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1、 参 考 答 案参 考 答 案第一章案例分析题“家电三巨头”谁是第一？当前正值国家面临供给侧改革新形势，不断提倡家电企业向智能化方向发展。但是，随着政府对房地产市场的管控越来越严，以及前些年倡导家电节能补贴，以旧换新等政策，对家电产品造成较大的消费透支。据行业报告显示，2019年我国家电市场的零售额相比2018年整体下降了 3.82%。另一方面由于家电企业提供产品服务大致相同，导致竞争形势愈发激烈。珠海格力电器股份有限公司（以下简称“格力”）在公司成立初期业务领域主要以空调为主，随着规模逐步壮大，业务领域已涉及多个方面，比如空调、生活电器、高端设备、通讯设备等。2019年实现营业收入2005.
2、08亿元，相比2018年增长0.24%；实现税后净利润246.72亿元，相比2018年下降5.84%，在白色家电三大巨头中，格力虽然营收位于第三位，但净利润依然稳居第一。广东美的电器股份有限公司（以下简称“美的”）是集家电、房产、物流为一体的多元化企业集团，在2019年实现营业收入2782.16亿元，相比2018年增长7.14%；实现税后净利润 242.11亿元，相比2018年增长19.68%，在白色家电三大巨头中，美的营收排在首位。海尔智家股份有限公司（以下简称“海尔”）作为海尔集团旗下子公司之一，海尔智家主要负责承接全球家电业务。2019年实现营业收入2007.62亿元，相比2018年增长
3、9.05；实现税后净利润82.06亿元，相比2018年增长9.66，在白色家电三大巨头中，海尔营收以比格力高2亿元排在第二位。作为家电三大巨头，美的、格力、海尔，凭借着自身的优势，在家电市场站稳了脚跟，虽然同为家电巨头，但这三家企业还是有明显差距。2020年业绩显示，美的市值已经不断增长了800亿，而格力却“挥发”了600亿，照目前的态势来看，格力已经至少落后于美的1500亿的市值。三大家电企业市值虽相差较大，却走出了各自不同风格的道路，美的企业在家电领域不断拓展，除了有原先的空调业务之外，在小家电，冰箱等多领域均有良好的发展，美的40%收入是空调业务，40%成业务在小家电方面。而格力主营空调
4、业，在空调业务方面，格力和美的不断竞争，而格力和美的之间的竞争，也不断的推动着家电行业的进步。海尔集团作为全面开花的企业，发展一直都较为均衡，各项领域的业务占比较为平衡，三家企业当中，海尔集团多元化的优势十分明显，对于现在的家电市场来说，多元化的企业可能前景会更加开阔。问题探讨：从财务报告分析的角度看，该如何对企业做出全面分析与评价？参考答案1财务报告分析是以财务报告信息为依据，采用一系列专门的分析技术和方法，对企业的财务状况、经营成果、现金流量等情况进行分析与评价，了解企业等经济组织偿债能力、盈利能力、营运能力和发展能力等状况，为企业的投资者、债权人、经营者及其他利益相关者做出正确决策提供准
5、确信息的应用学科2与企业有着经济利益的方方面面都会成为企业财务报告信息的使用者，并且信息使用者不同，进行财务报告分析的目的也不尽相同。3财务报告分析的主要依据是企业的财务报告。因此财务报告自身的局限性导致财务报告分析具有一定的缺陷。比如，财务报告所反映的信息没有全面反映企业所拥有的资源。这是因为财务报告信息中反映的是能够用货币计量的经济资源，但有关人力资源、创新能力等也是影响企业发展的重要因素，这些内容并没有全面披露，这会导致财务报告分析的结果也具有一定的片面性。4. 随着互联网、大数据、人工智能等信息化成果的广泛应用，各类信息的获取将更加快捷、准确、全面且成本更低，财务报告分析的依据不必再仅
