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1、第八章 收益分配管理重大城科经济管理学院会计教研室制作利润分配概述利润分配概述1股利支付的程序与方式股利支付的程序与方式2股利分配的政策股利分配的政策3 3股票股利、股票分割和股票回购股票股利、股票分割和股票回购4 4案例导入 蓝图电器公司蓝图电器公司2018年经过激烈的市场竞争，销售业绩保持稳定并实现1 500万元的净利润，董事会针对2018年的利润分配方案进行了讨论。前几年，公司经营利润一直稳定增长，经营现金流稳定，负债比率较低，公司将企业取得的利润与股东分享，每年保持稳定的股利支付，而且每股现金红利稳中有升。但2018年公司经营遭到了电商业务的猛烈冲击，对公司的传统经营方式提出了严峻的挑
2、战，公司的传统市场优势不再。因此企业董事会要求管理层结合企业2018年的经营状况和2019年的市场竞争环境对2019年的目标利润进行合理的测算，并对2018年的利润分配方案提出建议。 如果你是财务经理, 你将采用什么方法预测企业的目标利润？企业的股利分配政策又该如何制定呢？第一节第一节 利润分配概述利润分配概述 一、利润分配的概念一、利润分配的概念利润分配是指企业按照国家规定的政策和比例，对已实现利润分配是指企业按照国家规定的政策和比例，对已实现的净利润在企业和投资者之间进行分配。的净利润在企业和投资者之间进行分配。 二、利润分配原则依法分配原则资本保全原则投资与收益对等原则求兼顾各方利益原则
3、坚持积累与分配并重的原则第一节第一节 利润分配概述利润分配概述 三、利润分配顺序弥补以前年度亏损提取法定盈余公积金提取任意盈余公积金向投资者（股东）分配利润或股利第一节第一节 利润分配概述利润分配概述 71.弥弥补补以以前前年年度度亏亏损损 企业经营中发生的亏损应当予以弥补。弥补亏损可以划分为两种不同情况：税前税前弥补和税后弥补弥补和税后弥补。按照我国财务和税务制度的规定，企业当年亏损，可以由下一年度的税前利润弥补，下一年度税前利润尚不足以弥补的，可以用以后年度的利润继续弥补，但是税前利润弥补以前年度亏损税前利润弥补以前年度亏损的连续期限最长不得超过的连续期限最长不得超过5 5年年。税前利润超
4、过5年仍然没有弥补的亏损，只能由企业的税后利润弥补。税后利润弥补亏损的资金主要是未分配利润，如果企业的亏损数额较大，用未分配利润尚不足以弥补时，可以用企业提存的盈余公积金弥补亏损。但在企业未清算前，注册资本是不能用于弥企业未清算前，注册资本是不能用于弥补亏损的补亏损的。 82.提提取取盈盈余余公公积积金金盈余公积金盈余公积金是从企业税后利润中提取税后利润中提取的积累资金，是企业用于防范和防御风险补充资本的重要资金来源，也是维护企业稳定经营和长远发展的必要措施和手段。利润分配中提取的盈余公积金包括法定盈余公积金法定盈余公积金和任意盈余公积金任意盈余公积金。法定盈余公积金法定盈余公积金是指按国家法
5、律规定的比例提取的公积金。企业的税后利润应当弥补被没收财物损失、支付各种税收的滞纳金和罚款、弥补以前年度亏损，其剩余部分才可以用来计提盈余公积金。法定盈余公积金就是以税后利润税后利润作上述扣除以后的的1010计提计提。当法定盈余公积金己达到注册资本的注册资本的5050时，可不再提取。任意盈余公积金任意盈余公积金是根据企业发展的需要，由董事会董事会决定分配比例后企业自行提取决定分配比例后企业自行提取的公积金。注意：注意：法定盈余公积金和任意盈余公积金可用于弥弥补亏损、转增资本金，也可用于分配股利补亏损、转增资本金，也可用于分配股利。但企业用盈余公积金转增资本金后，法定盈余公积金的余法定盈余公积金
6、的余额不得低于注册资本的额不得低于注册资本的2525。公司的资本公积金不资本公积金不能用于弥补亏损能用于弥补亏损。93.计计提提其其它它专专项项资资金金 计提其它经过经公司董事会确定提取，且国家法计提其它经过经公司董事会确定提取，且国家法律所不禁止的专项资金。律所不禁止的专项资金。 我国从2006年1月1日起施行经过第三次修订通过的公司法。新公司法第167条中取消了原公司法有关从税后利润中提取用于企业职工集体福利等方面的公益金的规定。 国家财政部所发布的关于施行后有关企业财务处理问题的通知明确指出，在新公司法实施后国有企业以及其他企业一并停止实国有企业以及其他企业一并停止实行公益金制度行公益金
