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1、案例分析思路与方法案例分析思路与方法 本案例主要采用比率分析的方法，并结合因素分析法和趋势分本案例主要采用比率分析的方法，并结合因素分析法和趋势分析法，从上市公司最核心的指标净资产收益率入手，对公司盈利能析法，从上市公司最核心的指标净资产收益率入手，对公司盈利能力、资产效率、偿债能力、现金获取能力、股利政策做全面分析。力、资产效率、偿债能力、现金获取能力、股利政策做全面分析。盈盈 利利 能能 力力 偿偿 债债 能能 力力 资资 产产 效效 率率 获获 现现 能能 力力 股股 利利 分分 配配净净 资资 产产 收收 益益 率率营运能力营运能力四川长虹概况四川长虹概况深康佳概况深康佳概况主主 营营
2、 业业 务务 收收 入入0 05050100100150150200200长虹长虹67.64 67.64 105.88 105.88 156.73 156.73 116.03 116.03 100.95 100.95 康佳康佳36.10 36.10 50.06 50.06 63.43 63.43 85.74 85.74 101.27 101.27 1995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年单位：亿元单位：亿元收入是企业利润的来源，同时也反映市场规模的收入是企业利润的来源，同时也反映市场规模的大小。长虹前大小。长虹前3 3年高速增长年高速
3、增长,98,98、9999年下降幅度不年下降幅度不小，显示其市场占有率下降。小，显示其市场占有率下降。 康佳公司的收入从康佳公司的收入从19951995年年-1999-1999年稳步增年稳步增长，长，19991999年首次超过长虹。年首次超过长虹。净净 利利 润润0 05 510101515202025253030长虹长虹11.5111.5116.7516.7526.1226.1220.0420.045.255.25康佳康佳2.652.653.463.463.473.474.294.294.984.981995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1
4、999年单位：亿元单位：亿元 长虹长虹1995-19971995-1997年净利润大幅增长，年净利润大幅增长，9898年首年首次下降，均保持较高的利润，但次下降，均保持较高的利润，但9999年净利润大幅年净利润大幅下降。下降。 康佳净利润水平一直保持较低水平，康佳净利润水平一直保持较低水平，但平缓增长，比较稳定。但平缓增长，比较稳定。0 05050100100150150200200长虹长虹64.1464.14115.39115.39167.85167.85188.52188.52165.07165.07康佳康佳25.2425.2441.5641.5653.8653.8671.8371.839
5、7.6997.691995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年单位：亿元单位：亿元总总 资资 产产 总资产显示企业规模的大小，长虹前总资产显示企业规模的大小，长虹前4 4年总年总资产增长较快，年均增长资产增长较快，年均增长43.24%43.24%。 康佳也处于高速增长状态，年均增长康佳也处于高速增长状态，年均增长40.26%40.26%，但总的来说，长虹规模远远大于，但总的来说，长虹规模远远大于康佳。康佳。0 02020404060608080100100120120140140长虹长虹30.5230.5244.4444.4489.748
6、9.74109.65109.65129.25129.25康佳康佳7.727.7214.5014.5015.9415.9421.4821.4834.7534.751995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年单位：亿元单位：亿元净净 资资 产产由于长虹连年高额的净利润，再加上股由于长虹连年高额的净利润，再加上股东的再投入，使企业净资产高速增长，东的再投入，使企业净资产高速增长，年均增长年均增长43.45%43.45%，康佳虽绝对数较小，康佳虽绝对数较小，但增幅也很大，年均增长但增幅也很大，年均增长45.65%45.65%。财务指标分析内容财务
