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1、一、欧盟采取的措施二、欧洲债务危机的影响三、欧洲主权债务危机对中国的警示四、危机背后的大国博弈与较量五、欧元崩溃论六、伦敦奥运会遭遇“赤字困局” 欧元主导利率已处于历史低位，货币政策已无下调空间急推财政紧急推财政紧缩政策缩政策 强化财政纪律 加强对成员国的宏观经济监督加强内部经加强内部经济治理济治理 只有实现经济增长才能削减赤字 避免步入“失落的十年”着手经济结着手经济结构改革构改革加强金融改加强金融改 革与监管革与监管平息市场对欧洲银行业健康状况 的猜疑及提高透明度成立三个欧洲监管局和一个欧洲系统性风险委员会希腊：5月6日，议会通过财政紧缩方案，计划3年内紧缩开支300亿欧元，把财政赤字占G
2、DP 的比例由2009年的13.6%降至2014的3%以下。法国：5月20日，总统萨科齐宣布将改革财政制度，削减预算赤字，并实施养老金制度改革。法国政府还计划修改宪法，将实现公共财政平衡作为政府永久性目标列入宪法。萨科齐承诺，3年内将财政赤字占GDP的比重控制在3%以内。西班牙：5月27日，议会通过政府此前出台的150亿欧元财政紧缩方案。德国：6月7日，总理默克尔宣布，德国将在未来4年内削减财政开支逾800 亿欧元，以遏制预算赤字急剧增长，并为欧盟其他成员国“树立榜样”。英国：6月22日，财政大臣奥斯本公布紧急预算案，宣布将通过削减公共开支和增税来减少财政赤字，从本年度到20142015财年，
3、每年削减政府开支320 亿英镑，从明年起将增值税税率从17.5%提高到20%， 争取在20152016财年实现结构性财政平衡并出现盈余，削减财政赤字的80%将通过紧缩财政实现，20%靠增税完成。这是二战后英国最“紧缩”的预算案。意大利：7月15日，参议院通过了政府提出的249亿欧元紧缩公共开支预算法案。这项法案设定的目标是将财政赤字占GDP比例今年减少到5%，2011年减到3.9%，2012年减到2.7%。爱尔兰、葡萄牙等国也公布财政紧缩方案。要求要求：通过提高欧盟经济竞争力、生产率、增长潜力、社会融合和经济趋同，使欧盟经济走出危机并变得更强大。未来欧盟经济发展目标是未来欧盟经济发展目标是：1
4、. 实现以知识和创新为基础的“灵巧增长”；2. 以提高资源效率、提倡“绿色”、强化竞争力为内容的“可持续增长”；3. 以扩大就业、促进社会融合为目标的“包容性增长”。“欧洲欧洲20202020战略战略”（6 6月月17 17日，欧盟峰会）日，欧盟峰会）为防止债务危机升级，欧盟相继出台1100 亿欧元希腊救助方案和7500 亿欧元欧洲稳定机制，力求希腊不会出现主权债务违约并试图阻止危机在欧元区扩散。但救助方案被指“治标不治本”。市场信心依然不足。在6 月17 日召开的欧盟峰会上，欧盟表示将加强内部经济治理，强化财政纪律和加强对成员国的宏观经济监督，以免债务危机重演。欧盟领导人同意，自2011 年
5、开始，成员国预算方案接受欧盟委员会评议，对违反财政纪律的成员国实施惩罚。欧盟领导人还要求拟定一套评判体系，以及时发现成员国之间的竞争力差距和经济失衡状况。 6 月17 日召开的欧盟峰会宣布对欧洲银行业进行压力测试。7 月23日，欧洲银行业监管委员会公布了欧洲银行业压力测试结果。结果显示，欧洲大多数银行“健康状况”良好，有能力抵御可能出现的经济“二次探底”和主权债务危机的双重打击。在参加测试20 个欧洲国家的91 家银行中，绝大多数都顺利过关，只有7 家不合格，其中除德国地产融资抵押银行外，另有1 家来自希腊，其余5 家均为西班牙地方银行。7家银行只需注资35 亿欧元，即可抵御未来可能出现的风险