7、制度。在企业停止实行公益金制度以后,外商投资企业经董事会确定可继续提取职工奖励外商投资企业经董事会确定可继续提取职工奖励及福利基金及福利基金, ,但应当明确用途、使用条件和程序,并作为负债进行管理。 104.分分配配给给投投资资者者利利润润 分配给投资者的利润，是投资者从企业获得的投资回报。 向投资者分配利润应遵循纳税优先纳税优先、企业积累优企业积累优先先、无盈余就不分利无盈余就不分利的原则。 其分配顺序在利润分配的最终阶段。企业在提取盈余公积金之前，不得向投资者分配利润。这充分体现了投资者对企业的权利、义务以及投资者承担的风险。 如企业当年无盈余，一般不得向投资者分配利润。其中，股份有限公司
8、当年无利润时，原则上不能分配股利，但是在用盈余公积金弥补亏损后经股盈余公积金弥补亏损后经股东大会特别决议，可按不超过股票面值东大会特别决议，可按不超过股票面值6 6的比例的比例用盈余公积金分配股利，在分配股利后，企业法用盈余公积金分配股利，在分配股利后，企业法定盈余公积金不得低于注册资本的定盈余公积金不得低于注册资本的2525。 企业在提取盈余公积金之后向股东支付股利，应以各股东持有股份的股数为依据，每一股东取得的股利与其持有的股份成正比。股利分配应遵守“股权平等，同股同利，利益共享，风险共担股权平等，同股同利，利益共享，风险共担”的原则。 【例例8- 1】湘华集团湘华集团2010年年末利润分
9、配前的有关资料如下表年年末利润分配前的有关资料如下表8-1表8-1 单位 ;万元该公司决定：本年度按规定比例10%，提取盈余公积，发放股票股利10%（即股东每持10股可得1股），并且按发放股票股利后的股数派发现金股利，每股0.1元。假设当时股票市价为每股40元。 项项 目目 金金 额额 上年未分配利润上年未分配利润 1 500 本年税后利润本年税后利润 3 000 股本（股本（500万股，每股万股，每股1元）元） 500 资本公积资本公积 200 盈余公积盈余公积 500 所有者权益所有者权益 5 700 依上例资料：（1）可供分配的利润=1500+3000=4 500（万元）（2）本年度提取
10、盈余公积=300010%=300（万元）（3）本年度发放股票股利=4050010%=2 000（万元）（4）本年度发放现金股利=500（1+10%） 0.1=55（万元）（5）未分配利润余额=4 500（300+2 000+55）=2145（万元）需要指出的是，上例中以市场价格计算股票股利价格的做法，是很多西方国家所通行的；除此之外，也有的按股票面值计算股票股利价格，如我国目前即采用这种做法。1312月份有关损益类账户的余额如下月份有关损益类账户的余额如下: 主营业务收入主营业务收入100万元，主营业务成本万元，主营业务成本50万元，营业税金及万元，营业税金及附加附加10万元，销售费用万元，销
11、售费用1万元，管理费用万元，管理费用4万元，财务费用万元，财务费用3万元，其他业务收入万元，其他业务收入10万元万元,其他业务成本其他业务成本5万元，营业外收万元，营业外收入入8万元，营业外支出万元，营业外支出16万元。万元。要求：要求：（1）计算本月营业利润、利润总额和净利润（所得税税率）计算本月营业利润、利润总额和净利润（所得税税率为为25%）。）。（2）12月月31日一次结转全年实现的净利润（公司日一次结转全年实现的净利润（公司1-11月份月份累计的净利润为累计的净利润为85万元）。万元）。（3）12月月31日公司确定的全年净利润分配方案为：计提日公司确定的全年净利润分配方案为：计提10
12、%的法定盈余公积金，按净利润的的法定盈余公积金，按净利润的50%向股东发放现金股向股东发放现金股利。利。（4）计算出年末未分配利润金额）计算出年末未分配利润金额14（1）营业利润）营业利润=28万元万元 利润总额利润总额=20万万 净利润净利润=20（125%）=15万元万元（2）全年实现的净利润）全年实现的净利润=15+85=100万元万元（3）计提的法定公积金）计提的法定公积金=10010%=10万万 决定发放股利金额决定发放股利金额=10050%=50万万（4）年末未分配利润）年末未分配利润=1001050=40万元万元例题1 某企业201207年的有关资料如下： 企业所得税税率为25
