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1、 财 务 分 析 公司理财就是要研究筹资、投资和分配问题。那么好了，你若想筹资，股东、债权人以及潜在的投资者就要了解你公司的财务状况、经营成果和现金流量；你若想投资，你就要了解被投资单位的情况；你若想分配股利，国家税务部门先要看你是否已照章纳税。除此之外，凡是与你公司有利害关系的集团和个人都要了解你公司的财务状况、经营成果和现金流量。靠什么手段来了解呢?阅读和分析财务报表是一个重要的手段。一、偿债能力分析 包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析两个方面。1.短期偿债能力分析（1）流动比率 流动比率是流动资产与流动负债的比率，表示企业用它的流动资产偿还其流动负债的能力。其计算公式为： 流动比率流
2、动资产流动负债 分析时要注意： 流动比率是衡量企业短期偿债能力的一个重要财务指标，这个比率越高，表示短期偿债能力越强，流动负债获得清偿的机会越大，安全性也越大。但是，过高的流动比率也并非是好现象。因为过高的流动比率可能是由于企业滞留在流动资产上的资金过多所致，这恰恰反映了企业未能有效地利用资金，从而会影响企业的获利能力。 西方会计界过去一般认为，流动比率维持在 2 ：1是比较合理的。这是因为在流动资产中变现能力最差的存货等金额，约占流动资产总额的一半，剩下的流动，陛较强的流动资产至少要等于流动负债，企业的短期偿债能力才会有保障。人们长期以来的这种认识成为银行考虑是否要向举债人提供贷款的一个重要
3、因素。 究竟怎样一个流动比率对于企业是最佳的，应视不同行业、不同企业的具体情况而定。不同的行业，由于其生产经营周期长短不一，或季节性因素，评定流动比率的标准也不一样。一般而言，生产经营周期越短，其流动比率就越低。理由是，生产经营周期短，表明毋需储存大量存货，故其流动比率可相应降低。此外，应收账款和存货的周转速度及变现能力也将对报表使用者评价流动比率产生影响。一般说来，应收账款和存货周转快，其流动比率可相对降低。 用流动比率来评价企业的短期偿债能力也有一定的局限性。例如，流动比率较大，可能是由于存货积压和滞销，也可能归因于应收账款长期收不回来。这些情况的存在恰好反映了企业短期偿债能力的不足。而且
4、，流动比率的计算也易于被操纵。（2）速动比率 速动比率，又称酸性测试比率，是流动资产中的速动资产除以流动负债的比值。其中速动资产是指流动资产扣除存货后的部分。其计算公式如下： 速动比率速动资产流动负债 关于速动资产应该包括哪几项流动资产，目前尚有争议。有人认为不仅要扣除存货，还应扣除待摊费用、预付货款和待处理流动资产净损失等。这种说法是有道理的。因为待摊费用、预付货款和待处理流动资产净损失根本不具有变现能力，理论上应加以剔除。但是如果这些项目之金额所占比重不大，实务中出于操作方便，计算速动比率时通常不加以考虑。 分析时要注意：以流动比率作为评价企业短期偿债能力指标，实际上暗含一种假设，即存货也
5、能在短期内随时变现，来偿还到期债务，而事实上，流动资产各项目的变现能力存在很大差异。最明显的是存货，一旦存货难以脱手，其变现就成问题。而速动比率剔除了存货变现能力差的影响，为短期债权人提供了更进一步的有关变现能力的比率指标。 国际上通常认为正常的速动比率为1：1，维持在1：1以上，才算具有良好的财务状况以及较强的短期偿债能力，并说明企业能较好地应付可能发生的财务危机。但是这也仅是一般的看法，没有统标准，行业不同，速动比率会有很大的差别。 另外，还应该看到，国外认为该比率维持在1:1最佳，其中有一个理由是其速动资产中的应收账款之变现能力可能比我国的要强此。在西方的一些国家，其应收账款可以在金融市
6、场中进行让售 或抵借，而这在我国目前是行不通的。所以对于我国的有些企业来说，即使其速动比率为1，也没有充分之理由表示盲目乐观。 为了正确判断企业的短期偿债能力，在计算速动比率之前，应计算出应收账款周转指标。这是为了确认应收账款的变现能力是否存在问题。应收账款变现的速度快慢、坏账发生的多少都会对企业短期偿债能力产生影响。 除了流动比率飞速动比率之外，报表使用者还应特别关注影响短期偿债能力的表外信息。例如：企业是否有未使用的银行贷款限额；企业声誉如何，能否很快地通过增力口发行债券和股票获取资金，满足短期偿债需要；企业是否存在未作记录的或有负债等等。2.长期偿债能力分析（1）资产负债率 资产负债率是