6、仅局限于静态的财务会计报表等信息，有关上下游供应链关系、人力资源、绿色环保信息等内容都将会得到补充和利用。大数据时代是数据混搭的时代，主要存在以下三类数据混搭，即财务与非财务数据混搭、结构化与非结构化数据混搭、宏观与微观数据混搭。以往财务分析所用的数据仅仅是财务数据中的结构化数据，但在大数据时代，仅仅依靠这些数据来分析所得出的结果并不可靠。拓宽财务分析数据的来源，能提高财务分析的准确性与丰富性。因此，要想对企业做出全面分析与评价，不仅要考虑企业的财务信息，还要考虑其他非财务信息。第二章案例分析题 辉山乳业股价暴跌之谜2017年3月24日，港股上市公司辉山乳业临近午盘直线暴跌，最多跌91.47%
7、，股价由2.93港元跌至0.25港元，一举创造港交所有史以来最大跌幅纪录。截至24日上午收盘，辉山乳业跌85%报收0.25港元。半个小时，320亿市值（港元）灰飞烟灭！随后紧急停牌。股价“雪崩”后，辉山乳业几近断裂的资金链和财务造假问题一并曝光。2017年11月16日，辉山乳业发布公告称，截至2017年3月31日的综合净负债可能达105亿元。市场一片哗然，矛头纷纷指向著名的美国沽空机构浑水（Muddy Waters）。在做空报告中，浑水认为辉山乳业的欺诈等违规行为包括： (1)供应来源欺诈辉山乳业宣称其用于奶牛饲养的苜蓿是自产自足，但大量证据表明这是个谎言，这家公司长期从第三方供应商手中大量购
8、买苜蓿。(2)资本开支造假辉山乳业在其奶牛养殖场的资本开支方面存在造假行为，他们夸大了这些养殖场所需的花费，夸大程度约在8.93亿到16亿元人民币之间。资本开支造假的主要目的很有可能是为了支持公司收入报表舞弊。(3)董事局主席转移资产辉山乳业董事局主席杨凯似乎从公司窃取了至少1.5亿元人民币的资产实际数字可能更高。当中涉及将一家最少拥有四个乳牛牧场的附属公司向一位未披露的关联方转移。此事未有披露。相信杨凯控制着这家附属公司及相关牧场。浑水称，上述报告是他们针对辉山乳业展开了长达数月的调查的结果，期间他们参观了该公司旗下35家牧场，5家生产设施（其中一个因中期建设而停工），以及两个已经对外宣布的
9、、但目前没有建设迹象的生产基地。他们还用无人机观察了一些特定的辉山养殖场。浑水还称，调查人员还与三位乳品专家、数位分布在三个不同大陆省份的牧草供应商和进口商交谈，其中的一些人称他们向辉山乳业出售苜蓿草。其实公司财务造假已经是多见不怪，从当年著名的“胜景山河”、“绿大地”、“万福生科”上市造假案，到欺诈发行退市第一股“欣泰电气”勒令退市案，再到如今“辉山乳业”股票暴跌案，诸多案例已经表明：企业经营、财务、销售等主要数据造假已经不是个案，已经带有一定普遍代表性，给广大投资者和债权人带来的损失足以引起我们的深思。问题探讨：1.浑水公司针对辉山乳业进行了哪方面的调查？2.财务报告分析的信息基础有哪些？
10、参考答案：1. 浑水公司针对辉山乳业存在的欺诈等违规行为进行了三方面的调查：第一，供应来源欺诈。辉山乳业宣称其用于奶牛饲养的苜蓿是自产自足，但大量证据表明这是个谎言，这家公司长期从第三方供应商手中大量购买苜蓿以降低成本。第二，资本开支造假。辉山乳业在其奶牛养殖场的资本开支方面存在造假行为，他们夸大了这些养殖场所需的花费，夸大程度约在8.93亿到16亿元人民币之间以此来虚增资产。第三，存在关联交易。辉山乳业董事局主席杨凯似乎从公司窃取了至少1.5亿元人民币的资产实际数字可能更高。当中涉及将一家最少拥有四个乳牛牧场的附属公司向一位未披露的关联方转移。2. 财务报告分析信息是财务报告分析的基础和不可
11、分割的组成部分。没有分析信息，财务报告分析如“无米之炊”。进行财务报告分析的信息是多种多样的、不同的分析目的、分析内容所使用的财务报告信息可能是不同的。财务报告分析信息按信息来源可分为内部信息和外部信息两类；财务报告分析信息根据取得的时间的确定性程度可分为定期信息和不定期信息；财务报告分析信息根据实际发生与否可分为实际信息和标准信息；财务报告分析信息根据是否直接反映企业的经营成果、财务状况和现金流量可分为财务信息和非财务信息。第三章案例分析题永辉超市参股公司申请破产，股东投资八年一场空？2020年12月9日，上海上蔬永辉生鲜食品有限公司（简称“上蔬永辉”）官方网站发布破产重整公告称，近年来，公