13、企业利润分配方案为：按净利润的10提取盈余公积，按净利润的60分配投资者利润 单位：万元201202203204205206207主营业务收入主营业务收入1000150016001700180019002000主营业务成本主营业务成本90010759741025107710761148营业税金及附加营业税金及附加100145155160170172175管理费用管理费用170246270330350380400财务费用财务费用20566575718285销售费用销售费用30687388799395营业外收入营业外收入609537661513120营业外支出营业外支出70405233259037
14、利润总额利润总额2303548554320180所得税费用所得税费用00000036.25净利润净利润2303548554320143.75提取盈余公积提取盈余公积0000004.475分配投资者利润分配投资者利润00000026.85未分配利润未分配利润2302652171621199913.425 20201 1年发生的年发生的230230万元的亏损只能用万元的亏损只能用20202220206 6年的利润弥补年的利润弥补 20201 1年发生的年发生的230230万元的亏损税前补亏的部分万元的亏损税前补亏的部分4848555543432020166166，剩余亏损，剩余亏损23023016
15、61666464的的部分用税后利润补亏部分用税后利润补亏 20201 120206 6年都不用交纳所得税年都不用交纳所得税 20207 7年应交所得税计算如下（所得税税率为年应交所得税计算如下（所得税税率为2525）：）： 应纳税额（应纳税额（1801803535）252536.2536.25万元万元 20207 7年利润分配计算如下：年利润分配计算如下：提取盈余公积（提取盈余公积（143.75143.759999）10104.4754.475万元万元分配投资者利润（分配投资者利润（143.75143.759999）606026.8526.85万元万元第二节第二节 股利支付的程序与方式股利支付
16、的程序与方式一、股利支付的程序股利宣告日股权登记日除息日股利支付日19【例9-1】 S公司2005年11月25日发布公告：“本公司董事会在2005年11月25日的会议上决定，本年度发放每股3元的现金股利；本公司将于2006年1月10日将上述股利支付给已在2005年12月15日登记为本公司股东的人士”。根据公告，该公司的具体股利宣告日、股权登记日、除息日和股利支付日如下：股份股份有限有限公司公司向股向股东分东分派股派股利的利的程序程序股份有限公司向股东分派股利，一般要顺序经历以下重要时股份有限公司向股东分派股利，一般要顺序经历以下重要时点：点：股利宣告日、除息日、股利登记日和股利支付日股利宣告日
17、、除息日、股利登记日和股利支付日。（一）股利宣告日（一）股利宣告日是指公司董事会将股是指公司董事会将股利支付情况予以公告利支付情况予以公告的日期。公告中将宣的日期。公告中将宣布每股股利、股权登布每股股利、股权登记日、除息日和股利记日、除息日和股利支付日等事项。我国支付日等事项。我国股股份公司通常一年股股份公司通常一年派发一次股利，也有派发一次股利，也有些公司在年中就发放些公司在年中就发放中期股利。中期股利。（三）股权除息日（三）股权除息日是指领取股利的权利是指领取股利的权利与股票相互分离的日与股票相互分离的日期。在除息日前，股期。在除息日前，股利权从属于股票，持利权从属于股票，持有股票者即享有
18、领取有股票者即享有领取股利的权利；从除息股利的权利；从除息日开始，股利权与股日开始，股利权与股票相分离，新购入股票相分离，新购入股票者不能分享股利。票者不能分享股利。（二）股权登记日（二）股权登记日是指有权领取股利的股东资格登记截是指有权领取股利的股东资格登记截止日期。只有在股权登记日交易结束止日期。只有在股权登记日交易结束前在公司股东名册上登记的股东，才前在公司股东名册上登记的股东，才有权分享股利。证券交易所的中央清有权分享股利。证券交易所的中央清算登记系统为股权登记提供了很大方算登记系统为股权登记提供了很大方便，一般在营业结束的当天即可打印便，一般在营业结束的当天即可打印出股东名册。出股东
19、名册。（四）（四）股利支股利支付日付日2002005 5年年1111月月2525日日12月月l5日日？12月月16日日2006年年1月月10日日 二、股利支付的方式现金股利 现金股利按发放的稳定性和规律性，可分为正常股利、额外股利、清算股利三种形式。股票股利 1.公司分配股票股利可以降低股利支付率 2.股票股利能够沟通股东和公司决策层之间的思想。 3.如果企业能够做到在保持每股现金股利不变的情况下，同时分配股票股利，还可以达到增加现金股利的目的。 4.如果公司股票的市场信誉较高，股东往往也乐意以股票股利分配股利的形式，使股票市场维持在合乎交易需要的范围内。实物股利 实物资产、实物产品、其他公司