7、企业负债总额占企业资产总额的百分比。对债权人来说，负债比率反映向企业提供信贷资金的风险程度，也反映企业举债经营的能力。计算公式如下： 资产负债率(负债资产)*100分析时应注意： 对债权人采说，他们总是关心其贷给企业资金的安全性，即每工元贷款背后有多少资产作为后盾，债权人到期能否收回本息。如果企业总资产中仅有一小部分由所有者提供，那么这将意味着风险主要由债权人承担，这对债权人来讲是不利的。因此，债权人总是希望比例越低越好，企业偿债有保证。 对所有者来说，关心的主要是投资收益率的高低。企业借入的资金与所有者投入的资金在生产经营中发挥同样的作用。如果企业负债所支付的利息率低于总资产收益率，这将意味
8、着所有者获得了借入资本为企业带来的利润与所付利息的差额。显然，这种情况下，负债比例越大，所有者获取的这部分差额也越大，所有者投资收益也越大，也证明举债经营是成功的。因此，所有者所关心的往往是总资产收益率是否超过了借款的利率。这样，所有者可以通过举债经营以有限的资本、付出有限的代价而取得对企业的控制权，并从中获得更多的利益。 从企业经营者的角度看，首先，他必须将资产负债率控制在一个合理的水平。举债太多，超出债权人心理承受程度，则企业将很难再借到钱；但举债太少，则表明企业比较保守，对前途缺乏信心，也表明经营者利用债权人资本进行经营活动的能力很差。其次，从财务管理角度来看，企业应审时度势，全面考虑，
9、在进行举债决策时，必须充分估计预期的利润以及由于举债所增加的风险，在两者之间充分权衡，作出最优决策。注：股东权益比例=（所有者权益/资产）*100% 它是从另一个侧面反映企业长期财务状况和长期偿债能力的。（2）利息保障倍数 利息保障倍数也称赚取利息倍数，是利润总额(税前利润)加利息费用之和与利息费用的比率，其计算公式如下： 利息保障倍数二税息前利润利息费用(利润总额+利息费用)利息费用 对上述计算公式有以下两点说明： 其一，可供支付利息的利润指的是税前利润加利息费用。这是由于利息费用是应税利润的减项，所以以税前利润为基础，从逻辑上是合理的。但在实务工作中，有人出于谨慎原则的考虑，也有以税后利润
10、为计算基础的。 其二，从理论上讲，这一指标中应列示利息费用，但是由于我国现行损益表“利息费用”没有单独列示，而是混在“财务费用”中，外部报表使用人只好用“利润总额加财务费用”来估计。 分析时要注意：利息保障倍数反映了企业的经营所得支付债务利息的能力。如果这个比率太低，说明企业难以保证用经营所得来按时按量支付债务利息，这会引起债权人的担心。一般来说，企业的利息保障倍数至少要大于1。当然，能否支付利息费用，能否按期偿债不仅要看利润情况，还要看企业的现金流量，即是否有足够的可动用现金。合理确定企业的利息保障倍数，这需要在同一企业的不同年度之间，不同企业之间，以及企业与行业平均指标之间进行比较。对于一
11、个企业来说，往往需要计算连续几个会计年度的利息保障倍数，这样才能评价长期偿债能力的稳定性。同时从稳健性角度出发，通常应选择一个指标最低年度的数据作为标准。这样做的理由是：企业不仅在经营好的年头要偿付利息，而且在经营不好的年头也要偿付大约同量的利息；有些企业在某个年度利润很高，利息保障倍数也就可能很高，但不能说明年年如此，而采用该指标最低的年度的数据，保证了最低的偿债能力，这样对企业偿债能力的评价符合审慎原则。当然，这仅是一般原则，若遇特殊情况，需结合实际来确定。 利息保障倍数的大小不仅反映了企业偿还利息的能力，而且它也能反映企业偿还本金的能力。事实上，如果企业总是能够一贯按时、足额支付债务利息
12、，它或许永远无需动用流动资产偿还债务本金，而是不断借新债还旧债。而且，它也容易获得较优的借款条件，筹资成本也较低，有利于保持较高的债务比例，充分利用借入资金。注：长期偿债能力分析除上述指标外，还有：权益乘数=资产总额/所有者权益负债股权比率=负债总额/所有者权益 二、 营运能力分析 营运能力分析是指对企业资金周转状况进行的分析，通常说来，资金周转得越快，说明资金利用效率越高，企业的经营管理水平也就越好。营运能力分析包括 ： 1、应收账款周转率 应收账款周转率又称应收账款周转次数，指年度内应收账款转为现金的平均次数，它说明应收账款的变现速度。从时间角度分析，反映应收账款变现速度的指标是应收账款周
