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1、资本预算程序资本预算程序各期各期NCFCIF-COF根据发生时间划分：根据发生时间划分： 初始现金流量初始现金流量 营业现金流量营业现金流量 终结现金流量终结现金流量是投资开始时（主是投资开始时（主要指项目建设过程要指项目建设过程中）发生的现金流中）发生的现金流量，量，包括固定资产投资包括固定资产投资支出、垫支流动资支出、垫支流动资金、其他费用、原金、其他费用、原有固定资产的变价有固定资产的变价收入、所得税效应。收入、所得税效应。指项目建成后，生指项目建成后，生产经营过程中发生产经营过程中发生的现金流量，主要的现金流量，主要包括项目投产后增包括项目投产后增加的税后现金收入加的税后现金收入（或成
2、本费用节约（或成本费用节约额）、与投资项目额）、与投资项目有关的以现金支付有关的以现金支付的各种税后成本费的各种税后成本费用以及各种税金支用以及各种税金支出。出。 指项目经济寿命终指项目经济寿命终了时发生的非经营了时发生的非经营现金流量，主要包现金流量，主要包括固定资产残值变括固定资产残值变价收入以及出售时价收入以及出售时的税赋损益、垫支的税赋损益、垫支流动资金的回收。流动资金的回收。答案:BCD CF00 1 2 n-1 nCF1 CF2 CFn-1 CFnCF0 =初始现金流量初始现金流量CF1CFn-1=经营现金流量经营现金流量CFn=终结现金流量终结现金流量资投产资追加的固定资投产资追
3、加的流动税所得成本经营收入收现量流净现金)(800390002080019)(8003934. 000020)34. 01 (00050000100元经营净现金流量或元经营净现金流量折旧折旧净收益净收益所得税所得税折旧折旧应税应税收益收益2000020000300001020019800税前现税前现金流量金流量 (50,000) 税后现税后现金流量金流量 (39,800)20000200001020019800终结现终结现金流量金流量经营现金流量经营现金流量非经营现金流量非经营现金流量固定资产残值变固定资产残值变价收入以及出售价收入以及出售时的税赋损益时的税赋损益垫支营运资垫支营运资本的收回本
4、的收回12000+(14000-12000)*33%=126601000050000110000398005643063207576786503455244420375059032ntntttttKNCFKNCFNPV00)1 ()1 (49932219932170000%10178792%10162782%10167117%10150110%101398001700005432NPV)(7489.13%)101(03.11%10156.9%10156.9%10156.6%10156.9%1017950025000065432万元NPVntttIRRNCFNPV00)1 (0178792162
5、7821671171501101398001700005432IRRIRRIRRIRRIRRNPV求出IRR=19.73%)试算如下：试算如下：r10时，时，NPV0,说明说明IRR10；r14时，时，NPV=9.4084r=20%,NPV=2.1185r=24%，NPV-0.3935利用线性插值法，求出利用线性插值法，求出 IRR23.3729. 1170000219932)1 ()1 (00ntttntttKCOFKCIFPI学生用椅项目现金流量学生用椅项目现金流量 单位：元)(2 . 378262973123年投资回收期)(33. 3)(33. 23001002年年LSPPPP%100年
6、平均投资总额年平均净收益会计收益率%21.60%1002/0001105)5521403239767554303680019(会计收益率045. 1060293703006029)4%,12,/(00010APPICD0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1032003200250008000新设备新设备0 1 2 3 4 5 648004800800旧设备旧设备)(7064)6%,14,/()6%,14,/(800)6%,14,/(8004元APFPAPACP)(4596)10%,14,/()10%,14,/(2003)000800025(元APAPACQ0 1 2 3 4 5 6 7 8
7、 9 103200320025000新设备新设备0 1 2 3 4 5 648004800800旧设备旧设备 8000)(7636)6%,14,/()6%,14,/(800)6%,14,/(80040008元APFPAPACP)(9937)10%,14,/()10%,14,/(200300025元APAPACQ项目风险评价项目风险评价二、项目风险分析方法二、项目风险分析方法各因素变化对净现值的影响各因素变化对净现值的影响 单位：元)(26133)(26133%72.184900%72.18320002600032000元元入收售销盈亏平衡点边际贡献率单位售价变动成本单位售价边际贡献率边际贡献率
8、固定成本入收售销盈亏平衡点)(34734 . 0900)4 . 01 (400014331元税率所得旧折税率所得的固定成本不包括折旧回收额年投资固定成本年后税所得税率边际贡献率税后年固定成本入收售销盈亏平衡点1)(308714 . 011875. 03473元入收售销盈亏平衡点盈亏平衡现值分析盈亏平衡现值分析机器人项目（不考虑放弃期权价值）机器人项目（不考虑放弃期权价值） 机器人项目（考虑放弃期权价值）机器人项目（考虑放弃期权价值） 扩大项目带来的现金流量现值扩大项目预期现金流量现值研究开发费扩大项目的追加投资为放弃项目期权支付的价格项目现金流量现值 放弃项目的价值项目预期现金流量的现值 nttntttiNCFKNCFNPV001110tt风险现金流量确定现金流量nttttiNCFNPV0)1 (