20、有价证券 优点：不会增加公司的现金流出 缺点：一是不为广大股东所乐意接受，因为股东持有股票的目的是获取现金收入，而不是分得实物；二是以实物支付股利会严重影响公司形象，使公众认为公司财务状况不佳、变现能力下降、资金流转不畅，对公司发展失去信心，由此导致股票市价大跌。负债股利 负债股利是指企业以负债形式发放的股利，这种发放形式通常是公司以应付票据或公司债券抵付股利。由于票据和债券都是带息的，所以这会使公司支付利息的压力增大，但另一方面它可以缓解企业资金不足的情况。这种股利发放方式只是公司的一种权宜之计, 股东往往也不喜欢这种股利支付方式。第二节第二节 股利支付的程序与方式股利支付的程序与方式 一、
21、股利理论 二、影响股利政策的因素 三、股利支付的类型第三节 股利分配的政策22股股利利理理论论股股利利无无关关论论假假设设前前提提基本基本观点观点股利政策不股利政策不会对公司的会对公司的市场价值或市场价值或股票价格产股票价格产生任何影响生任何影响股股利利相相关关论论“一鸟在一鸟在手手”论论投资者投资者类别效类别效应论应论信息效信息效应论应论税收效税收效应论应论投资者对股利收益投资者对股利收益和资本利得收益存和资本利得收益存在偏好在偏好低收人阶层更偏好低收人阶层更偏好经常性的高额现金经常性的高额现金股利股利股利政策所产生股利政策所产生的信息效应会影的信息效应会影响股票的价格响股票的价格公司能利用
22、留存收公司能利用留存收益进行有效投资并益进行有效投资并增加股东财富，不增加股东财富，不发或少发股利对投发或少发股利对投资者更为有利资者更为有利 一、股利理论第三节 股利分配的政策23股股利利理理论论股股利利无无关关论论假假设设前前提提基本基本观点观点股利政策不股利政策不会对公司的会对公司的市场价值或市场价值或股票价格产股票价格产生任何影响生任何影响股股利利相相关关论论“一鸟在一鸟在手手”论论投资者投资者类别效类别效应论应论信息效信息效应论应论税收效税收效应论应论投资者对股利收益投资者对股利收益和资本利得收益存和资本利得收益存在偏好在偏好低收人阶层更偏好低收人阶层更偏好经常性的高额现金经常性的高
23、额现金股利股利股利政策所产生股利政策所产生的信息效应会影的信息效应会影响股票的价格响股票的价格公司能利用留存收公司能利用留存收益进行有效投资并益进行有效投资并增加股东财富，不增加股东财富，不发或少发股利对投发或少发股利对投资者更为有利资者更为有利股利无关论股利无关论 该理论认为，股利政策不会对公司的市场价值（或股票价格）产生任该理论认为，股利政策不会对公司的市场价值（或股票价格）产生任何影响。该理论的代表人物是美国财务学家米勒和莫迪格莱尼，因此何影响。该理论的代表人物是美国财务学家米勒和莫迪格莱尼，因此又称又称MM理论。理论。 MM在其著名论文在其著名论文股利政策增长和股票价值股利政策增长和股
24、票价值中指出，在满足一定假中指出，在满足一定假设的情况下，由于投资者并不关心公司股利的分配，因而公司的股利设的情况下，由于投资者并不关心公司股利的分配，因而公司的股利的支付比率及股利分配，对股价或公司价值无任何影响的支付比率及股利分配，对股价或公司价值无任何影响。 股利无关论的假设前提有：1.不存在个人或公司所得税；2.不存在股票的发行和交易费用（即不存在股票筹资费用）；3.公司的投资决策和股利政策彼此独立，即投资决策不受股利政策的影响）；4.公司的投资者和管理者可相同地获得关于未来投资机会的信息。上述前提条件构筑了一个完美无缺的市场环境，因此MM理论又称完全市场理论。股利相关论股利相关论“一
25、鸟在手一鸟在手”论论 认为投资者对股利收益和资本利得收益是有偏好的。 前提假设：股利政策对投资者的股本要求收益率不产生任何影响 大部分投资者更偏好股利收益，特别是正常的股利收益，因为正常的股利收益是投资者能够按时、按量、有把握取得的现实收益。 “一鸟在手，强于两鸟在林” ，宁愿现在收到较少股利，也不愿将来收回风险较大的股利。股利相关论股利相关论投资者类别效应论投资者类别效应论 认为投资者不仅仅是对资本利得和股利收人有偏好，即使是投资者本身，因其类别不同，对公司股利政策的偏好也是不同的。 高收入这喜欢低股利支付率的股票，偏好少分现金股利、多留存，避免个人所得税。 低收人阶层比较偏好经常性的高额现