13、转天数，即企业从取得应收账款的权利到收回款项二转化为现金所需的时间号这一指标也被称为应收账款平均账龄。 应收账款周转率（应收账款周转次数 ）= 销售收入净额应收账款净额平均余额应收账款周转天数（帐龄）= 360 周转率分析时应注意：（1）应收账款周转率反映企业应收账款的变现速度和管理效率。应收账款是流动资产的重要组成部分，在流动资产中具有举足轻重的作用。应收账款周转快，说明企业资产流动性强，短期偿债能力也强，并在一定程度上可以弥补流动比率低给债权人造成的不良印象；同时，提高这一比率可以降低坏账发生的可能性，为企业安全收款提供保障。但是，这并不意味着比率越高越好。如果应收账款周转次数过高，可能是
14、由于企业的信用政策、付款条件过于苛刻所致，这样会限制企业销售量的扩大，从而会影响企业的盈利水平。 （2）评价企业应收账款周转情况的好坏，应当结合企业所售商品的种类、各地商业往来惯例、企业信用政策以及行业平均水平进行综合考虑，确定合理的评价标准，作出正确的判断。 （3）应收账款周转天数也可作为制定信用政策、评价收账效率的重要依据。 （4）从严格的意义上来说，应收票据应该包括在上述比率的计算之中。若是这样考虑，那么所算得的比率应称为“应收款项周转率”和“应收款项周转天数”。 2、存货周转率 存货周转率也叫存货周转次数，是企业一定时期的销售成本与平均存货的比率。存货周转率可用以测定企业存货的变现速度
15、，衡量企业的销货能力及存货是否储备过量。它是对企业供、产、销各环节管理状况的综合反映。存货周转率（存货周转次数）= 销货成本 销货成本存货平均余额 期初存货+期末存货 2存货周转天数 = 360 存货周转率 = 存货平均余额 销售成本/360有关存货周转率分析如下： （1）一般说来，存货周转率越高，存货占用水平越低，则存货积压的风险就越小，企业的变现能力以及资金使用效率也就越好。但是存货周转率过高，也可能说明企业管理方面存在其他方面的一些问题，如存货水平太低，甚至经常缺货，或者采购次数过于频繁，批量太小等。因此，合理的存货周转率要视产业特征、市场行情及企业自身特点而定。（2）与应收账款周转率一
16、样，存货周转率也是一个与变现能力有关的指标。存货能否变现及变现速度直接影响着企业的短期偿债能力高低。（3）由于对存货的计价处理存在着不同的会计方法，如先进先出法、后进先出法、加权平均法等，因此与其它企业进行比较时，应考虑到会计处理方法不同而产生的影响。（4）存货周转分析的目的是从不同的角度和环、节上找出存货管理中的问题。通过对存货的结构以及影响存货周转速度的重要项目进行分析，力求改进管理，使存货管理在保证经营连续性的同时，尽可能少地占用经营资金，提高资金的使用效率，促进整个企业管理水平的提高。3、流动资产周转率 流动资产周转率又叫流动资产周转次数，是销售收入与全部流动资产平均余额的比率。它反映
17、的是全部流动资产的利用效率。用时间表示流动资产周转速度的指标叫流动资产周转天数，它表示流动资产平均周转一次所需的时间。其计算公式如下： 流动资产周转率 销售收入净额 (周转次数) 流动资产平均余额 销售收入 （年初流动资产+年末流动资产）/2 有关流动资产周转率分析如下：流动资产周转率是分析流动资产周转情况的一个综合指标。流动资产周转快，会相对节约流动资产，相当于扩大了企业资产投，增强了企业盈利能力；反之，若周转速度慢，为维持正常经营，企业必须不断补充流动资产周转需要而投入更多的资源，形成资金使用低效率，也降低了企业盈利能力。4、固定资产周转率 =销售收入/固定资产平均净植 该指标反映了固定资
18、产的周转速度，即1元帐面价值固定资产所能产生的销售额，该比例越高，说明固定资产的利用率越高，管理水平越好，如果固定资产周转率不高，则说明企业的固定资产利用率不高，企业营运能力不强。5、总资产周转率=销售收入/平均资产总额 它反映资产总额的周转速度。周转越快，反映销售能力越强。注：1.企业营运能力分析时应注意以下问题：（1）尽管总资产周转率可以综合反映企业整体的运营能力，但在企业实际财务分析和评价中却很少运用。（2）经营者为了分析影响存货周转速度的具体原因，还可进一步分别按原材料、在产品、产成品计算存货资产的阶段周转率，以考察、评价供产销不同阶段的存货营运效率。（3）各指标在同行业平均水平对比时
