良好回报，同时公司加大对国外市场的投入，开拓国际市场也若能进入也将有良好回报，同时公司加大对国外市场的投入，开拓国际市场也是目前国产电视销量的另一个增长因素。是目前国产电视销量的另一个增长因素。22营营 业业 利利 润润 比比 重重75%75%80%80%85%85%90%90%95%95%100%100%
24、105%105%长虹长虹100.22%100.22%100.05%100.05%99.63%99.63%98.13%98.13%102.34%102.34%康佳康佳86.71%86.71%96.51%96.51%90.88%90.88%94.29%94.29%96.45%96.45%1995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年营业利润比重营业利润比重= =（营业利润（营业利润/ /利润总额）利润总额）X 100%营业利润占利营业利润占利润总额的比重润总额的比重反映企业主营反映企业主营业务对利润总业务对利润总额贡献大小。额贡献大小。两家公司
25、营业两家公司营业利润所占比重利润所占比重均处于较高比均处于较高比例例, ,显示其主显示其主营业务的核心营业务的核心地位。地位。23长虹期间费用占销售收入比重长虹期间费用占销售收入比重0%0%2%2%4%4%6%6%8%8%10%10%12%12%营业费用营业费用2.36%2.36%3.38%3.38%3.30%3.30%6.68%6.68%9.63%9.63%管理费用管理费用2.25%2.25%3.10%3.10%1.26%1.26%1.81%1.81%1.85%1.85%财务费用财务费用1.79%1.79%1.76%1.76%1.85%1.85%0.18%0.18%0.20%0.20%199
26、5年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年营业费用营业费用9898、9999两年大幅增两年大幅增长，与其销售长，与其销售策略有关，管策略有关，管理费用控制较理费用控制较好，所占比例好，所占比例下降，财务费下降，财务费用随着负债规用随着负债规模和银行利率模和银行利率的下调而下降。的下调而下降。24康佳期间费用占销售收入比重康佳期间费用占销售收入比重0%0%2%2%4%4%6%6%8%8%10%10%12%12%营业费用营业费用6.57%6.57%9.81%9.81%8.84%8.84%9.37%9.37%9.72%9.72%管理费用管理费用2.
27、14%2.14%2.50%2.50%0.99%0.99%2.20%2.20%2.34%2.34%财务费用财务费用2.35%2.35%1.99%1.99%2.52%2.52%1.33%1.33%0.44%0.44%1995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年营业费用一直营业费用一直保持在较高水保持在较高水平，与市场竞平，与市场竞争激烈和其市争激烈和其市场地位有关，场地位有关，管理费用制较管理费用制较好，所占比例好，所占比例保持稳定，财保持稳定，财务费用随着银务费用随着银行利率的下调行利率的下调而下降。而下降。25期间费用占销售收入比重比较期
28、间费用占销售收入比重比较0%0%2%2%4%4%6%6%8%8%10%10%12%12%14%14%16%16%长虹长虹6.40%6.40%8.24%8.24%6.41%6.41%8.67%8.67%11.68%11.68%康佳康佳11.06%11.06%14.30%14.30%12.35%12.35%12.90%12.90%12.50%12.50%1995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年期间费用是利期间费用是利润的抵减项。润的抵减项。长虹前长虹前3 3年此年此项比重较低，项比重较低，远低于康佳，远低于康佳，9898、9999年大幅年