26、金股利。 股利相关论股利相关论信息效应论信息效应论 认为MM理论中关于经营者和管理当局可相同地获得关于未来投资机会的信息这一假设是不存在的。 投资者通过财务报告判断股价，不如管理人员清晰，可能判断失误。 增加现金股利公司经营状况、盈利能力良好股价上涨；反之，下跌。 股利相关论股利相关论税收效应论税收效应论 认为MM理论中关于不存在个人及公司所得税这一假设也是不存在的。 从税收效应来看，对那些能够利用留存收益进行有效投资并增加股东财富的公司而言，不发或少发股利对投资者更为有利。 24二、股利政策二、股利政策 一）一）股利股利政策政策的基的基本类本类型型三）三）影响影响股利股利政策政策的因的因素素
27、剩余股利剩余股利政策政策固定股利固定股利政策政策固定股利固定股利比例政策比例政策正常股利正常股利加额外股加额外股利政策利政策债务契债务契约因素约因素公司自公司自身因素身因素二）股利的支付方式二）股利的支付方式 负债负债股利股利财产财产股利股利股票股票股利股利现金现金股利股利法律法律因素因素股东股东因素因素股利股利政策政策 25一一)利利政政策策的的基基本本类类型型 是指在公司有较好的投资机会时，根据目标资金是指在公司有较好的投资机会时，根据目标资金结构的要求，将净利润结构的要求，将净利润首先首先用于满足投资所需的用于满足投资所需的权益资金权益资金，然后然后再将剩余的净利润用于股利分配再将剩余的
28、净利润用于股利分配。 优点优点是能充分利用筹资成本最低的资金来源满足投资机会的需要，并能保持理想的资金结构，使加权平均资金成本最低化。 缺点缺点在于容易导致股利支付不稳定，不能满足希望获得稳定收入股东的要求，也不利于公司树立良好的财务形象。 基本步骤基本步骤： （1）确定公司目标资金结构，使得在此结构下的加权平均资金成本最低； （2）确定为达到目标资金结构需要增加的权益资金数额； （3）最大限度地使用净利润来满足投资方案所需的权益资金数额； （4）将剩余利润作为股利支付。 （一）剩余股利政策（一）剩余股利政策26【例8-2】 某公司某公司20062006年提取法定盈余公积金、公益金后的净利润为
29、年提取法定盈余公积金、公益金后的净利润为500500万元，万元，20072007年投资计划所需资金年投资计划所需资金500500万元，公司的目标万元，公司的目标资本结构为权益资本占资本结构为权益资本占7070，负债资本占，负债资本占3030。要求按照。要求按照剩余股利政策确定剩余股利政策确定20062006年可向投资者发放的股利数额。年可向投资者发放的股利数额。 解：解： 目标资本结构：目标资本结构：7070权益，权益，3030负债负债 投资需要增加的权益资本数额：投资需要增加的权益资本数额：5005007070350350（万元）（万元） 净利润满足投资需要的最大限颔：净利润满足投资需要的最
30、大限颔：350350万元万元 可向投资者发放股利数额：可向投资者发放股利数额：500500350350150150（万元）（万元）27固定股利政策固定股利政策是指公司在较长时期内都支付是指公司在较长时期内都支付固定的股利额固定的股利额。股利不随经营状况的变化而变动，除非公司预期未来盈利将股利不随经营状况的变化而变动，除非公司预期未来盈利将会有显著的、不可逆转的增长而提高股利发放额。会有显著的、不可逆转的增长而提高股利发放额。在这种股利政策下，当公司盈利发生一般变化时，并不影响在这种股利政策下，当公司盈利发生一般变化时，并不影响股利的支付，股利始终保持在稳定的水平上，向投资者传递股利的支付，股利
31、始终保持在稳定的水平上，向投资者传递公司经营业绩稳定、风险较小的信息。因此，公司经营业绩稳定、风险较小的信息。因此，盈利比较稳定盈利比较稳定或正处于成长期、信誉一般的公司或正处于成长期、信誉一般的公司多采用这种股利政策。多采用这种股利政策。固定股利政策的优点：固定股利政策的优点：（1 1）固定的股利有利于公司树立良好的形象，有利于稳）固定的股利有利于公司树立良好的形象，有利于稳定公司股票价格，从而增强投资者对公司的信心；定公司股票价格，从而增强投资者对公司的信心；（2 2）固定的股利有利于投资者有规律地安排收人和支出，）固定的股利有利于投资者有规律地安排收人和支出，特别对那些较强依赖股利收入的