7、指标分析内容核心指标分析核心指标分析盈利能力分析盈利能力分析偿债能力分析偿债能力分析营运能力分析营运能力分析获现能力分析获现能力分析股利政策分析股利政策分析核核 心心 指指 标标 分分 析析净资产收益率净资产收益率（净利润 / / 净资产平均余额）100%销售净利率销售净利率（净利润 / / 营业收入） 100%总资产周转率总资产周转率营业收入 / / 总资产平均余额权益乘数权益乘数总资产平均余额 / / 净资产平均余额X XX X分析结论分析结论净净 资资 产产 收收 益益 率率0%0%10%10%20%20%30%30%40%40%50%50%60%60%长虹长虹50.90%50.90%4
8、4.69%44.69%38.93%38.93%20.10%20.10%4.40%4.40%康佳康佳34.58%34.58%31.15%31.15%22.79%22.79%22.94%22.94%17.70%17.70%1995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年自自9595年以来两家公司的净资产收益率均年以来两家公司的净资产收益率均呈下降态趋势，并且长虹公司的下降幅呈下降态趋势，并且长虹公司的下降幅度更大，在度更大，在9898年开始净资产收益率低于年开始净资产收益率低于康佳。康佳。净利润净利润 100%净资产平净资产平 均余额均余额反映所
9、有者权益的获利能力销销 售售 净净 利利 率率0%0%5%5%10%10%15%15%20%20%长虹长虹17.01%17.01%15.82%15.82%16.67%16.67%17.27%17.27%5.20%5.20%康佳康佳7.34%7.34%6.91%6.91%5.47%5.47%5.01%5.01%4.91%4.91%1995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年销售净利率反映企业销售收入的获利能力。销售净利率反映企业销售收入的获利能力。长虹长虹95-9895-98年基本保持不变，但年基本保持不变，但9999年大幅跳水，年大幅跳水
10、，康佳呈现稳中有降状态，但幅度很小，两家康佳呈现稳中有降状态，但幅度很小，两家公司公司19991999年销售净利率基本持平。年销售净利率基本持平。总总 资资 产产 周周 转转 率率0.00.00.50.51.01.01.51.52.02.0长虹长虹1.421.421.181.181.111.110.650.650.570.57康佳康佳1.631.631.501.501.331.331.361.361.191.191995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年总资产周转率反映总资产的利用效率。总资产周转率反映总资产的利用效率。两家公司总资产周
11、转率均逐年递减，两家公司总资产周转率均逐年递减，长虹一直低于康佳，且其递减幅度也长虹一直低于康佳，且其递减幅度也大于康佳。大于康佳。权权 益益 乘乘 数数0.00.00.50.51.01.01.51.52.02.02.52.53.03.03.53.54.04.0长虹长虹2.112.112.392.392.112.111.791.791.481.48康佳康佳2.892.893.013.013.133.133.363.363.013.011995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年权益乘数反映企业总资产是所有者权权益乘数反映企业总资产是所有者
12、权益的多少倍数，即企业的资本结构。益的多少倍数，即企业的资本结构。长虹权益乘数一直低于康佳，呈下降长虹权益乘数一直低于康佳，呈下降趋势，而康佳基本保持了稳定的水平。趋势，而康佳基本保持了稳定的水平。核心指标分析结论核心指标分析结论长虹和康佳两家公司净资产收益率持续递减，说明公司盈利能力逐年减弱，长虹和康佳两家公司净资产收益率持续递减，说明公司盈利能力逐年减弱，显示电视行业的竞争十分激烈，在众多竞争者参与的情况下，减少盈利空间显示电视行业的竞争十分激烈，在众多竞争者参与的情况下，减少盈利空间以保持市场份额已是必然，但以保持市场份额已是必然，但9898、9999年长虹净资产收益率大幅下降，应引起年
13、长虹净资产收益率大幅下降，应引起关注。关注。从销售净利率指标看，由于长虹规模远远大于康佳，利用其规模效益，一从销售净利率指标看，由于长虹规模远远大于康佳，利用其规模效益，一直保持了较高的水平，高于康佳直保持了较高的水平，高于康佳1010个百分点，但个百分点，但9999年跌到和康佳同等水平，年跌到和康佳同等水平，显示其竞争力以及商品经营盈利能力减弱。显示其竞争力以及商品经营盈利能力减弱。长虹权益乘数较康佳小，显示其负债经营的比例小于康佳，且呈下降趋势长虹权益乘数较康佳小，显示其负债经营的比例小于康佳，且呈下降趋势, ,康佳基本保持不变。康佳基本保持不变。总资产周转率两家公司均呈下降态势，且长虹较
