国际货币危机与国际货币体系.pptx

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1、第9章 国际货币危机与国际货币体系2022-4-22重点问题l货币危机理论货币危机理论l国际货币体系国际货币体系l布雷顿森林体系布雷顿森林体系l牙买加体系牙买加体系l东亚金融危机东亚金融危机 2022-4-22主要内容l第一节第一节 货币危机理论货币危机理论l第二节第二节 国际货币体系的类型国际货币体系的类型 l第三节第三节 当前的国际货币体系当前的国际货币体系2022-4-22货币危机理论货币危机理论1.1.货币危机的定义货币危机的定义l国际游资的投机性冲击给一国或多国带来的以国际游资的投机性冲击给一国或多国带来的以货币大幅度贬值为症状的经济现象。货币大幅度贬值为症状的经济现象。广义：一国或

2、地区货币的汇率变动在短期内超过广义：一国或地区货币的汇率变动在短期内超过一定的幅度（一定的幅度（25%），同时贬值幅度比前一年增），同时贬值幅度比前一年增加至少加至少10%。狭义：市场参与者通过外汇市场的操作导致该国固狭义：市场参与者通过外汇市场的操作导致该国固定汇率制度的崩溃和外汇市场持续动荡。定汇率制度的崩溃和外汇市场持续动荡。2022-4-22 2.2.货币危机与金融危机的关系货币危机与金融危机的关系 金融危机是指一国金融领域内出现的异常剧金融危机是指一国金融领域内出现的异常剧烈动荡和混乱，并对经济运行造成破坏性影响的烈动荡和混乱，并对经济运行造成破坏性影响的一种综合性经济现象，一种综合

3、性经济现象，它是货币危机、信用危机、它是货币危机、信用危机、债务危机、银行危机以及股市危机的总称债务危机、银行危机以及股市危机的总称 金融危机一般具有以下特征：金融危机一般具有以下特征： （1 1）股市暴跌）股市暴跌 （2 2）资本外逃）资本外逃 （3 3）储备减少及货币贬值）储备减少及货币贬值 （4 4）银行等金融机构破产）银行等金融机构破产 （5 5）偿债困难）偿债困难2022-4-22 3.3.货币危机的类型货币危机的类型 （1 1）经济恶化型）经济恶化型( (经济基础恶化经济基础恶化) ) （2 2）自我实现型）自我实现型( (贬值预期) ) （3 3）国际传播型）国际传播型4.4.货

4、币危机的影响货币危机的影响 （1 1）导致经济秩序混乱和经济衰退）导致经济秩序混乱和经济衰退 （2 2）导致投资环境恶化和投资萎缩）导致投资环境恶化和投资萎缩 （3 3）导致金融体系遭到破坏）导致金融体系遭到破坏 （4 4）导致国际收支失衡）导致国际收支失衡 （5 5）诱发社会动荡和政治危机）诱发社会动荡和政治危机2022-4-22第一节 货币危机理论二、第一代货币危机理论第一代货币危机理论 第一代货币危机模型的代表人物是鲍尔克鲁格曼、罗伯特弗勒德和彼得M.加伯，克鲁格曼在其1979年发表的一个国际收支危机的模型，一文中所构造的模型是关于货币危机的最早的理论摸型。1984年弗勒德和加伯则发表了

5、正在崩溃的汇率制度，一些线性实例一文，对克鲁格曼提出的模型加以扩展与简化。这两篇文献是第一代货币危机理论的代表作品。2022-4-22第一节 货币危机理论两个假定:l政府扩张性财政政策l中央银行允许国内资本（信贷）增加，却永远这样。央行为维持固定汇率制会无限制抛出外汇直至消耗殆尽。2022-4-22第一节 货币危机理论内部均衡与外部均衡的矛盾。矛盾？内部均衡：政府不断扩大的财政赤字过度扩张的国内信贷中央银行购入国内资本（信贷）， 即公共部门的赤字持续“货币化”。外部均衡：货币供给增加利率降低本币贬值 中央银行外汇干涉（售出国外资本）以维持固定汇率本国外汇储备不断减少+国际收支赤字2022-4-