12、司出现持续亏损且扭亏无望。特别是今年以来，公司经营发生流动性危机，周转资金严重短缺。上蔬永辉以不能清偿到期债务、明显缺乏清偿能力为由向上海市第三级中级人民法院申请破产清算。截至2020年10月31日，上蔬永辉账面资产总计7.33亿元，负债总计8.58亿元，所有者权益-1.25亿元。据上市公司永辉超市股份有限公司（简称“永辉超市”）公告，永辉超市持有上蔬永辉股权的32.14%。永辉超市虽然不是上蔬永辉的控股股东，但在最初的出资中，永辉超市出资4500万元，上海蔬菜集团出资5500万元。根据永辉超市2019年年报长期股权投资数据，永辉超市对上蔬永辉的期初投资额为5064.05万元，后续未追加投资，
13、已与当期确认全额损失。根据永辉超市公告，截至2019年底，永辉超市对上蔬永辉的长期股权投资账面净值为0元，上蔬永辉的破产清算不会对公司2020年以及以后年度的投资收益产生影响。除上述投资外，截至公告日，上蔬永辉及其子公司尚欠公司251.22万元款项未结清，该款项预计在上蔬永辉破产清算后收回的可能性极小，公司将对该款项全额计提减值准备。12月10日，永辉超市收报7.26元，跌3.33%，总市值为690.9亿元。从K线走势看，永辉超市自今年4月份反弹至11.07元后，便步入下跌通道。目前，其股价已跌破7.3元，回到2018年时期水平。问题探讨：1.永辉超市对哪些项目计提了减值准备？2.减值准备计提
14、的前提条件是什么？3.上蔬永辉破产清算对永辉超市将产生什么样的影响？参考答案：1.永辉超市针对上蔬永辉计提减值准备的项目有两个：一个是针对上蔬永辉的投资，记作长期股权投资，计提减值准备。另一个是上蔬永辉及其子公司尚欠公司251.22万元款项，记作其他应收款，计提了减值准备。2.企业会计制度规定：“企业应当定期或者至少于每年年度终了，对各项资产进行全面检查，并根据谨慎性原则的要求，合理地预计各项资产可能发生的损失，对可能发生的各项资产损失计提资产减值准备。3. 永辉超市直接投资了上蔬永辉，是上蔬永辉的第二大股东，但是由于截至2019年底，该公司对上蔬永辉的长期股权投资帐面净值为0元，所以上蔬永辉
15、的破产清算不会对永辉超市2020年以及以后年度的投资收益产生影响，但是上蔬永辉及其子公司对该公司尚有欠款，也会导致公司坏账准备的发生，影响公司当期利润。经历了上蔬永辉破产清算的事情，永辉超市的风评和市值也受到了不同程度的影响，可以说就是永辉超市一次失败的投资，也是一次冒进的投资，对于这样的急于扩张的企业，还是要擦亮眼睛的。第四章案例分析题瑞幸咖啡财务造假瑞幸咖啡（以下简称瑞幸），本质上是快消费零售的一种新型O2O，由神州优车前COO钱治亚，于2017年6月在厦门注册成立，于当年10月第一家门店实现了试营业。之后瑞幸进行了快速扩张：2018年初陆续在北京、上海、天津等13个城市试运营，截至201
16、8年末，净营业收入已达8.407亿元。次年5月于纳斯达克正式上市，成为中国创业公司中最快上市的企业，当日总市值约为42亿美元。瑞幸实现快速上市与其标榜采用的利用互联网技术，采取“线上+线下” 相结合的经营模式密切相关。上市后的瑞幸在资本市场上股价不断走高，涨幅一度高达233.87%；2019年末全国已累计开设4507家门店，成为我国门店数量最多的咖啡连锁品牌。在一路走高的情况下，瑞幸于2020年1月又进行增发融资，规模超11亿美元，按当日收盘价50美元计算，总市值高达约126亿美元。当人们对瑞幸在资本市场的发展速度瞠目结舌时，瑞幸业绩指标在两个月内超过160%的异常涨幅，也引起了美国浑水公司的
17、注意。2020年1月31日，浑水公司发布了一则对瑞幸咖啡的匿名做空报告，指出瑞幸自2019年三季度开始捏造财务及运营数据、虚报营业收入，这使瑞幸当日股价下跌将近10.74%。浑水公司的报告中指出，其对瑞幸进行了以下调查:1.浑水公司动用1510名员工，广撒网探访瑞幸近千家门店，收集上万张购物小票，在这巨额的资金、人力投入中发现了瑞幸通过人为控制取餐码，夸大订单销量的虚假事实，这使得2019年第三季度门店销售收入夸大了69%，四季度营业收入虚增89%。2.瑞幸夸大其2019年三季度广告支出费用逾150%。据年报显示第三季度广告费用为3.82亿元，而实际评估后只为4600万元，仅占财报费用的12%