14、康佳小，表明公司销售收总资产周转率两家公司均呈下降态势，且长虹较康佳小，表明公司销售收入的增长小于总资产的增长，显示公司资产的边际效益在下降。入的增长小于总资产的增长，显示公司资产的边际效益在下降。9898、9999年长虹在总资产周转率以及权益乘数上与康佳差异拉大，再加上长年长虹在总资产周转率以及权益乘数上与康佳差异拉大，再加上长虹虹9999年销售净利率的大幅度下降，使得净资产收益率后两年被康佳反超。年销售净利率的大幅度下降，使得净资产收益率后两年被康佳反超。盈盈 利利 能能 力力 分分 析析主营毛利率主营毛利率营业利润比重营业利润比重分产品收入分析分产品收入分析新项目投资分析新项目投资分析期
15、间费用比较期间费用比较小小 结结主主 营营 毛毛 利利 率率0%0%5%5%10%10%15%15%20%20%25%25%30%30%长虹长虹26.31%26.31%26.46%26.46%25.91%25.91%27.25%27.25%15.57%15.57%康佳康佳17.51%17.51%21.72%21.72%18.22%18.22%18.91%18.91%18.51%18.51%1995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年主营毛利率反映企业主要产品的获利能力。长虹主营毛利率反映企业主要产品的获利能力。长虹9999年毛利率大幅下降
16、年毛利率大幅下降, ,并首次低于康佳并首次低于康佳, ,是其销售是其销售净利率下降的主要原因净利率下降的主要原因, ,显示其产品的获利能力显示其产品的获利能力下降下降, ,康佳基本保持稳定。康佳基本保持稳定。 主营毛利率主营毛利率= =（主营业务利润（主营业务利润/ /主营业务收入）主营业务收入）100%1999年产品收入、利润结构年产品收入、利润结构产产 品品 主营业务主营业务 收入收入 比比 1998 年年 增长率增长率 占总收入占总收入 比例比例 主营业务主营业务 利润利润 占总利润占总利润 比例比例 毛利率毛利率 电视机电视机 945,357945,357 - -18.52%18.52
17、% 9393. .64%64% 154,130154,130 9595. .01%01% 1616. .30%30% 空调空调 51,01651,016 5 5. .05%05% 7,8217,821 4 4. .82%82% 1515. .33%33% 光盘机光盘机 12,69512,695 1 1. .26%26% 137137 0 0. .08%08% 1 1. .08%08% 电池电池 448448 0 0. .04%04% 137137 0 0. .08%08% 3030. .58%58% 合计合计 1,0091,009, ,516516 - -12.99%12.99% 100100
18、% % 1 16262, ,225225 100100% % 1 16 6.0.07%7% 此此表为长虹公司数据表为长虹公司数据 康佳公司：电视机的销售额和利润均占总销售额和总利润的康佳公司：电视机的销售额和利润均占总销售额和总利润的 90%90%以上。以上。 从长虹公司从长虹公司19991999年收入与利润分产品看，电视机仍是最为重要的产品，收入占全年收入与利润分产品看，电视机仍是最为重要的产品，收入占全部收入的部收入的93.64%93.64%，利润占总利润的，利润占总利润的95.01%95.01%，空调有一定的销量，但与专业生产空，空调有一定的销量，但与专业生产空调企业相比还有很大差距，有
19、一定的发展空间，光盘机毛利率太低，电池毛利率调企业相比还有很大差距，有一定的发展空间，光盘机毛利率太低，电池毛利率相当高，但其收入利润所占比重太小。公司年度报告称公司将投入数字视频、通相当高，但其收入利润所占比重太小。公司年度报告称公司将投入数字视频、通讯、激光读写产品，能否在讯、激光读写产品，能否在20002000年找到新的利润增长点，对公司的发展将是极为年找到新的利润增长点，对公司的发展将是极为重要的。康佳公司目前也是电视为最重要的，也需要寻找新的利润增长点来保持重要的。康佳公司目前也是电视为最重要的，也需要寻找新的利润增长点来保持企业的发展。企业的发展。长虹公司新项目投资分析长虹公司新项