6、22第一节 货币危机理论投机冲击:汇率预期贬值增加 投资者出于规避资本损失(或是获得资本收益)的考虑,会向该国货币发起投机冲击（购入国外资本,出售国内资本）。例：固定汇率=8元/美元，国外资本=800元=100美元， 汇率贬值=10元/美元。贬值前：购入国外资本=800元=100美元贬值后：售出国外资本=100美元=1000元 套利=200元2022-4-22第一节 货币危机理论央银自卫央银自卫: :中央银行售出国外资本导致本国外汇储备不断减少, 利率上升。危机爆发危机爆发: :外汇储备耗尽,政府被迫放弃固定汇率制。资本外逃资本外逃：由于汇率预期贬值增加而导致的外汇储备耗尽，国外资本流出。20

7、22-4-22第一节 货币危机理论 投机者的冲击迫使政府放弃固定汇率制的时间将早于政府主动放弃的时间，因此，社会成本会更大。 第一代货币危机理论也叫国际收支平衡危机理论 投机冲击和汇率崩溃是微观投资者在经济基本面和汇率制度间存在矛盾下的理性选择的结果，并非所谓的非道德行为，因而这类模型也被称为理性冲击模型(ration attack model)。2022-4-22第一节 货币危机理论第一代货币危机理论政策主张政策主张 通过监测一国宏观经济的运行状况可以对货币危机进行预测，并在此基础上及时调整经济运行，避免货币危机的爆发或减轻其冲击强度。 避免货币危机的有效方法是实施恰当的财政、货币政策，保持

8、经济基本面健康运行，从而维持民众对固定汇率制的信心。2022-4-22第一节 货币危机理论二、第二代货币危机理论二、第二代货币危机理论 第二代货币危机理论的主流代表人物是莫里斯奥巴斯持费尔德、杰拉多埃斯奎韦和菲利普拉润。第二代货币危机理论的假定1.政府是主动的行为主体，最大优化其目标函数，固定汇率制度的放弃是央行在“维持”和“放弃”之间权衡之后作出的选择，不一定是储备耗尽之后的结果。政府出于一定的原因需要保卫固定汇率制，也会因某种原因弃守固定汇率制。当公众预期或怀疑政府将弃守固定汇率制时，保卫固定汇率制的成本将会大大增加。2022-4-22第一节 货币危机理论2.引入博弈引入博弈。央行和市场投

9、资者的收益函数相互包合，双方均根据对方的行为或有关对方的信息不断修正自己的行为选择，而自身的这种修正又将影响对方的行为，因此经济可能存在一个循环过程，出现“多重均衡”. 其特点在于自我实现(self-fulfilling)的危机存在的可能性，即一国经济基本面可能比较好，但是其中某些经济变量并不是很理想，由于种种原因，公众发生观点、理念、信心上的偏差，公众信心不足通过市场机制扩散，导致市场共振，危机自动实现。2022-4-22第一节 货币危机理论政府最大优化其目标函数221()2ttLx 0政府财政预算约束政府财政预算约束()ettttxRb02022-4-22第一节 货币危机理论21( ,)(

10、)2deettttL bRb21 0政府目标函数最优值政府目标函数最优值21min2tLx2022-4-22l基本思想基本思想： 当市场预期本国货币贬值，本国货币当 局为了维持固定汇率，将提高利率，这种努 力在增加维持固定汇率的成本的同时，也会 增强市场的贬值预期，引发国际投机者对本 国货币的冲击,迫使货币当局放弃固定汇率， 货币危机则“自我实现”2022-4-22l特征：特征： l（1）货币危机的根源在于投机者的贬值预 期。 l（2）发生机制发生机制体现为一种恶性循环。l （3）货币危机发生的隐含条件隐含条件是宏观经济 的多重均衡。 l（4）防范防范危机的主要措施措施是提高政府政策可信性。2

11、022-4-22 非主流理论非主流理论 羊群效应（非理性行为）羊群效应（非理性行为） 传染效应（经济依存度高的国家间）传染效应（经济依存度高的国家间） 第二代货币危机理论是针对自我实现型货币危机第二代货币危机理论是针对自我实现型货币危机提出的，它较好地解释了提出的，它较好地解释了不存在经济基本面恶化不存在经济基本面恶化情况下发生的货币危机现象情况下发生的货币危机现象，如，如，2020世纪世纪9090年代年代的欧洲货币危机的欧洲货币危机2022-4-22三三. .第三代货币危机理论第三代货币危机理论道德风险论理论的提出：理论的提出： 19971997年下半年爆发的东南亚货币危机引年下半年爆发的东