6、。英国、荷兰、意大利和北欧地区的银行在压力测试中表现出色。91 家接受测试的银行资产规模占欧洲银行业的65%。欧洲银行业监管委员会称，整体上，这91 家银行在假定的最糟糕情形下，核心资本充足率虽将从2009 年的10.3%降至2011 年底的9.2%，但仍高于测试所设定的6%的“安全线”， 表明欧洲银行业总体依然健康。9 月2 日， 欧盟成员国代表和欧洲议会达成协议，同意从明年起成立三个欧洲监管局三个欧洲监管局，分别负责对银行业、金融交银行业、金融交易和保险业易和保险业进行监管，同时成立一个欧洲系统性风险委员一个欧洲系统性风险委员会会，对整个金融体系的风险整个金融体系的风险进行监管。在此新的监
7、管体系下，三个监管局将有权监督各国监管机构执行欧盟的相关法律法规，并对这些机构发布指令或提出警告。在涉及跨国金融机构管理时，如果各国监管机构之间发生争议，欧洲监管局可以进行调停，调停结果具有法律约束力，监管局还可直接对相关金融机构下达监管决定。此外，欧洲监管局还将有权对特定类型的金融机构、金融产品和金融活动进行调查，评估其给金融市场带来的风险。在紧急情况下，欧洲监管局可以临时禁止或限制某些有害的金融活动或者金融产品，并可提请欧盟委员会提出立法建议，永久性禁止这类产品或活动。1.对PIIGS的影响危机重灾区国家的信用违约掉期价格( CDS，见图1) 短期内皆出现大幅攀升五国长期政府债券利率升高（
8、见图2）失业率居高不下, 进一步拖累经济增长（见表1）CDS CDS 是欧洲债务危机加剧的催化剂是欧洲债务危机加剧的催化剂! 图图1 1：信用违约掉期（：信用违约掉期（ CDS-Credit Default Swap ）由数据显示，到2009 年3 月，希腊主权债的CDS 从原来的50 个基点上升到了300 个基点；到了 9 月，市场转稳以后，CDS 回落至100 个基点；但是，到了2010年1 月，主权债风险暴露加大，希腊主权债CDS 又迅速上涨到350 个基点。此后，市场震荡加剧，希腊主权债CDS和息差也是不断的上扬，尤其是2010年4 月以来直线走高。图图2 2：PIIGSPIIGS五国
9、长期政府债券利率五国长期政府债券利率( (上上) )和和五国长期五国长期政府债券与德国债券的利差政府债券与德国债券的利差( (下下) )数据来源: European Comm ission Eurostat1月月2月月3月月4月月5月月6月月平均平均希腊11111111.0爱尔兰12.912.812.812.913.213.313.1西班牙1919.219.419.619.82019.5意大利8.38.48.68.68.68.58.4葡萄牙10.410.410.610.810.910.810.6 表表1：PIIGS五国五国2010年的失业率年的失业率 单位单位: %数据来源: European
10、 Commission Eurostat2.对整个欧元区和欧盟的影响欧元暴跌, 国际货币地位受冲击,最优货币区理论受到挑战（见图3）导致一些国家出现更严重的经济下滑和通货紧缩风险使南北欧矛盾加深， 社会与政治风险上升，未来内部协调难度加大数据来源: ECB 图图3 3：欧元兑美元的汇率：欧元兑美元的汇率 “最优货币区最优货币区”研究了在经济金融上具备一定条件的一组国家可以组成最优货币区，在经济金融趋同的基础上实行单一货币。是指已经实现了货币一体化并采用单一货币的区域，并作为分析区域货币一体化问题及其他货币合作问题的理论基础和分析工具。 随着欧洲一体化进程的加快，蒙代尔最优货币区理论在欧洲得到了