20、目投资分析项 目 计划投入 99 年已投入 数字视频网络产品 16449万元 273万元 数字通讯项目 9226万元 激光读写系列产品 21328万元 技术中心实验室 54708万元 44万元 绿色环保电池 58292万元 27283万元 市场网络建设 38717万元 7043万元 长虹公司于长虹公司于1999年实施配股，募集资金年实施配股，募集资金17亿元人民币，资金的投向主要是数字亿元人民币，资金的投向主要是数字产品、环保电池、市场网络建设，但除电池项目产品、环保电池、市场网络建设，但除电池项目99年投入较大以外，其他项目年投入较大以外，其他项目投入很少或未投入，原因不详，总之，投入很少或
21、未投入，原因不详，总之，2000年长虹公司募集资金在这些项目上年长虹公司募集资金在这些项目上的投入，将对公司的发展产生重要影响。的投入，将对公司的发展产生重要影响。康佳公司新项目投资分析康佳公司新项目投资分析项 目 计划投入 99 年已投入 高清晰数字彩电 50000万元 9080万元 数字移动电话 20750万元 8752万元 重庆康佳电子公司 6600万元 4992万元 印度康佳电子公司 3800万元 671万元 补充流动资金 30000万元 康佳公司于康佳公司于1999年增发年增发A股股8000万股，募集资金万股，募集资金12亿元人民币，资金的投向是亿元人民币，资金的投向是大家所关注的。
22、从公司的投资项目看，是比较有潜力的，数字彩电是目前电视大家所关注的。从公司的投资项目看，是比较有潜力的，数字彩电是目前电视的替代产品，将会有很好的市场预期，我国的数字移动电话市场目前高速发展，的替代产品，将会有很好的市场预期，我国的数字移动电话市场目前高速发展，若能进入也将有良好回报，同时公司加大对国外市场的投入，开拓国际市场也若能进入也将有良好回报，同时公司加大对国外市场的投入，开拓国际市场也是目前国产电视销量的另一个增长因素。是目前国产电视销量的另一个增长因素。营营 业业 利利 润润 比比 重重75%75%80%80%85%85%90%90%95%95%100%100%105%105%长虹
23、长虹100.22%100.22%100.05%100.05%99.63%99.63%98.13%98.13%102.34%102.34%康佳康佳86.71%86.71%96.51%96.51%90.88%90.88%94.29%94.29%96.45%96.45%1995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年营业利润比重营业利润比重= =（营业利润（营业利润/ /利润总额）利润总额）100%营业利润占利润总额的比重反映企业主营业务对营业利润占利润总额的比重反映企业主营业务对利润总额贡献大小。两家公司营业利润所占比重利润总额贡献大小。两家公司
24、营业利润所占比重均处于较高比例均处于较高比例, ,显示其主营业务的核心地位。显示其主营业务的核心地位。长虹期间费用占销售收入比重长虹期间费用占销售收入比重0%0%2%2%4%4%6%6%8%8%10%10%12%12%营业费用营业费用2.36%2.36%3.38%3.38%3.30%3.30%6.68%6.68%9.63%9.63%管理费用管理费用2.25%2.25%3.10%3.10%1.26%1.26%1.81%1.81%1.85%1.85%财务费用财务费用1.79%1.79%1.76%1.76%1.85%1.85%0.18%0.18%0.20%0.20%1995年1995年1996年19
25、96年1997年1997年1998年1998年1999年1999年营业费用营业费用9898、9999两年大幅增长，与其销售策略有关，两年大幅增长，与其销售策略有关，管理费用控制较好，所占比例下降，财务费用随着管理费用控制较好，所占比例下降，财务费用随着负债规模和银行利率的下调而下降。负债规模和银行利率的下调而下降。康佳期间费用占销售收入比重康佳期间费用占销售收入比重0%0%2%2%4%4%6%6%8%8%10%10%12%12%营业费用营业费用6.57%6.57%9.81%9.81%8.84%8.84%9.37%9.37%9.72%9.72%管理费用管理费用2.14%2.14%2.50%2.5
26、0%0.99%0.99%2.20%2.20%2.34%2.34%财务费用财务费用2.35%2.35%1.99%1.99%2.52%2.52%1.33%1.33%0.44%0.44%1995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年营业费用一直保持在较高水平，与市营业费用一直保持在较高水平，与市场竞争激烈和其市场地位有关。场竞争激烈和其市场地位有关。管理费用较好，所占比例保持稳定，财务管理费用较好，所占比例保持稳定，财务费用随着银行利率的下调而下降。费用随着银行利率的下调而下降。期间费用占销售收入比重比较期间费用占销售收入比重比较0%0%2%2%