12、南亚货币危机引起了学术界的关注。起了学术界的关注。 第三代货币危机理论强调第三代货币危机理论强调银行危机银行危机和和货货币危机币危机相互关系。相互关系。 基本思想：基本思想： 在政府的隐性担保以及金融中介与国在政府的隐性担保以及金融中介与国外债权人之间的外债权人之间的信息不对称信息不对称情况下，导情况下，导致金融中介存在严重的致金融中介存在严重的道德风险道德风险问题，问题，从而引发货币危机从而引发货币危机2022-4-22克鲁格曼侧重以下几个方面：克鲁格曼侧重以下几个方面： 1 1）金融过度）金融过度 2 2）亲缘政治）亲缘政治 3 3）企业负债率）企业负债率 4 4）均衡的不稳定性）均衡的不

13、稳定性 5 5）保持汇率稳定是一个两难的选择）保持汇率稳定是一个两难的选择2022-4-22政策建议：政策建议：1）预防措施）预防措施2）应对付危机）应对付危机克鲁格曼认为存在两种可能性，克鲁格曼认为存在两种可能性，一是紧急贷款条款一是紧急贷款条款，紧，紧急贷款的额度必须要足够大以加强投资者的信心；另一急贷款的额度必须要足够大以加强投资者的信心；另一种是种是实施紧急资本管制实施紧急资本管制，因为这样可以有效地、最大限，因为这样可以有效地、最大限度地避免资本外逃度地避免资本外逃3）危机后重建经济）危机后重建经济克鲁格曼认为关键在于克鲁格曼认为关键在于恢复企业和企业家的投资能力恢复企业和企业家的投

14、资能力。可以在私人部门实施一定的计划，以帮助本国的企业家可以在私人部门实施一定的计划，以帮助本国的企业家或者培养新的企业家，或者两者同时实施。培养新的企或者培养新的企业家，或者两者同时实施。培养新的企业家有一个迅速有效的办法，这就是通过业家有一个迅速有效的办法，这就是通过引进引进FDI引进引进企业家。企业家。2022-4-22第一节 货币危机理论四、三代货币危机理论的比较四、三代货币危机理论的比较 1 . 研究的侧重点不同研究的侧重点不同 第一代着重讨论经济基本面第一代着重讨论经济基本面，第二代的重点放在危第二代的重点放在危机本身的性质、信息与公众的信心上机本身的性质、信息与公众的信心上，而到

15、第三而到第三代货币危机理论，焦点则是金融体系与私人部门，代货币危机理论，焦点则是金融体系与私人部门，特别是企业特别是企业。 2022-4-22第一节第一节 货币危机理论货币危机理论2 .引发危机的因素不同引发危机的因素不同：第一代：政府经济政策之间的冲突；第二代：市场投机，羊群行为以及传染效应；第三代：企业，脆弱的金融体系及亲缘政治。(三) 小结小结 三代货币危机理论的发展表明，货币危机理论的发展取决于有关或不危机的实证研究的发展和其他相关领域研究工具或建立模型方法的引入与融合。尽管它们从不同的角度回答了货币危机发生和传导等问题，但是，关于这方面的研究远远不是三代危机理论所能解决的。2022-

16、4-22第二节第二节 国际货币体系的类型国际货币体系的类型一 、健全理想的国际货币体系 宏观角度：能够促使国际贸易在数量、结构、地理等方面协调发展，能够促进国际资本较为自由的流动，达到资源有效配置，经济稳定发展 金融角度：能为世界经济提供与其发展速度相匹配、行之有效的国际清偿能力，和较好的国际收支调节能力2022-4-22第二节第二节 国际货币体系的类型国际货币体系的类型二、 国际货币体系的类型（一）布雷顿森林体系（一）布雷顿森林体系 1944年年7月在美国新罕布什尔州的布雷顿森林召开月在美国新罕布什尔州的布雷顿森林召开有有44同盟国参加的国际货币金融会议，商讨重建同盟国参加的国际货币金融会议