29、大幅上升，康佳比上升，康佳比较稳定，对利较稳定，对利润不构成很大润不构成很大的影响。的影响。26盈利能力分析结论盈利能力分析结论主营业务收入长虹于主营业务收入长虹于97年达到顶峰，年达到顶峰，98、99年逐年下降，而康佳的收入稳步年逐年下降，而康佳的收入稳步增长，增长，99年与长虹持平，充分显示了两家公司市场地位的变化。年与长虹持平，充分显示了两家公司市场地位的变化。主营毛利率长虹一直高于康佳，显示其良好的规模效益，但主营毛利率长虹一直高于康佳，显示其良好的规模效益，但99年却大幅下降，年却大幅下降，表明规模效益也将随着市场的变化而起不同的作用，也说明长虹产品的竞争表明规模效益也将随着市场的变
30、化而起不同的作用，也说明长虹产品的竞争力下降，而康佳在激烈的市场竞争中保持了稳定的毛利率，说明公司崇尚的力下降，而康佳在激烈的市场竞争中保持了稳定的毛利率，说明公司崇尚的技术创新发挥了作用，有较高的盈利空间。技术创新发挥了作用，有较高的盈利空间。期间费用长虹近两年大幅增长，主要是销售费用的增加，作为龙头老大，在期间费用长虹近两年大幅增长，主要是销售费用的增加，作为龙头老大，在产品旺销的同时，没有建设自己的营销网络，使现在销售比较被动，康佳的产品旺销的同时，没有建设自己的营销网络，使现在销售比较被动，康佳的期间费用一直较为稳定，没有出现较大的波动，对公司的经营起较好的作用。期间费用一直较为稳定，
31、没有出现较大的波动，对公司的经营起较好的作用。长虹公司产品毛利率在下降，期间费用在增长，其盈利能力自然大打折扣，长虹公司产品毛利率在下降，期间费用在增长，其盈利能力自然大打折扣，何时能够走出低谷，将取决于公司的经营，康佳公司一直保持稳步增长的策何时能够走出低谷，将取决于公司的经营，康佳公司一直保持稳步增长的策略，其盈利能力仍将继续增长。略，其盈利能力仍将继续增长。27资资 产产 效效 率率 分分 析析应收帐款周转率应收帐款周转率存货周转率存货周转率总资产报酬率总资产报酬率小结：随着电视市场竞争的激烈和市场需求小结：随着电视市场竞争的激烈和市场需求的减缓，两家公司的应收帐款和存货都大幅的减缓，两
32、家公司的应收帐款和存货都大幅增加，运用资产的效率均有所下降，其中长增加，运用资产的效率均有所下降，其中长虹的降幅更大一些。虹的降幅更大一些。28应收帐款周转率应收帐款周转率0.000.0010.0010.0020.0020.0030.0030.0040.0040.0050.0050.0060.0060.0070.0070.00长虹长虹41.9541.9559.6359.6311.5211.526.166.164.664.66康佳康佳18.0518.0512.7112.7113.3813.3812.812.88.648.641995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1
33、998年1999年1999年应收帐款周转应收帐款周转率反映企业应率反映企业应收帐款的周转收帐款的周转速度。长虹前速度。长虹前两年周转率高，两年周转率高，与其产品市场与其产品市场销路好有关，销路好有关，而随着市场和而随着市场和销售策略的变销售策略的变化，应收账款化，应收账款大幅增加，康大幅增加，康佳也呈逐步下佳也呈逐步下降的趋势。降的趋势。应收帐款周转率应收帐款周转率= =主营收入主营收入/ /应收帐款平均余额应收帐款平均余额29长虹长虹1999年应收帐款帐龄分析年应收帐款帐龄分析0.1%0.1%0.0%0.0%99.9%99.9%1年以内1年以内1-2年1-2年2-3年2-3年公司公司1 1年
34、以年以内的应收内的应收帐款比例帐款比例达到达到99.9%,99.9%,显示其应显示其应收帐款非收帐款非常健康，常健康，应收帐款应收帐款的流动性的流动性极强。极强。30康佳康佳1999年应收帐款帐龄分析年应收帐款帐龄分析4.2%4.2%0.9%0.9%0.7%0.7%94.3%94.3%1年以内1年以内1-2年1-2年2-3年2-3年3年以上3年以上公司公司1 1年以年以内的应收内的应收帐款比例帐款比例也很高也很高, ,显显示其应收示其应收帐款比较帐款比较健康。健康。31存存 货货 周周 转转 率率0.000.001.001.002.002.003.003.004.004.00长虹长虹3.83.