27、4%4%6%6%8%8%10%10%12%12%14%14%16%16%长虹长虹6.40%6.40%8.24%8.24%6.41%6.41%8.67%8.67%11.68%11.68%康佳康佳11.06%11.06%14.30%14.30%12.35%12.35%12.90%12.90%12.50%12.50%1995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年期间费用是利润的抵减项。长虹前期间费用是利润的抵减项。长虹前3 3年此项比重较年此项比重较低，远低于康佳，低，远低于康佳，9898、9999年大幅上升，康佳比较稳年大幅上升，康佳比较稳定，
28、对利润不构成很大的影响。定，对利润不构成很大的影响。盈利能力分析结论盈利能力分析结论v主营业务收入长虹于主营业务收入长虹于97年达到顶峰，年达到顶峰，98、99年逐年下降，而康佳的收入稳步增年逐年下降，而康佳的收入稳步增长，长，99年与长虹持平，充分显示了两家公司市场地位的变化。年与长虹持平，充分显示了两家公司市场地位的变化。v主营毛利率长虹一直高于康佳，显示其良好的规模效益，但主营毛利率长虹一直高于康佳，显示其良好的规模效益，但99年却大幅下降，年却大幅下降，表明规模效益也将随着市场的变化而起不同的作用，也说明长虹产品的竞争力下表明规模效益也将随着市场的变化而起不同的作用，也说明长虹产品的竞
29、争力下降，而康佳在激烈的市场竞争中保持了稳定的毛利率，说明公司崇尚的技术创新降，而康佳在激烈的市场竞争中保持了稳定的毛利率，说明公司崇尚的技术创新发挥了作用，有较高的盈利空间。发挥了作用，有较高的盈利空间。v期间费用长虹近两年大幅增长，主要是销售费用的增加，作为龙头老大，在产期间费用长虹近两年大幅增长，主要是销售费用的增加，作为龙头老大，在产品旺销的同时，没有建设自己的营销网络，使现在销售比较被动，康佳的期间费品旺销的同时，没有建设自己的营销网络，使现在销售比较被动，康佳的期间费用一直较为稳定，没有出现较大的波动，对公司的经营起较好的作用。用一直较为稳定，没有出现较大的波动，对公司的经营起较好
30、的作用。v长虹公司产品毛利率在下降，期间费用在增长，其盈利能力自然大打折扣，何长虹公司产品毛利率在下降，期间费用在增长，其盈利能力自然大打折扣，何时能够走出低谷，将取决于公司的经营，康佳公司一直保持稳步增长的策略，其时能够走出低谷，将取决于公司的经营，康佳公司一直保持稳步增长的策略，其盈利能力仍将继续增长。盈利能力仍将继续增长。资资 产产 效效 率率 分分 析析应收帐款周转率存货周转率小结：随着电视市场竞争的激烈和市场需求小结：随着电视市场竞争的激烈和市场需求的减缓，两家公司的应收帐款和存货都大幅的减缓，两家公司的应收帐款和存货都大幅增加，运用资产的效率均有所下降，其中长增加，运用资产的效率均
31、有所下降，其中长虹的降幅更大一些。虹的降幅更大一些。应收帐款周转率应收帐款周转率0.000.0010.0010.0020.0020.0030.0030.0040.0040.0050.0050.0060.0060.0070.0070.00长虹长虹41.9541.9559.6359.6311.5211.526.166.164.664.66康佳康佳18.0518.0512.7112.7113.3813.3812.812.88.648.641995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年应收帐款周转率应收帐款周转率= =主营收入主营收入/ /应收帐款
32、平均余额应收帐款平均余额应收帐款周转率反映企业应应收帐款周转率反映企业应收帐款的周转速度。长虹前收帐款的周转速度。长虹前两年周转率高，与其产品市两年周转率高，与其产品市场销路好有关，而随着市场场销路好有关，而随着市场和销售策略的变化，应收账和销售策略的变化，应收账款大幅增加，康佳也呈逐步款大幅增加，康佳也呈逐步下降的趋势。下降的趋势。公司公司1 1年以内年以内的应收帐款比的应收帐款比例达到例达到99.9%,99.9%,显示其应收帐显示其应收帐款非常健康，款非常健康，应收帐款的流应收帐款的流动性极强。动性极强。长虹长虹1999年应收帐款帐龄分析年应收帐款帐龄分析0.1%0.1%0.0%0.0%9
33、9.9%99.9%1年以内1年以内1-2年1-2年2-3年2-3年公司公司1 1年以内年以内的应收帐款比的应收帐款比例也很高例也很高, ,显显示其应收帐款示其应收帐款比较健康。比较健康。康佳康佳1999年应收帐款帐龄分析年应收帐款帐龄分析4.2%4.2%0.9%0.9%0.7%0.7%94.3%94.3%1年以内1年以内1-2年1-2年2-3年2-3年3年以上3年以上存存 货货 周周 转转 率率0.000.001.001.002.002.003.003.004.004.00长虹长虹3.83.83.663.663.693.691.491.491.221.22康佳康佳3.023.022.992.9