19、，要注意指标计算口径的一致性。2、在对企业生产资料运营能力进行分析的基础上，经营者还应关注对企业人力资源营运能力的分析。三、盈利能力分析 盈利能力就是企业赚取利润的能力。盈利能力分析至关重要，因为它关系到所有者能否得到股利、所欠债权人的债务能否清偿，同时，它也可以从一个侧面反映企业资本的保值增值情况。企业管理部门的业绩考核也常以盈利能力作为重要衡量指标。1、销售毛利率 销售毛利率是销售毛利与销售收入净额之比，其中销售毛利是销售收入净额与销售成本的差额。 销售毛利率=销售毛利/销售收入净额 =销售收入净额 销售成本/销售收入净额 它表示每1元销售收入扣除成本后，有多少钱可留下来。 有关销售毛利率
20、的分析如下： （1）销售毛利率反映了企业产品或商品销售的初始获利能力。从企业营销策略来看，没有足够大的毛利率便不能形成较大的盈利。 （2）销售毛利率的分析与销售毛利额分析相结合，可以评价企业对管理费用、销售费用、财务费用等期间费用的承受能力。（3）通常说来，毛利率随行业的不同而高低各异，但同一行业的毛利率一般相差不大。与同期行业的平均毛利率比较，可以揭示企业在定价政策、产品或商品推销或生产成本控制方面存在的问题。至于企业如何定价、成本如何控制是管理会计的研究范围，这里不详细展开。（4）企业之间在存货计价和固定资产的折旧方法等会计处理中的差异也会影响销售成本，进而影响毛利率的计算，这一点应在企业
21、之间的横向比较时加以注意。2、销售利润率 销售利润率指利润总额占销售收入净额的百分比，表示每元销售收入净额获取利润的能力。 销售利润率=利润总额/销售收入净额 分析时应注意：（1）销售利润率是企业销售的最终获利能力指标。比率越高，说明企业的获利能力越强。但是它受行业特点影响较大。通常说来，越是资本密集型的企业，其销售利润率就越高；反之，资本密集程度相对较低的行业，其销售利润率也较低。分析应该结合不同行业的具体情况进行。 （2）从指标计算可以看出，只有当利润总额的增长速度快于销售收入净额的增长速度时，销售利润率才会上升。（3）上述公式中是将利润总额与销售收入净额相比较，然而仔细观察损益表，利润总
22、额的形成并非都由销售收入所产生，它还会受到诸如其他业务利润、投资收益、营业外收支等因素之影响，故而在分析比较时理应多加注意。 3、总资产收益率 总资产收益率又称总资产报酬率，反映了企业利用全部经济资源的获利能力。 总资产收益率=利润总额/总资产平均余额 有关总资产收益率的分析如下：（1）总资产收益率反映企业资产利用的综合效果。该比率越高，表明资产利用的效率越高，说明企业在增收节支和节约资金使用等方面取得了良好的效果；否则相反。（2）企业的总资产来源于所有者投入资本和举债两个方面。利润的多少与企业资产的多少、资产的结构、经营管理水平有着密切的关系。总资产收益率是一个综合指标，为了正确评价企业经济
23、效益的高低，挖掘提高利润水平的潜力，可以用该项指标与本企业前期、与计划、与本行业平均水平和本行业内先进企业进行对比，分析形成差异的原因。 （3）总资产收益率主要取决于总资产周转速度的快慢以及销售利润率的大小。如果企业的销售利润率越大，资产周转速度越快，则总资产收益率越高。因此，提高总资产收益率可以从两方面入手，一方面加强资产管理，提高资产利用率；另一方面加强销售管理，增加销售收入，提高利润水平。4、所有者权益收益率 所有者权益收益率又称净资产收益率或股东权益收益率，它是净利润与平均所有者权益(股东权益)的百分比。净资产收益率=净利润/ 期初所有者（股东）权益+期末所有者（股东）权益 2分析时应
24、注意： （1）净资产收益率反映所有者投资的获利能力，该比率越说明所有者投资带来的收益越高。（2）净资产收益率是从所有者角度考察企业盈利水平高低，而总资产收益率则从所有者和债权人两方来共同考察整个企业盈利水平。在相同的总资产收益率水平下，由于企业采用不同的资本结构形式，即不同的负债与所有者权益比例，会造成不同的净资产收益率。（3）通常对发展状况良好的公司来说，净资产收益率会高于总资产收益率，但在境况不好的年份，净资产收益率可能会低于总资产报酬率。这是因为财务杠杆增加了股权的风险。5、每股收益每股收益=净利润/年末普通股份总数 该指标是衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标。它反映普通股的获利水平。