32、股东更是如此。特别对那些较强依赖股利收入的股东更是如此。固定股利政策的缺点固定股利政策的缺点: :在于股利支付与公司盈利状况相脱节，当盈利能力较低在于股利支付与公司盈利状况相脱节，当盈利能力较低或现金紧张时，仍要保证股利的正常发放；容易引起公或现金紧张时，仍要保证股利的正常发放；容易引起公司资金短缺，导致财务状况恶化，使公司承担较大的财司资金短缺，导致财务状况恶化，使公司承担较大的财务压力。务压力。 (二二)固固定定股股利利政政策策28 固定股利比例政策是指公司每年按固定股利比例政策是指公司每年按固定的股利支付固定的股利支付比例比例从净利润中支付股利。从净利润中支付股利。 在这种股利政策下，由
33、于公司的盈利能力在年度间在这种股利政策下，由于公司的盈利能力在年度间是经常变动的，因此是经常变动的，因此每年的股利也随公司盈利的变每年的股利也随公司盈利的变动而变动动而变动，保持股利与盈利间的一定比例关系。，保持股利与盈利间的一定比例关系。 优点优点: :体现了风险投资与风险收益对等的原刚，不会体现了风险投资与风险收益对等的原刚，不会加大公司的财务压力。加大公司的财务压力。 缺点缺点: :由于股利波动传递的是经营业绩不稳定的信息，由于股利波动传递的是经营业绩不稳定的信息，容易使外界产生公司经营不稳定的印象，不利容易使外界产生公司经营不稳定的印象，不利于股票价格的稳定与上涨，也不利于树立公司于股
34、票价格的稳定与上涨，也不利于树立公司良好的财务形象。良好的财务形象。 (三三)固固定定股股利利比比例例政政策策29是指公司每年按是指公司每年按固定的较低数额固定的较低数额向股东支付正常股利，当公向股东支付正常股利，当公司盈利有较大幅度增加对，再根据实际需要，向股东司盈利有较大幅度增加对，再根据实际需要，向股东临时发临时发放一些额外股利放一些额外股利。这是一种介于固定股利政策和变动股利政。这是一种介于固定股利政策和变动股利政策之间的折衷股利政策。策之间的折衷股利政策。优点优点: :具有较大的灵活性，可给公司较大的弹性。当公司盈利较具有较大的灵活性，可给公司较大的弹性。当公司盈利较少或需要将更多净
35、利润留存下来以用于再投资时，仍然可少或需要将更多净利润留存下来以用于再投资时，仍然可以维持既定的股利发放水平，又能保证股东稳定的股利收以维持既定的股利发放水平，又能保证股东稳定的股利收入，还可避免股价下跌的风险；而当公司盈利增加或拥有入，还可避免股价下跌的风险；而当公司盈利增加或拥有充足的现金时，可以通过发放额外股利的方式，将其转移充足的现金时，可以通过发放额外股利的方式，将其转移到股东手中，同时也有利于股价的提高。到股东手中，同时也有利于股价的提高。适用范围：适用范围：在在公司的净利润和现金流量不够稳定时公司的净利润和现金流量不够稳定时，采用这种股利政策，采用这种股利政策对公司和股东都是有利
36、的。对公司和股东都是有利的。总结：总结：上述是几种常见的股利分配政策，其中，固定股利政上述是几种常见的股利分配政策，其中，固定股利政策和正常股利加额外股利政策为公司所普遍采用，也为广大策和正常股利加额外股利政策为公司所普遍采用，也为广大投资者所认可。公司在进行股利分配时，应充分考虑各种政投资者所认可。公司在进行股利分配时，应充分考虑各种政策的优缺点，同时结合自身实际情况，选择适宜的股利分配策的优缺点，同时结合自身实际情况，选择适宜的股利分配政策。政策。 (四四)正正常常股股利利加加额额外外股股利利政政策策30 企业将股东应得的股东收益以现金的形式支付给股企业将股东应得的股东收益以现金的形式支付
37、给股东，即为现金股利。东，即为现金股利。 由于投资者一般都希望得到现金股利，而该企业发由于投资者一般都希望得到现金股利，而该企业发放股利的多少，直接影响企业股票的市场价格，并放股利的多少，直接影响企业股票的市场价格，并间接影响企业的筹资能力。间接影响企业的筹资能力。 这种股利支付方式，会这种股利支付方式，会增加公司的现金流出量增加公司的现金流出量，加，加大公司支付现金的压力，并有悖于公司留存现金用大公司支付现金的压力，并有悖于公司留存现金用于投资与发展的初衷。于投资与发展的初衷。 基本条件：基本条件： 一是要有足够的未指明用途的留存收益；一是要有足够的未指明用途的留存收益； 二是要有足够的现金