18、。瑞幸公司通过夸大广告费用支出使现金转出，而后把虚增的广告费又转回门店收入中，进而大幅度提高了销售收入。 3.存在隐含关联方交易。瑞幸在2019年3月通过收购宝沃汽车，将1.37亿元转移给关联方王百因，而后从王百因公司购买咖啡机，存在可能通过此方式将1.37亿元再转回瑞幸。迫于浑水公司报告的压力，4月2日瑞幸公开自曝了公司伪造22亿元交易额,并虚增相关的费用和成本的财务造假事实。这使瑞幸股票开盘大跌85%，截至收盘股价跌为6.4美元，最终瑞幸事件以5月19日公司被停牌退市告终。问题探讨：1.瑞幸财务造假的手段有哪些？2.瑞幸造假事件暴露出了哪些问题？3.如何防范上市公司财务造假？参考答案：1.
19、瑞幸咖啡财务造假的主要手段有三种：第一，通过虚增收入。虚增收入主要方法是夸大订单销量，这使得2019年第三季度门店销售收入夸大了69%，四季度营业收入虚增89%。第二，虚增成本费用。虚增成本费用主要通过虚增广告费支出。年报显示2019年三季度广告支出费用为3.82亿元，而实际评估后只为4600万元，仅占财报费用的12%。第三，关联交易。瑞幸在2019年3月通过收购宝沃汽车，将1.37亿元转移给关联方王百因，而后从王百因公司购买咖啡机，存在可能通过此方式将1.37亿元再转回瑞幸。2. 瑞幸造假事件暴露出了哪些问题？从瑞幸咖啡的操作来看，它选择使用了财务造假的手段，从表面上营造出一种企业盈利的现象
20、，但是实际的经济效益并没有如期得到实现，这样也就给广大企业人士提供了一个经验教训，财务造假模式，并不能真正的实现收益，并且后续承担的风险问题也会较大。当前A股上市公司财务造假等屡禁不止，一方面暴漏了我们的市场监管体系还存在一定的漏洞，另一方面也提示我们除了市场监管，我们是不是也要有浑水这样的啄木鸟呢？3.防范上市公司财务造假可以从以下几方面入手：第一，完善上市公司退出机制。第二，加大虚假信息披露惩罚力度。第三，加大对参与造假的会计师事务做和审计人员的处罚力度。第四，完善会计信息披露法律制度，从制度层面明确财务造假的惩罚手段。第五章案例分析题 蒙娜丽莎2020半年报：增加三成的净利润与减少717
21、.53%的现金流2020年上半年的疫情冲击之下，蒙娜丽莎是家居企业中营收和利润都没有下降的少数之一。数据显示，2020年上半年蒙娜丽莎总营业收入为17.88亿元，同比增长了11.42%，归属于上市公司股东的净利润2.16亿元，同比增长31.13%。然而在营收增长的背后，蒙娜丽莎因货款回笼延迟，在建工程和固定资产投入增加等出现的资金压力渐增问题，也逐渐凸显。从数据来看，相比于同行企业，蒙娜丽莎2020年上半年经营业绩受到的市场冲击并不算大，营收增幅有所下降，但净利润的同比增长幅度却是近三年最高。2020年上半年，蒙娜丽莎总营业收入为17.88亿元，扣除非经常性损益的归母净利润为2.02亿元，同比
22、增幅也达到了33.19%。同期加权平均净资产收益率为7.14%，同比微增0.88个百分点。现金流量表项目2020年中报2019年中报同比发展速度经营活动产生现金流量净额(元)-266772196.11322127197.56-182.82%投资活动产生现金流量净额(元)-530936935.04-131627156.45-303.36筹资活动产生现金流量净额(元)502489362.53-142717915.65452.09%现金及现金等价物净增加额(元)-295172192.1147798560.35-717.53%报告期关键指标2020年中报2019年中报2018年中报2017年中报营业收