17、，商讨重建国际货币秩序。国际货币秩序。2022-4-22（二）（二）布雷顿森林体系的内容布雷顿森林体系的内容1. 国际货币基金组织是进行国际货币协商合作的永久机构，是战后国际货币体系的核心2.国际收支失衡收支失衡的解决，主要是由逆差国从货币基金取得短期资金融通来解决3. 以美元为中心的固定汇率制4.关于外汇管制外汇管制的废止2022-4-22三、布雷顿森林体系的危机和崩溃三、布雷顿森林体系的危机和崩溃 l（一）布雷顿森林体系缺陷（一）布雷顿森林体系缺陷 l1“特里芬难题特里芬难题”。特里芬认为，如果美元与黄金要。特里芬认为，如果美元与黄金要保持固定官价，其他货币与美元保持固定汇率机制，保持固定

18、官价，其他货币与美元保持固定汇率机制，美国的经常账户就必须保持顺差或维持平衡，否则美国的经常账户就必须保持顺差或维持平衡，否则人们对美元的信心就会丧失。同时，为了满足世界人们对美元的信心就会丧失。同时，为了满足世界经济发展和国际贸易增长的需要，美元供应必须不经济发展和国际贸易增长的需要，美元供应必须不断增长，这就要求美国的经常账户又必须是逆差。断增长，这就要求美国的经常账户又必须是逆差。而美元供应的不断增长，使美元与黄金的兑换性日而美元供应的不断增长，使美元与黄金的兑换性日益难以维持。这种益难以维持。这种“两难困境两难困境”决定了布雷顿森林决定了布雷顿森林体系是不可持续的。体系是不可持续的。

19、2022-4-22（一）布雷顿森林体系缺陷（一）布雷顿森林体系缺陷 2. 2.其他国家维持固定汇率的两难其他国家维持固定汇率的两难 是否与美国兑换黄金 3. 3.该体系中各国协调合作难以顺利开展该体系中各国协调合作难以顺利开展2022-4-22第二节第二节 国际货币体系的类型国际货币体系的类型（二）（二）美元危机美元危机 从美元稀缺的“美元荒”到美元过剩的“美元灾”（三）（三）布雷顿森力体系的瓦解布雷顿森力体系的瓦解 “新经济政策 ” “史密斯协议” 美元继续颓势 最终瓦解2022-4-22第二节第二节 国际货币体系的类型国际货币体系的类型四）布雷顿森力体系评说布雷顿森力体系评说 1. 1.布

20、雷顿森林体系是历史的产物，促进世界经济稳定和布雷顿森林体系是历史的产物，促进世界经济稳定和发展发展 （1）固定汇率制，便于进出口和对外投资 利于国际贸易和国资金流动 （2）国际收支调节机制，利于各国经济增长和稳定 （3）储备资产为黄金，美元与黄金挂钩，有益于国际货币关系的调整 （4）调整了二战无序的国际货币关系，是国际金本位的替代关系 2.2.布雷顿森林体系以一国货币（美元）为中心，必然布雷顿森林体系以一国货币（美元）为中心，必然也只能是一种过渡体制也只能是一种过渡体制2022-4-22第三节 当前的国际货币体系v布雷顿森林体系崩溃后的问题l汇率制度 固定还是浮动？l国际储备 用什么本位？l国

21、际收支调节 谁对收支不平衡负责2022-4-22第三节 当前的国际货币体系牙买加货币体系1976年1月IMF国际货币制度问题临时委员会在牙买加首都金斯敦召开会议，就有关国际货币制度问题达成协议，史称“牙买加协议”。2022-4-22第四节第四节 牙买加体系与国际货币体系改革牙买加体系与国际货币体系改革 l（一）一）牙买加体系的基本内容牙买加体系的基本内容l第一，浮动汇率合法化。第一，浮动汇率合法化。会员国可以自由选择决定汇率制度，国际货币会员国可以自由选择决定汇率制度，国际货币基金组织承认固定汇率制度和浮动汇率制度同时并存，基金组织承认固定汇率制度和浮动汇率制度同时并存，IMF对会员国的对会员

