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1、债务危机的发生和加剧都是由投资者的预期促动的，债务危机的发生和加剧都是由投资者的预期促动的，理性的投资者会将风险从上级往下级转移。理性的投资者会将风险从上级往下级转移。在这过程中，评级是投资者决策的重要参考。在这过程中，评级是投资者决策的重要参考。 那么，欧债危机的本源是什么，其那么，欧债危机的本源是什么，其背后意味着什么事情的发生，是谁在背后意味着什么事情的发生，是谁在主导着这场主导着这场“战争战争”的进行？！的进行？！ 在回答这个问题之前，我们先看两在回答这个问题之前，我们先看两个图片，关于美元，欧元在今年个图片，关于美元，欧元在今年9月月的走势的走势欧元汇率下跌，美元走强，美元开始走出颓
2、势，欧元汇率下跌，美元走强，美元开始走出颓势，重新巩固世界第一货币的地位重新巩固世界第一货币的地位欧债危机的实质：欧债危机的实质：美元美元和和欧元欧元之间的博之间的博弈弈所以说，欧债危机实际上是一场由美资评级机构主导的，通过利用欧洲国家本有的债券危机发动的货币战争。通过投资者的预期让国际游资从欧洲债券市场撤离，重新回到美元的这个“蓄水池”中，从而推高美元汇率的结果。而由来已久的欧债危机是从何而来的，在世界上引起的后果，我们应该怎么做，将在后面的内容详细讨论。 欧债危机组成及发展希腊希腊2009年12月16日晚间，国际评级机构标准普尔宣布，将希腊的长期主权信贷评级下调一档，从“A-”降为“BBB
3、+”。希腊的财政问题由来已久，目前该国的财政赤字占GDP的比重已高达12%，远远超过欧元区设定的3%上限；希腊公共债务余额占GDP的比重则高达110%迄今，希腊迫于财政压力，已申请国际援助贷款来渡难关。债务危机来势汹汹，最显著的标志就是意大利10年期国债收益率飙升至7.4%，超过投资人公认的主权债务危机警戒值6%。作为全球第三大国债发行人，意大利的主权债务大部分将在未来五年内到期。目前，欧美银行业分别持有9987亿和2690亿欧元的意大利国债，2011年意大利政府支付国债的利息将占到财政收入的10%。 欧债危机组成及发展意大利意大利欧债危机组成及发展 爱尔兰与西班牙两国政府偿付能力问题并不突出
4、，但国内银行业自次贷危机以来，饱受坏账困扰。在救助银行业的过程中，政府付出了巨大成本。 以爱尔兰为例，该国在19952007年维持了5%以上的高速增长，随后，受美国次贷危机的影响，国内房地产业景气度急速回落，最终在银行体系内形成了大量坏账。截至2011年5月，爱尔兰政府至少向金融机构注入了700亿欧元，这一数值已经超过了该国国内生产总值的一半。据估计，继续注入300亿500亿欧元资金后，可基本完成对该国银行业的救助。 西班牙2010年预算赤字占GDP的比例高达9.2%，其债务问题同样源于国内的房地产业，且饱受高失业率的困扰。2011年一季度，西班牙失业率为21.29%，而青年失业率更是高达40
5、%。爱尔兰、西班牙爱尔兰、西班牙 欧洲体制欧洲体制联盟体制不联盟体制不完善完善 欧元区仅仅是货币联盟，而并没有实现政治联盟。欧元区各国政府作为民选政府，必须对本国选民负责。首先追求维护本国利益，这也导致欧元区领导人在危机初期对希腊救援具体方式上争论不休，迟迟难以推出经济救援与危机解决方案，从而错失了经济救援的最佳时期。经济结构经济结构经济增长模式存在缺经济增长模式存在缺陷陷 本质上，这些国家以负债的方式提前享受了经济成果，但经济增长不足以承担这样的消费水平。 在依赖劳动密集型产业的核心竞争力下降的背景下，这些国家实行“高消费+贸易逆差”的高福利的模式推动经济增长。这种模式必然导致国内储蓄不足，
6、政府无法有效利用国内储蓄为财政赤字融资，只能通过发行外债融资。 此外，希腊，西班牙等国家进入欧元区后国债利率大幅下降。这也是刺激其过度的举债的诱因。财政风险财政风险希腊、意大利等国家的国债收益率超过投资人的主权债务危机警戒值6%，意味着笼罩在欧债危机的阴霾中。主权债务大部分将在未来五年内到期。目前，欧美银行业持有大量这些拥有债务危机的国家债券。这些国家为支付国债利息占到财政收入的10%左右的比例。一方面是国民过度消费，另一方面财政赤字愈加膨胀。评级下降评级下降近日，当欧盟苦于为希腊及其他国家债务危机“灭火”之际，标普、穆迪和惠誉却轮番“发难”，频频下调欧元区国家的主权评级或银行信用评级，让已经