34、92.512.512.342.342.052.051995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年存货周转率存货周转率= =主营成本主营成本/ /存货平均余额存货平均余额存货周转率反映了企业存货的周存货周转率反映了企业存货的周转速度。两家公司都是逐年下降，转速度。两家公司都是逐年下降，显示电视市场竞争的激烈，使企显示电视市场竞争的激烈，使企业的存货都大为增加，此指标康业的存货都大为增加，此指标康佳强于长虹佳强于长虹。存存 货货 分分 析析0 01010202030304040505060607070长虹长虹13.0213.0221.1821.
35、1831.3531.3556.356.369.2469.24康佳康佳9.849.8413.0913.0920.6820.6829.7129.7140.240.21995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年单位：亿元单位：亿元随着企业规模和销售收入增长，存货呈随着企业规模和销售收入增长，存货呈增长状态是属于正常的，但增长状态是属于正常的，但9898、9999两年两年长虹公司收入下降，而存货仍然大幅增长虹公司收入下降，而存货仍然大幅增长，显示其产品有积压的可能。长，显示其产品有积压的可能。偿债能力分析偿债能力分析流动比率速动比率资产负债率利息
36、保障倍数利息保障倍数小小 结结流流 动动 比比 率率0.000.001.001.002.002.003.003.004.004.005.005.00长虹长虹1.671.671.481.481.851.852.082.083.873.87康佳康佳1.11.11.311.311.321.321.371.371.481.481995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年流动比率反映企业在短期内转变为现金的流流动比率反映企业在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力。长虹的流动资产偿还到期流动负债的能力。长虹的流动比率有较大增长，与其减少负
37、债有关，康动比率有较大增长，与其减少负债有关，康佳稍有增长。佳稍有增长。流动比率流动比率= =流动资产流动资产/ /流动负债流动负债0.000.000.500.501.001.001.501.502.002.002.502.50长虹长虹1.171.171.061.061.381.381.061.062.072.07康佳康佳0.410.410.710.710.520.520.630.630.620.621995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年速速 动动 比比 率率速动比率速动比率= =速动资产速动资产/ /流动负债流动负债速动比率反映企
38、业在短期内转变为现金的速动资速动比率反映企业在短期内转变为现金的速动资产偿还到期流动负债的能力。长虹的速动比率高产偿还到期流动负债的能力。长虹的速动比率高于康佳，显示其良好的短期偿债能力。于康佳，显示其良好的短期偿债能力。资资 产产 负负 债债 率率0%0%20%20%40%40%60%60%80%80%100%100%长虹长虹52.41%52.41%61.49%61.49%46.54%46.54%41.84%41.84%21.70%21.70%康佳康佳68.18%68.18%63.66%63.66%68.79%68.79%68.46%68.46%62.19%62.19%1995年1995年1
39、996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年资产负债率是一个长期偿债能力分析的指标，反映企业总资资产负债率是一个长期偿债能力分析的指标，反映企业总资产中债权人提供的资金所占的比重。长虹的负债水平逐年降产中债权人提供的资金所占的比重。长虹的负债水平逐年降低，康佳基本保持稳定。低，康佳基本保持稳定。资产负债率资产负债率= =负债负债/ /资产资产利息保障倍数利息保障倍数0.000.0020.0020.0040.0040.0060.0060.0080.0080.00100.00100.00120.00120.00长虹长虹12.1712.1711.5311.5311.