22、国的汇率政策进行监督。汇率政策进行监督。l第二，黄金非货币化。第二，黄金非货币化。废除黄金官价废除黄金官价，黄金不再是各国货币的平价基础，黄金不再是各国货币的平价基础，也不能用于官方之间的国际清算。各国中央银行可按市价从事黄金交易，也不能用于官方之间的国际清算。各国中央银行可按市价从事黄金交易，IMF不在黄金市场上干预金价。不在黄金市场上干预金价。IMF持有的黄金逐步进行处理，其中持有的黄金逐步进行处理，其中1/6（2500万盎司）按市价出售；万盎司）按市价出售；1/6由会员国按官价买回；剩余的黄金须由会员国按官价买回；剩余的黄金须经投票决定向市场出售或由各会员国买回。经投票决定向市场出售或由

23、各会员国买回。l第三，提高特别提款权（第三，提高特别提款权（Special Drawing Rights）的国际储备地位。）的国际储备地位。在未来的货币体系中，应以特别提款权作为主要的储备资产，并作为各在未来的货币体系中，应以特别提款权作为主要的储备资产，并作为各国货币定值的基础。凡有特别提款权账户的国家，可以通过账户用特别国货币定值的基础。凡有特别提款权账户的国家，可以通过账户用特别提款权来进行借贷以及用来偿还提款权来进行借贷以及用来偿还IMF的债务。的债务。2022-4-22l第四，扩大对发展中国际的资金融通第四，扩大对发展中国际的资金融通。用在市场上。用在市场上出售黄金超过官价部分的所得

24、收入建立信托基金，出售黄金超过官价部分的所得收入建立信托基金，向最贫穷的发展中国家发放最优惠的贷款，帮助他向最贫穷的发展中国家发放最优惠的贷款，帮助他们解决国际收支方面的困难。同时扩大们解决国际收支方面的困难。同时扩大IMF的信用的信用贷款总额，由占会员国份额的贷款总额，由占会员国份额的100提高到提高到145。l第第五，增加会员国的基金份额。五，增加会员国的基金份额。各会员国对各会员国对IMF缴缴纳的份额，由原来的纳的份额，由原来的292亿特别提款权增加到亿特别提款权增加到390亿亿特别提款权。同时，各会员国应缴纳份额所占的比特别提款权。同时，各会员国应缴纳份额所占的比重也有所变化，石油输出

25、国所占的比重上升，除日重也有所变化，石油输出国所占的比重上升，除日本、西德外的西方主要工业国的比重均有所降低。本、西德外的西方主要工业国的比重均有所降低。 l1978年月“牙买加协议”正式生效，从而形成国际货币体系的新格局 牙买加体系。2022-4-22第三节 当前的国际货币体系(二)牙买加协议后国际货币制度的运行特征1.多元化的国际储备体系多元化的国际储备体系 a.美元仍是主导货币 、最主要的国际支付手段、最主要的国际价值贮藏手段。 b.欧洲单一货币欧元今后将是美元强有力的竞争对手 c.SDR的作用不断增强 d.黄金的国际储备地位 2022-4-22第三节 当前的国际货币体系2.多种形式的汇

26、率制度安排多种形式的汇率制度安排单独浮动联合浮动盯住单一货币盯住一篮子货币盯住提别提款权等2022-4-22第三节 当前的国际货币体系3.多样化的国际收支调节方式多样化的国际收支调节方式 总需求调节 汇率机制调节 对商品贸易和资本流动是时控制2022-4-22（三）对牙买加体系的评价1.在一定程度上缓解了“特里芬难题”，但并未从根本上解决这一难题。改革方案： 1)建立国际信用储备制度； 2)实行替代帐户； 3)恢复金本位制度。2022-4-22第三节 当前的国际货币2. 浮动汇率制度发挥了汇率对国际收支的调节作用，但也存在许多问题。改革方案： 实行“汇率目标区”制度。3. 多种国际收支调节手段