35、83.663.663.693.691.491.491.221.22康佳康佳3.023.022.992.992.512.512.342.342.052.051995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年存货周转率存货周转率反映了企业反映了企业存货的周转存货的周转速度。两家速度。两家公司都是逐公司都是逐年下降，显年下降，显示电视市场示电视市场竞争的激烈，竞争的激烈，使企业的存使企业的存货都大为增货都大为增加，此指标加，此指标康佳强于长康佳强于长虹虹。存货周转率存货周转率= =主营成本主营成本/ /存货平均余额存货平均余额32存存 货货 分分 析
36、析0 01010202030304040505060607070长虹长虹13.0213.0221.1821.1831.3531.3556.356.369.2469.24康佳康佳9.849.8413.0913.0920.6820.6829.7129.7140.240.21995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年单位：亿元单位：亿元随着企业规模随着企业规模和销售收入增和销售收入增长，存货呈增长，存货呈增长状态是属于长状态是属于正常的，但正常的，但9898、9999两年长虹公两年长虹公司收入下降，司收入下降，而存货仍然大而存货仍然大幅增长，显
37、示幅增长，显示其产品有积压其产品有积压的可能。的可能。33总总 资资 产产 报报 酬酬 率率0.00%0.00%5.00%5.00%10.00%10.00%15.00%15.00%20.00%20.00%25.00%25.00%30.00%30.00%长虹长虹24.16%24.16%18.66%18.66%18.44%18.44%11.25%11.25%2.97%2.97%康佳康佳11.96%11.96%10.36%10.36%7.27%7.27%6.83%6.83%5.87%5.87%1995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年总资产报
38、酬率总资产报酬率反映企业全部反映企业全部资产的获利能资产的获利能力，体现了企力，体现了企业对资产的运业对资产的运用效率。两家用效率。两家公司也都是逐公司也都是逐年下降，表明年下降，表明其资产的利用其资产的利用效率下降，长效率下降，长虹的下降幅度虹的下降幅度比康佳更大。比康佳更大。总资产报酬率总资产报酬率= =净利润净利润/ /总资产平均总额总资产平均总额34偿债能力分析偿债能力分析流动比率流动比率速动比率速动比率资产负债率资产负债率利息保障倍数利息保障倍数小小 结结35流流 动动 比比 率率0.000.001.001.002.002.003.003.004.004.005.005.00长虹长虹
39、1.671.671.481.481.851.852.082.083.873.87康佳康佳1.11.11.311.311.321.321.371.371.481.481995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年流动比率反映流动比率反映企业在短期内企业在短期内转变为现金的转变为现金的流动资产偿还流动资产偿还到期流动负债到期流动负债的能力。长虹的能力。长虹的流动比率有的流动比率有较大增长，与较大增长，与其减少负债有其减少负债有关，康佳稍有关，康佳稍有增长。增长。流动比率流动比率= =流动资产流动资产/ /流动负债流动负债360.000.000.
40、500.501.001.001.501.502.002.002.502.50长虹长虹1.171.171.061.061.381.381.061.062.072.07康佳康佳0.410.410.710.710.520.520.630.630.620.621995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年速速 动动 比比 率率速动比率速动比率= =速动资产速动资产/ /流动负债流动负债速动比率反映速动比率反映企业在短期内企业在短期内转变为现金的转变为现金的速动资产偿还速动资产偿还到期流动负债到期流动负债的能力。长虹的能力。长虹的速动比率高的速动比率
41、高于康佳，显示于康佳，显示其良好的短期其良好的短期偿债能力。偿债能力。37资资 产产 负负 债债 率率0%0%20%20%40%40%60%60%80%80%100%100%长虹长虹52.41%52.41%61.49%61.49%46.54%46.54%41.84%41.84%21.70%21.70%康佳康佳68.18%68.18%63.66%63.66%68.79%68.79%68.46%68.46%62.19%62.19%1995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年资产负债率是资产负债率是一个长期偿债一个长期偿债能力分析的指能力分析的
42、指标，反映企业标，反映企业总资产中债权总资产中债权人提供的资金人提供的资金所占的比重。所占的比重。长虹的负债水长虹的负债水平逐年降低，平逐年降低，康佳基本保持康佳基本保持稳定。稳定。资产负债率资产负债率= =负债负债/ /资产资产38利息保障倍数利息保障倍数0.000.0020.0020.0040.0040.0060.0060.0080.0080.00100.00100.00120.00120.00长虹长虹12.1712.1711.5311.5311.5411.54110.08110.0832.1632.16康佳康佳4.44.44.864.863.573.575.645.6415.1115.1