40、5411.54110.08110.0832.1632.16康佳康佳4.44.44.864.863.573.575.645.6415.1115.111995年1995年1996年1996年1997年1997年1998年1998年1999年1999年利息保障倍数反映企业偿付负债利息保障倍数反映企业偿付负债利息的能力，可以评价债权人投利息的能力，可以评价债权人投资的风险程度。两家公司利息保资的风险程度。两家公司利息保障倍数均有增长，与它们利息支障倍数均有增长，与它们利息支出的大幅降低有关。出的大幅降低有关。利息保障倍数利息保障倍数=(=(利润总额利润总额+ +利息支出利息支出)/)/利息支出利息支出
41、偿债能力分析结论偿债能力分析结论两家公司流动比率、速动比率均属正常，长虹公司均高两家公司流动比率、速动比率均属正常，长虹公司均高于康佳公司，这与两家公司的负债经营策略有较大关系。于康佳公司，这与两家公司的负债经营策略有较大关系。由于长虹前由于长虹前3 3年规模扩张太快，而其产品竞争能力开始下年规模扩张太快，而其产品竞争能力开始下降，所以长虹开始降低负债水平，所以其资产负债率呈下降，所以长虹开始降低负债水平，所以其资产负债率呈下降状态，降状态，9999年已处于较低水平，康佳公司生产经营正常，年已处于较低水平，康佳公司生产经营正常，仍保持了较高的负债率。仍保持了较高的负债率。两家公司利息保障倍数均
42、呈增长状态，显示公司还贷能两家公司利息保障倍数均呈增长状态，显示公司还贷能力很强。力很强。获现能力分析获现能力分析长虹经营净现金流量长虹经营净现金流量长虹净现金流量长虹净现金流量小结：作为两家老牌绩优公司，在经营活动小结：作为两家老牌绩优公司，在经营活动中均有较强的获现能力。中均有较强的获现能力。康佳净现金流量康佳净现金流量康佳经营净现金流量康佳经营净现金流量长虹每股经营活动净现金流量分析长虹每股经营活动净现金流量分析0.000.000.500.501.001.001.501.50每股收益每股收益0.88 0.88 0.24 0.24 每股净现金流每股净现金流1.10 1.10 1.40 1.
43、40 1998年1998年1999年1999年净现金流量反净现金流量反映企业报告期映企业报告期获取现金的能获取现金的能力，企业不仅力，企业不仅要有账面利润，要有账面利润，还应有现金净还应有现金净收入。长虹公收入。长虹公司虽利润下降司虽利润下降较大，但仍显较大，但仍显示较强的获现示较强的获现能力，特别是能力，特别是9999年收回大量年收回大量以前年度应收以前年度应收票据款票据款, ,每股经每股经营活动净现金营活动净现金流量大大超过流量大大超过净收益。净收益。单位：元单位：元康佳每股经营活动净现金流量分析康佳每股经营活动净现金流量分析0.000.000.500.501.001.001.501.50
44、2.002.002.502.503.003.003.503.50每股收益每股收益1.10 1.10 0.91 0.91 每股净现金流每股净现金流3.12 3.12 0.70 0.70 1998年1998年1999年1999年康佳公司康佳公司9898年年每股净现金很每股净现金很高高, ,远远高于远远高于净收益净收益,99,99年年每股净现金流每股净现金流略低于净收益，略低于净收益，获现能力下降。获现能力下降。单位：元单位：元长虹长虹1999年净现金流量分析年净现金流量分析-30.00-30.00-20.00-20.00-10.00-10.000.000.0010.0010.0020.0020.0