7、焦头烂额的欧元区债务问题雪上加霜。此前连续调低“欧猪五国”葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊、西班牙的信用评级之后，7月初，穆迪又在一天之内将葡萄牙国债评级连降4级，从Baa1降至Ba2的“垃圾级”。市场预期市场预期债务危机的信用传导链条的核心是风险转移，上游机构不断将风险转嫁给下游，在每一个转嫁环节中，投资者都将评级作为决策的一个重要参考。从“莫须有”的危机到“真实”的危机，评级机构只需“扇动翅膀”。得益于欧债危机的间歇性喷发，美元兑欧元汇率几经起伏，并在国际金融危机爆发、美国经济遭重创后始终被投资者视为最后的“安全港”。经济整体萎靡但强国仍有余力 受PIIGS五国主权债务危机影响，欧元区整体负债
8、相对GDP的比率已经达到85%，无论从净态比率方面还是动态进展方面来看，该区域已经处于慢性债务危机之中。德国和法国作为欧元区经济总量前两位的国家，在本次危机中表现稳健，其中德国的经济复苏势头十分明显。延缓欧盟各国经济复苏的进程 尽管PIIGS五国在欧盟中占的份额不大，但是高额债务已经产生严重的后果。欧债危机之后，持有欧元国债的银行损失高达900多亿欧元，债务危机严重影响了投资者的信心。 外需下滑，抑制出口 欧盟是中国最大的贸易伙伴，2010年对欧盟的出口占我国出口总额的19.7%。欧盟国家为了应对债务危机，普遍实行财政紧缩政策，造成欧盟经济复苏缓慢，进口需求大大减少。同时，欧盟经济增长缓慢，将
9、导致贸易保护主义抬头。两种因素叠加对我国的出口影响显著。 导致我国外汇储备缩水欧债危机导致欧元持续贬值，对我国外汇储备安全造成一定的影响，将影响我国外汇储备资产的购买力，导致我国以美元计价的外汇储备出现资产缩水。次贷危机后，我国一直坚持实行外汇储备多元化战略，欧债危机将会影响我国对欧元的信心，不利于我国实行外汇储备多元化战略。 逼迫人民币升值欧元的持续贬值，对人民币名义有效汇率产生一定的升值的影响。因此如果欧债危机得不到解决，对我国人民币升值产生一定的压力。在没有给实体经济留下足够的时间进行经济结构转换的背景下，将对我国对外贸易部门以及外贸依存度依然很大的实体经济造成很大的影响。加剧通货膨胀
10、未来若欧盟央行实行债务货币化形式化解债务危机，则会通过宽松货币政策释放大量的流动性。而美国量化宽松政策仍将持续，欧元区也实行，那么欧盟将与美国一起推升国际大宗商品的价格，并在全球内出现普遍的通货膨胀。由于我国对石油等大宗商品对国际依存度较高，将推升我国的ppi水平，并通过向ppi传导提升我国的通货膨胀能力。 了解欧债危机的实质，发生的原因和影了解欧债危机的实质，发生的原因和影响之后，我们需要讨论的是，欧洲要如何响之后，我们需要讨论的是，欧洲要如何才能走出欧债危机的阴影。才能走出欧债危机的阴影。 在此之前，请观看一个视频在此之前，请观看一个视频欧盟欧盟债务重组或者违约发新债抵旧债，以低利率债券替
11、代高利率欧债危机国债券。利用通货膨胀对债务进行稀释。 第一、驾好明年的第一、驾好明年的“三驾马车三驾马车” 对出口不作高的期望，带动增对出口不作高的期望，带动增长，拉动中国居民的投资，优化长，拉动中国居民的投资，优化投资结构防止投资下滑投资结构防止投资下滑 这就需要转向与老百姓就业密切相关的投资，比如增加小微企业的资金供给，把投资引导到服务业、创意文化产业、高端制造业、新兴战略性产业等，不仅做到使GDP的增长，还要使就业、收入、消费增加，需求结构改善。通过投资结构的调整引起这些连锁反应，增强内生性增长的动力。第二、推行稳健的货币政策和积极第二、推行稳健的货币政策和积极的财政政策的财政政策 中国
12、应着力构建扩大消费需求的长效机制，营造良好消费环境，改善居民消费预期，增强居民消费能力，促进消费结构不断升级。 要做好主动应对欧元区贸易保护主义的战略准备。第三、储备货币多元化，可做适当调整，第三、储备货币多元化，可做适当调整，但不宜大动。但不宜大动。 完善国际储备结构：逐步增加商品储备比例，加大对贵重金属及石油等战略性资源的储备力度，确保投资安全。 扩宽外汇运用渠道：通过对外投资多元化，逐步降低债券投资比重，适当增加优质股权投资，保持外汇储备流动性。 防范外汇资产缩水：扩大对外直接投资，支持中国企业进行海外并购上市经营，提高投资回报，实现外汇的增值保值。第四、企业：谨慎地继续第四、企业：谨慎地继续“走出去走出去” 首先，对于投资欧洲市场，要“不抛弃、不放弃”。 其次，大力加强产业与金融结合。 努力拓展国际市场，特别是新兴发展中国家的市场，分散市场分线，优化投资结构。 A&Q谢谢！谢谢！