38、。二是要有足够的现金。 二二)股利的支付方式股利的支付方式 (一一)现现金金股股利利31 企业以额外发行的企业以额外发行的股票代替现金股票代替现金支付股利，即为股支付股利，即为股票股利。票股利。 股票股利的实质：股票股利的实质：是盈利的资本化，即把企业盈利是盈利的资本化，即把企业盈利转化为普通股票，是一种增资行为。因此需要经股转化为普通股票，是一种增资行为。因此需要经股东大会决定，并按法定程序办理增资手续。东大会决定，并按法定程序办理增资手续。 优点：优点： 股票股利可以节约现金支出，常为现全短缺的公司股票股利可以节约现金支出，常为现全短缺的公司所采用。发放股票股利并不增加股东财富，但它会所采
39、用。发放股票股利并不增加股东财富，但它会增加市场上流通的股票数目，因而它有肋于企业把增加市场上流通的股票数目，因而它有肋于企业把股票市价控制在希望的范围内，避免股价过高、促股票市价控制在希望的范围内，避免股价过高、促进其股票在市场上的交易更为活跃。进其股票在市场上的交易更为活跃。 以股票作为股利来发放，一般按现有股东持有股份以股票作为股利来发放，一般按现有股东持有股份的比例来分派。的比例来分派。 (二二)股股票票股股利利32 财产股利财产股利是指以现金以外的其他资产支付股利，主是指以现金以外的其他资产支付股利，主要包括要包括实物股利和证券股利实物股利和证券股利。 实物股利实物股利就是发给股东实
40、物资产或实物产品，这种就是发给股东实物资产或实物产品，这种形式形式并不增加公司现金流出并不增加公司现金流出，是公司现金支付能力，是公司现金支付能力较低时采取的措施。较低时采取的措施。 证券股利证券股利是以其他公司的证券（债券、股票等）代是以其他公司的证券（债券、股票等）代替现金发放给股东，这种形式既保持了公司对其他替现金发放给股东，这种形式既保持了公司对其他公司的控制权，又不增加公司目前的现金流出，而公司的控制权，又不增加公司目前的现金流出，而且由于证券的流动性较强，也为股东所乐于接受。且由于证券的流动性较强，也为股东所乐于接受。 (三三)财财产产股股利利33 负债股利负债股利是指以负债支付股
41、利，通常以公司的应付是指以负债支付股利，通常以公司的应付票据支付给股东，不得已的情况下，也可发行公司票据支付给股东，不得已的情况下，也可发行公司债券抵付股利。债券抵付股利。 由于负债均需还本付息，因此对公司构成较大的支由于负债均需还本付息，因此对公司构成较大的支付压力，只能作为付压力，只能作为公司已宣布并需立即支付股利而公司已宣布并需立即支付股利而现金又暂时不足时的权宜之策现金又暂时不足时的权宜之策。(四四)负负债债股股利利34三）影响股利政策的因素三）影响股利政策的因素股利股利政策政策资本保全的约束偿债能力的约束企业利润的约束投资机会法律法律因素因素企业积累的约束现金流量举债能力股东股东因素
42、因素公司公司自身自身因素因素债务契约因素：债务契约因素：1.规定每股股利最高限额；2.规定未来股息只能用新增收益支付；3.规定企业的流动比率低于一定标准时，不得分配现金股利，等规避所得税大股东对公司控制权稀释的考虑对资本利得和股利收人的偏好资金成本35影响公司股利政策的主要法律因素有：影响公司股利政策的主要法律因素有：1. 1.资本保全的约束。资本保全的约束。资本保全是为了保护投资者的利益而做出的法律限制。股份公司只能用当期利润或留用利润来分配股利，不能用公司出售股票而募集的资本发放股利。这样是为了保全公司的股东权益资本，以维护债权人的利益。2 2企业积累的约束。企业积累的约束。这一规定要求股
43、份公司在分配股利之前，应当按法定程序先提取盈余公积金。这也是为了增强企业抵御风险的能力，维护投资者的利益。我国有关法律法规明确规定，股份公司应按税后利润做出规定的扣除之后的数额提取法定盈余公积金，并且鼓励企业在分配普通股股利之前提取任意盈余公积金，只有当公积金累计数额已达到注册资本50时，才可不再提取。3 3企业利润的约束。企业利润的约束。这是规定只有在企业以前年度的亏损全部弥补完之后，若还有剩余利润，才能用于分配股利，否则不能分配股利。4 4偿债能力的约束。偿债能力的约束。这是规定企业在分配股利时，必须保持充分的偿债能力。企业分配股利时不能只看损益表上的净利润的数额，还必须考虑到企业的现金是
44、否充足，如果由于企业分配现金股利而影响了企业的偿债能力或正常的经营活动，则股利分配就要受到限制。(一一)法法律律因因素素36债务契约是指债权人为了防止企业过多发放股利，影响债务契约是指债权人为了防止企业过多发放股利，影响其偿债能力增加债务风险，而以契约的形式限制企业现其偿债能力增加债务风险，而以契约的形式限制企业现金股利的分配。金股利的分配。限制内容：限制内容： 1. 1.规定每股股利的规定每股股利的最高限额最高限额。 2. 2. 规定规定未来股息未来股息只能用贷款协议签订以后只能用贷款协议签订以后新增收益新增收益来来支付，而支付，而不能动用签订协议之前的留存利润不能动用签订协议之前的留存利润