25、 分析时应注意：（1）每股收益不反映股票所含有的风险（2）股票是一个“份额”概念，不同股票的每一股在经济上不等量，它们所含有的净资产和市价不同即换取每股收益的投入量不相同，限制了每股收益的公司间的比较。（3）每股收益多，不一定意味着多分红，还要看公司股利分配政策。 市盈率=普通股每股市价/普通股每股收益 它是市场对公司的共同期望指标，市盈率越高，表明市场对公司的未来越看好。 每股股利=股利总额/年末普通股股份总数 股利支付率=普通股每股股利/普通股每股股数6、每股净资产每股净资产=年度末股东权益/年度末普通股数 在投资分析时，只能有限地使用这个指标。 每股净资产，在理论上提供了股票的最低价值。
26、 把它和每股市价联系起来，可以说明市场对公司资产质量的市价。反映每股净资产和每股市价关系的比率为：市净率=每股市价/每股净资产四、财务状况综合分析模型杜邦模型 前面讲的比率，每一项财务分析指标都是从某一特定的角度就企业某一方面的经营活动进行分析，它们都不足以全面评介企业的总体财务状况和经营成果。为了弥补这一不足，我们可将所有有关指标按其内在联系结合起来，以全面反映企业整体财务状况，以及经营成果，对企业进行总体评介，这种方法称为综合分析法。综合分析的方法有多种，本节着重介绍杜邦分析法。 股东权益报酬率 总资产报酬率 权益乘数 销售净利润率 总资产周转率 净利润 销售收入 销售收入 资产总额总收入
27、 总成本 流动资产 非流动资产 销售成本 货币资金 长期投资 管理费用 短期投资 固定资产 销售费用 应收及预付款 无形及其他资产 财务费用 存 货 其他业务支出 其他流动资产 营业外支出 税 金 从杜邦分析图上，可以了解到以下财务信息。 第一，所有者权益收益率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析系统中的核心。这一指标的高低，反映了投资者净资产获利能力的强弱。因此，所有者、经营者都十分关心这一财务指标。从杜邦分析图中可以看出，所有者权益收益率不仅取决于总资产收益率，还取决于所有者权益的结构比重。所以它是企业资产使用效率与企业融资状况的综合体现。 第二，总资产收益率也是一个重要的财务比率，它是
28、销售利润率和总资产周转率的乘积，综合性也较强。销售利润率反映了销售收入与其利润的关系，要提高销售利润率，必须既增加销售收入，又努力降低各项成本。要提高总资产周转率，则一方面要增加销售收入，另一方面应降低资金的占用。由此可见，总资产收益率是销售成果与资产管理的综合体现。 第三，销售利润率反映企业利润与销售收入的关系，它的高低取决于销售收入与成本总额的高低。要想提高销售利润率，一是要扩大销售收入，二是要降低成本费用。扩大销售收入具有重要意义，它既有利于提高销售利润率，又可提高总资产周转率。而降低成本费用，是提高销售利润率的另一重要因素。利用杜邦分析图，可以研究企业成本费用的结构是否合理，从而加强成
29、本控制。为了详细了解企业成本费用的发生情况，在具体列示成本总额时，还可根据重要性原则，将那些影响较大的费用单独列示(如利息费用等)以便为寻求降低成本的途径提供依据。 第四，影响资产周转率的一个重要因素是资产总额。它由流动资产与长期资产组成。它们的结构合理与否将直接影响资产的周转速度。一般来说，流动资产直接体现企业的偿债能力和变现能力，而长期资产则体现为企业的经营规模、发展潜力。两者之间有一个合理的比率关系。如果发现某项资产比重过大，影响资金周转，就应深入分析原因，例如企业持有的货币资金超过业务需要，就会影响企业的盈利能力；如果企业占有过多的存货和应收账款，则既会影响获利能力，又会影口向偿债能力。因此，还应进一步分析各项资产的占用数额和周转速度。 第五，所有者权益乘数反映所有者权益同企业总资产的关系。如果企业总资产的需要量不变，适度开展负债经营，相对减少所有者权益所占的份额，就可使此项财务比率提高。因此，企业既要合理使用全部资产，又要妥善安排资本结构，这样才能有效地提高所有者权益收益率。