11、成功的实践，并产生了欧洲货币欧元。 非对称宏观经济政策搭配的制度设计 关于工资弹性和劳动力自由流动的假定 关于欧元区各国经济发展现实趋同的假定3. 对全球经济的影响国际金融市场剧烈动荡，欧美银行再次遭受损失再次打压投资与消费信心，拖累世界经济复苏进程新兴市场（尤以持有大量美元资产的东亚为重）债权风险上升加强对国际债权与投资的管理密切关注各级政府债务问题警惕美国逼迫人民币快速升值2009 年年- 2010 年年7 月黄月黄金价格走势金价格走势资料来源资料来源: 世界黄金协世界黄金协会会Price Statistics, 2009.2008 2008 年世界主要国家的外汇储备年世界主要国家的外汇储
12、备( 10 ( 10 亿美元亿美元) ) “希腊的遭遇并非是一个孤立的情况。它是横扫华尔街乃至全世界的破旧金融监管系统和弱肉强食行为的再一次迸发！” 希腊总理帕潘德里欧 如果欧盟不解决其财务问题，欧元将会土崩瓦解！ 索罗斯欧元现已成为欧洲经济政治一体化的象征自欧元诞生以来, 所取得的成功始终是主流欧元一旦崩溃的巨大成本使各国都不敢轻易尝试“从政治角度来看，我相信伦敦奥运会能够从政治角度来看，我相信伦敦奥运会能够实现收支平衡，但不可否认的是，政府将会实现收支平衡，但不可否认的是，政府将会为奥运会背债。这究竟值不值，需要用为奥运会背债。这究竟值不值，需要用5 5 年、年、10 10 年、年、202
13、0年甚至年甚至50 50 年去衡量。年去衡量。”伦敦发展署业务支持及推广部总伦敦发展署业务支持及推广部总 监罗贝德监罗贝德4 月月1 日，英国伦敦，正日，英国伦敦，正在建设的奥林匹克公园在建设的奥林匹克公园自行车赛场。自行车赛场。 CFP“伦敦举办奥运会，一个很简单的理由就是：伦敦举办奥运会，一个很简单的理由就是：通过奥运展现和重振伦敦这一商业之都、世界通过奥运展现和重振伦敦这一商业之都、世界金融服务业之都的姿态，对于伦敦整个城市的金融服务业之都的姿态，对于伦敦整个城市的未来影响，是不可以用简单的商业利益来衡量未来影响，是不可以用简单的商业利益来衡量的。我们在奥运上的投资应该着眼于未来，伦的。
14、我们在奥运上的投资应该着眼于未来，伦敦作为世界商业之都的地位越巩固，其可能产敦作为世界商业之都的地位越巩固，其可能产生的商机就将越大。生的商机就将越大。” 罗贝德罗贝德参考文献：参考文献：1. 欧猪五国主权债务危机及欧元发展前景武汉大学 ，周茂荣 、杨继梅， 世界经济研究 2010年第11期2. CDS：欧洲危机恶化的催化剂兼论对我国金融衍生产品市场发展的启示 湖南大学，王爽， FINANCE & ECONOMY 金融经济3. 对冲基金与欧洲债务危机上海大学悉尼工商学院，王卓珺、黄雅婕， 中国商界2010年第7期4. 从欧洲主权债务危机看大国的博弈及其对中国的警示 中国国际经济交流中心研 究员
15、、博士，特华博士后科研工作站博士后，王军， 国际展望2010年第第3期5. 关于欧洲主权债务危机的若干思考广西大学，杨海榕、高宏， 广西教育学院学报2010 年第6 期6. 欧元区主权债务风险对我国外汇储备安全的启示 东北师范大学，王晓钧、刘力臻，亚太经济 2010 年第6 期7.欧洲主权债务危机对最优货币区理论的挑战新乡学院，王世崇，华章数据来源数据来源:1. European Commission Eurostat ,20102. CBO, Federal Debt and the Risk of a Fiscal Crisis, July 27, 20103. CEIC data library,2009