27、并存，适应了世界经济发展不平衡的现状，但国际收支调节机制仍然不健全。2022-4-22第三节 当前的国际货币v东亚金融危机l阴谋论l国际投机说l日元过度贬值说l东亚经济泡沫论l短期资金长期投资说l“裙带资本主义”说l中国因素说2022-4-22第三节 当前的国际货币现行国际货币体系的基本困难1.1.汇率制度的脆弱性汇率制度的脆弱性 （1）钉住汇率制度降低了发展中国家调节经济的能力 （2）相对稳定的汇率水平，导致发展中国家在利用外资的过程中累积了大量风险； （3）从理论上讲，钉住汇率制度加大了发展中国家遭受投机攻击的可能性。2022-4-22第三节 当前的国际货币2. 2.多元化货币储备体系的不

28、稳定性多元化货币储备体系的不稳定性 （1）各国货币当局对储备结构的调整加剧了国际金融市场的不稳定性 （2）储备体系的多元化加剧了发展中国家队发达国家的依赖。3. 3.国际货币基金组织缺乏独立性和权威性国际货币基金组织缺乏独立性和权威性 （1）国际货币基金组织无法通过政策监督来发现危机隐患 （2）国际货币基金组织无法通过最后贷款人职能的实施来降低危机的破坏性影响2022-4-22第三节 当前的国际货币国际货币体系改革的方向和问题l怎样的货币体制？l国际货币基础是什么？l基金份额如何分配？l收支不平衡的调节责任l国际货币改革中的南北矛盾2022-4-22第三节当前的国际货币体系 国际货币体系问题国

29、际货币体系问题（1）在国际清偿力和本位货币的分歧上，矛盾主要集中在黄金的非货币化、取消储备货币以及采用特别提款权这些问题上。 （2）在汇率和调节机制问题上，美国和西欧国家也存在着矛盾和斗争。 2022-4-22第三节当前的国际货币体系（3）在特别提款权分配与发展援助相联系的问题上，主要有三种不同的观点：大多数发展中国家主张把创造出来的特别提款权直接分配给发展中国家；某些发达国家主张把特别提款权先分配给一些国际性的多边开发机构（如世界银行），然后再由这些机构依据具体情况和要求确定接受特别提款权的国家及援助数额；美国和西德坚决反对把开发经济的目的同货币目的混为一谈，主张坚持国际清偿力和世界货币创造

30、的资源中性原则，并且宣称“联系制”若付诸实现必将导致其他形式官方援助的减少。 2022-4-22第三节 当前的国际货币国际货币体系改革的进展亚洲金融危机以来，以美元为主导的现存国际金融体系的各种弊端逐渐显露，改革国际金融体系的努力也由此展开。这种改革主要集中在国际和地区两个层次。1. 1.国际货币基金组织的改革国际货币基金组织的改革（1）扩大资金实力（2）加强信息交流和发布功能（3）改革资金援助的限制条件2022-4-22第三节 当前的国际货币2.区域合作机制的建立 （1）汇率制度合作 （2）区域监督机制 （3）威慑机制 （4）危机防范和互助机制2022-4-22 国国际货币制度的改革方向际货

31、币制度的改革方向 自牙买加体系成立以来，改革现行国际货币制度的呼声自牙买加体系成立以来，改革现行国际货币制度的呼声就没有停止过。就没有停止过。 改革方案大致可分为三类：改革方案大致可分为三类： 一是在现行的牙买加体系的基础上进行调整和改革；一是在现行的牙买加体系的基础上进行调整和改革； 二是重新回到布雷顿森林体系下的固定汇率制；二是重新回到布雷顿森林体系下的固定汇率制； 三是实行全面的浮动汇率制。三是实行全面的浮动汇率制。 从目前的总体情况看，国际社会还是更加倾向于第一种从目前的总体情况看，国际社会还是更加倾向于第一种方案。方案。 2022-4-22复习核心概念l理性冲击模型 “自我实现式”危机模型 羊群行为 传染效应 布雷顿森林体系 特里芬两难特里芬两难 牙买加协议 l复习与思考l1试述货币危机理论试述货币危机理论。l2试述布雷顿森林体系的主要内容。l3试分析布雷顿森林体系崩溃的原因试分析布雷顿森林体系崩溃的原因。l4试述牙买加协议的主要内容及其特点。2022-4-22