45、。 3. 3. 规定企业的规定企业的流动比率、利息保障倍数低于一定标准流动比率、利息保障倍数低于一定标准时时，不得分配现金股利等。，不得分配现金股利等。 (二二) 债债务务契契约约因因素素37公司自身因素的影响是指股份公司内部的各种因素及其面临的公司自身因素的影响是指股份公司内部的各种因素及其面临的各种环境、机会而对其股利政策产生的影响。主要包括各种环境、机会而对其股利政策产生的影响。主要包括: : 1. 1.现金流量。现金流量。企业在经营活动中，必须有充足的现金，否则就会发生支付困难。公司在分配现金股利时，必须首先考虑到现金流量以及资产的流动性，防止财务困难。2. 2.举债能力。举债能力。是
46、企业筹资能力的一个重要方面。公司在分配现金股利时，必须考虑到自身的举债能力。举债能力较强，则就可采取比较宽松的股利政策；如果举债能力较差，就应当采取比较紧缩的股利政策，少发放现全股利，留有较多的公积金。3. 3.投资机会。投资机会。在企业有良好的投资机会时，就应当考虑少发现金股利，增加留存利润，用于再投资，这样可以加速企业的发展，增加企业未来的收益，这种股利政策往往也易于为股东所接受。4. 4.资金成本。资金成本。资金成本是企业选择筹资方式的基本依据。合理的股利政策实际上是要解决分配与留用的比例关系以及如何合理、有效地利用留用利润的问题。如果企业一方面大量发放现金股利，另一方面又要通过资本市场
47、筹集较高资本的资金，这无疑是有悖于财务管理的基本原则。因此在制定股利政策时，应当充分考虑到企业对资金的需求以及企业的资金成本等问题。(三三) 公公司司自自身身因因素素38股利政策必须经过股利政策必须经过股东大会决议股东大会决议通过才能实施，股东对公司股通过才能实施，股东对公司股利政策具有举足轻重的影响。利政策具有举足轻重的影响。一般来说，影响股利政策的股东因素主要有以下几个方面：一般来说，影响股利政策的股东因素主要有以下几个方面：1. 1.投资者对资本利得和股利收人的偏好投资者对资本利得和股利收人的偏好为了规避风险，有的股东依赖于公司发放的现金股利维持生活，为了规避风险，有的股东依赖于公司发放
48、的现金股利维持生活，如一些退休者，他们往往要求公司能够定期支付稳定的现金股如一些退休者，他们往往要求公司能够定期支付稳定的现金股利，反对公司留利过多。还有些股东是利，反对公司留利过多。还有些股东是“一鸟在手论一鸟在手论”的支持的支持者，他们认为留用利润而可能使股票价格上升所带来的收益具者，他们认为留用利润而可能使股票价格上升所带来的收益具有较大的不确定性，还是取得现实的股利比较稳妥，可以规避有较大的不确定性，还是取得现实的股利比较稳妥，可以规避风险，因此，这些股东也倾向于多分配股利。风险，因此，这些股东也倾向于多分配股利。2. 2.大股东对公司控制权稀释的考虑大股东对公司控制权稀释的考虑有的大
49、股东持股比例较高，对公司拥有一定的控制权，他们出有的大股东持股比例较高，对公司拥有一定的控制权，他们出于对公司控制权可能被稀释的担心，往往倾向于公司少分配现于对公司控制权可能被稀释的担心，往往倾向于公司少分配现金股利，多留存利润。金股利，多留存利润。3. 3.规避所得税规避所得税按照税法的规定，政府对企业征收企业所得税以后还要对股按照税法的规定，政府对企业征收企业所得税以后还要对股东分得的股息、红利征收个人所得税。因此，高收人阶层的股东分得的股息、红利征收个人所得税。因此，高收人阶层的股东为了避税往往反对公司发放过多的现金股利，而低收人阶层东为了避税往往反对公司发放过多的现金股利，而低收人阶层
50、的股东因个人税负较轻，可能会欢迎公司多分红利。按照我国的股东因个人税负较轻，可能会欢迎公司多分红利。按照我国税法规定股东从公司分得的税法规定股东从公司分得的股息和红利按股息和红利按2020的比例税率交纳的比例税率交纳个人所得税个人所得税，而对股票交易所得目前还没有开征个人所得税。，而对股票交易所得目前还没有开征个人所得税。(四四)股股东东因因素素第四节第四节 股票股利与股票分割及回购股票股利与股票分割及回购 一）股票股利一）股票股利 二）股票分割二）股票分割 三）股票回购三）股票回购40 股票股利股票股利是指以增发股票形式支付股利，其具体做是指以增发股票形式支付股利，其具体做法可以是在公司注册