43、11995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年利息保障倍利息保障倍数反映企业数反映企业偿付负债利偿付负债利息的能力，息的能力，可以评价债可以评价债权人投资的权人投资的风险程度。风险程度。两家公司利两家公司利息保障倍数息保障倍数均有增长，均有增长，与它们利息与它们利息支出的大幅支出的大幅降低有关。降低有关。利息保障倍数利息保障倍数=(=(利润总额利润总额+ +利息支出利息支出)/)/利息支出利息支出39偿债能力分析结论偿债能力分析结论两家公司流动比率、速动比率均属正常，长虹公司均高两家公司流动比率、速动比率均属正常，长虹公司均高于康佳公司，
44、这与两家公司的负债经营策略有较大关系。于康佳公司，这与两家公司的负债经营策略有较大关系。由于长虹前由于长虹前3年规模扩张太快，而其产品竞争能力开始年规模扩张太快，而其产品竞争能力开始下降，所以长虹开始降低负债水平，所以其资产负债率下降，所以长虹开始降低负债水平，所以其资产负债率呈下降状态，呈下降状态，99年已处于较低水平，康佳公司生产经营年已处于较低水平，康佳公司生产经营正常，仍保持了较高的负债率。正常，仍保持了较高的负债率。两家公司利息保障倍数均呈增长状态，显示公司还贷能两家公司利息保障倍数均呈增长状态，显示公司还贷能力很强。力很强。40获现能力分析获现能力分析长虹经营净现金流量长虹经营净现
45、金流量长虹净现金流量长虹净现金流量小结：作为两家老牌绩优公司，在经营活动小结：作为两家老牌绩优公司，在经营活动中均有较强的获现能力。中均有较强的获现能力。康佳净现金流量康佳净现金流量康佳经营净现金流量康佳经营净现金流量41长虹每股经营活动净现金流量分析长虹每股经营活动净现金流量分析0.000.000.500.501.001.001.501.50每股收益每股收益0.88 0.88 0.24 0.24 每股净现金流每股净现金流1.10 1.10 1.40 1.40 1998年1998年1999年1999年净现金流量反净现金流量反映企业报告期映企业报告期获取现金的能获取现金的能力，企业不仅力，企业不
46、仅要有账面利润，要有账面利润，还应有现金净还应有现金净收入。长虹公收入。长虹公司虽利润下降司虽利润下降较大，但仍显较大，但仍显示较强的获现示较强的获现能力，特别是能力，特别是9999年收回大量年收回大量以前年度应收以前年度应收票据款票据款, ,每股每股经营活动净现经营活动净现金流量大大超金流量大大超过净收益。过净收益。单位：元单位：元42康佳每股经营活动净现金流量分析康佳每股经营活动净现金流量分析0.000.000.500.501.001.001.501.502.002.002.502.503.003.003.503.50每股收益每股收益1.10 1.10 0.91 0.91 每股净现金流每股
47、净现金流3.12 3.12 0.70 0.70 1998年1998年1999年1999年净现金流量反净现金流量反映企业报告期映企业报告期获取现金的能获取现金的能力，企业不仅力，企业不仅要有账面利润，要有账面利润，还应有现金净还应有现金净收入。康佳公收入。康佳公司司9898年每股净年每股净现金很高现金很高, ,远远远高于净收远高于净收益益,99,99年每股年每股经现金流略低经现金流略低于净收益于净收益, ,但但也保持了较强也保持了较强的获现能力。的获现能力。单位：元单位：元43长虹长虹1999年净现金流量分析年净现金流量分析-30.00-30.00-20.00-20.00-10.00-10.00
48、0.000.0010.0010.0020.0020.0030.0030.0040.0040.00单位: 亿元单位: 亿元30.3330.33-23.68-23.683.113.11经营活动经营活动投资活动投资活动筹资活动筹资活动公司经营活动公司经营活动产生的净现金产生的净现金比净利润还高，比净利润还高，显示其获现能显示其获现能力较强，投资力较强，投资活动产生负净活动产生负净现金流是因为现金流是因为继续新项目投继续新项目投资所致，筹资资所致，筹资活动产生净现活动产生净现金流是因为金流是因为19991999年配股增年配股增资所致。资所致。44康佳康佳1999年净现金流量分析年净现金流量分析-6.0
49、0-6.00-4.00-4.00-2.00-2.000.000.002.002.004.004.006.006.008.008.00单位: 亿元单位: 亿元3.843.84-4.30-4.307.077.07经营活动经营活动投资活动投资活动筹资活动筹资活动公司经营活动公司经营活动产生的净现金产生的净现金相比净利润还相比净利润还有一定差距，有一定差距，应进一步提高应进一步提高其获现能力，其获现能力，投资活动产生投资活动产生负净现金流是负净现金流是因为继续项目因为继续项目投资所致，筹投资所致，筹资活动产生大资活动产生大量净现金流是量净现金流是因为因为19991999年增年增发新股筹资所发新股筹资所
50、致。致。45股利政策分析股利政策分析长虹股利政策长虹股利政策康佳股利政策康佳股利政策股价分析股价分析46长虹股利政策分析长虹股利政策分析派派 现现送送 股股配配 股股19951995 年年1010 股送股送 6 6 股股1010 股配股配 2.52.5 股股7.357.35 元元/ /股股19961996 年年1010 股送股送 6 6 股股19971997 年年1010 股派股派 5.85.8 元元1010 股送股送 3 3 股股1010 股配股配 1 1. .875875 股股9.89.8 元元/ /股股19981998 年年19991999 年年1010 股配股配 2.2.3076307