45、030.0030.0040.0040.00单位: 亿元单位: 亿元30.3330.33-23.68-23.683.113.11经营活动经营活动投资活动投资活动筹资活动筹资活动公司经营活动公司经营活动产生的净现金产生的净现金比净利润还高，比净利润还高，显示其获现能显示其获现能力较强，投资力较强，投资活动产生负净活动产生负净现金流是因为现金流是因为继续新项目投继续新项目投资所致，筹资资所致，筹资活动产生净现活动产生净现金流是因为金流是因为19991999年配股增年配股增资所致。资所致。康佳康佳1999年净现金流量分析年净现金流量分析-6.00-6.00-4.00-4.00-2.00-2.000.0
46、00.002.002.004.004.006.006.008.008.00单位: 亿元单位: 亿元3.843.84-4.30-4.307.077.07经营活动经营活动投资活动投资活动筹资活动筹资活动公司经营活动产生公司经营活动产生的净现金相比净利的净现金相比净利润还有一定差距，润还有一定差距，应进一步提高其获应进一步提高其获现能力，投资活动现能力，投资活动产生负净现金流是产生负净现金流是因为继续项目投资因为继续项目投资所致，筹资活动产所致，筹资活动产生大量净现金流是生大量净现金流是因为因为19991999年增发新年增发新股筹资所致。股筹资所致。股利政策分析股利政策分析长虹股利政策长虹股利政策康
47、佳股利政策康佳股利政策股价分析股价分析长虹股利政策分析长虹股利政策分析 公司上市后一直实施较为积极的股利分配政策，股本扩张较快，公司上市后一直实施较为积极的股利分配政策，股本扩张较快，但现金红利派发较少，令人遗憾，但现金红利派发较少，令人遗憾，5 5年中仅仅年中仅仅19971997派现，另一方面，派现，另一方面，公司配股频繁，虽然融资通畅，但公司利润反而下滑，不能不引起投公司配股频繁，虽然融资通畅，但公司利润反而下滑，不能不引起投资者的担忧。资者的担忧。康佳股利政策分析康佳股利政策分析 公司上市后一直实施积极的股利分配政策，每年均派发现金红利，公司上市后一直实施积极的股利分配政策，每年均派发现
48、金红利，给股东以积极回报，同时，于给股东以积极回报，同时，于19981998、19991999两年实施送股，实现股本扩两年实施送股，实现股本扩张，张，19961996、19981998两年实施配股，由于公司业绩优良，保证了资金筹集两年实施配股，由于公司业绩优良，保证了资金筹集的渠道。的渠道。股股 价价 示示 意意 图图股价以每年末最后一个交易日二级市场复权价格为准。长虹颇股价以每年末最后一个交易日二级市场复权价格为准。长虹颇有龙头风范有龙头风范,97,97比比9595增长近增长近2020倍倍, ,但但9999年比年比9797年跌了一半年跌了一半, ,套牢套牢了大批投资者了大批投资者, ,相比较
49、而言相比较而言, ,康佳股价波动较小康佳股价波动较小, ,并在并在9999年又接年又接近历史高位，走势稳健。近历史高位，走势稳健。综综 合合 评评 价价v中国彩电行业竞争激烈，市场需求日趋减缓，平均获利水平下降，要在竞争中中国彩电行业竞争激烈，市场需求日趋减缓，平均获利水平下降，要在竞争中获胜必须创新。长虹公司盈利能力下降明显，步入调整期，康佳公司产品具有较获胜必须创新。长虹公司盈利能力下降明显，步入调整期，康佳公司产品具有较强竞争力，稳步增长。强竞争力，稳步增长。v长虹和康佳规模高速扩张，表明两家公司抓住了中国电视市场的发展，把握住长虹和康佳规模高速扩张，表明两家公司抓住了中国电视市场的发展
50、，把握住机会，在竞争中取得优势，稳居市场占有率前二位。机会，在竞争中取得优势，稳居市场占有率前二位。v长虹经营中突出规模效应，虽然带来了高额利润，但在市场发生变化的时候，长虹经营中突出规模效应，虽然带来了高额利润，但在市场发生变化的时候，却带来了负效应，康佳在经营中显得脚踏实地，稳步增长，重视市场的变化，有却带来了负效应，康佳在经营中显得脚踏实地，稳步增长，重视市场的变化，有后来居上的趋势。后来居上的趋势。v两家公司目前财务状况均属良好，比较安全，都具有较强的获现能力，不同的两家公司目前财务状况均属良好，比较安全，都具有较强的获现能力，不同的是长虹已明显步入调整期，而康佳还处于增长期。是长虹已