23、入17.88亿元16.04亿元14.10亿元12.40亿元净利润2.16亿元165亿元1.33亿元1.22亿元扣非净利润2.02亿元1.52亿元1.27亿元1.16亿元根据资料分析：1.蒙娜丽莎现金流量净额水平分析结果如何？2.蒙娜丽莎现金流量净额结构分析如何？3.试分析蒙娜丽莎现金流量净额与净利润和营业收入的关系如何？参考答案：1.答：由水平分析法，根据蒙娜丽莎现金流量净额表可知，2020年中报与2019年同期的相比，经营活动现金流量净额流入量大幅度下降，下降幅度达到-182.82%，表现为经营活动现金流量净额净流出，产生现金流量能力显著减弱。投资活动现金流量净额依然表现为现金净流出，且流出
24、量同比增长303.36%，依然加大投资活动支出。筹资活动现金流量净额由净流出转入净流入，且同比增长452.09%，表明其2020年实现了大量的筹资获取资金。三类活动形成的现金及现金等价物净增加额同比表现为由流入量转为流出量，且现金流出量增加717.53%。2.答：由垂直分析法，根据蒙娜丽莎现金流量净额表可知，2020年中报与2019年同期的相比，三类活动形成的现金及现金等价物净增加额同比表现为由流入量转为流出量，2020年中报显示现金及现金等价物净增加额为净流出，其中投资活动现金流量净额是最主要原因，其次是经营活动现金流量净额形成的现金净流出，而筹资活动带来了大量的现金净流入，支持经营活动现金
25、流入量的短缺和投资活动所需现金。2019年中报显示现金及现金等价物净增加额为净流入，其中经营活动产生了大量的现金流量净额，投资活动和筹资活动为现金净流出，经营活动现金流量净额支持投资活动和筹资活动所需现金，且有大量盈余。3.答：将2020年中报和2019年中报中现金流量项目和净利润、营业收入、扣非净利润之间进行比较可知大概关系，2020年与2019年同期比较，营业收入、净利润、扣非净利润都有所增加，但2020年经营活动现金流量却形成了现金净额流出，需要深究影响经营活动现金流量巨大变化的原因。第六章案例分析长城汽车2019年财务报告中的所有者权益变动表表6-6 长城汽车2019年财务报告中的所有
26、者权益变动表 单位：万元项目股本资本公积其他综合收益盈余公积未分配利润少数股东权益股东权益合计一、本年年初余额912726.9141123.1-26232.1562894.73661970.516375.65268858.7二、本年增减变动金额2.0642150.712672.4172614.8-16375.6171064.2(一)综合收益总额2150.7449687.453385.8455224(二)所有者投入和减少资本(三)利润分配24097.3-288792.2-264694.81.提取法定公积金24059.5-24059.52.提取任意公积金3.提取企业发展基金4.提取储备基金37.9
27、-37.95.对股东的分配-264694.8-264694.86.提取职工奖励及福利基金7.福利企业减免税金(四)所有者权益内部结转-11424.911424.91.资本公积转增股本2.盈余公积转增股本3.盈余公积弥补亏损4.其他-11424.911424.9(五)其他2.064294.5-19761.4-19464.91. 同一控制下企业合并取得的子公司原股东投入200020002.同一控制下企业合并的对价-1997.9-1997.93.处置子公司-19761.4-19761.44.其他294.5294.5问题探讨：1.长城汽车2019年度所有者权益变动中，主要有哪些原因引起的？2.长城汽车
28、2018-2019年分红方案采用现金股利政策，是否会对所有者权益变动产生影响？3.2020年长城汽车进一步增强了股权股利的激励政策，预计是否会对所有者权益变动产生影响？1.答：由所有者权益变动表水平分析和结构分析相结合可知，长城汽车2019年度所有者权益变动中最主要原因是未分配利润的增加，增加172614.8万元，引起变动总额的100.91%，其次是少数股东权益的减少16375.5万元，引起股东权益变动总额下降9.57%，然后是盈余公积增加12672.4万元，引起股东权益变动总额增加7.41%。其他综合收益和资本公积对股东权益变动总额变动影响很小。2.答：长城汽车2018-2019年分红方案采
29、用现金股利政策，即采用了现金股利（派股）。现金股利（派现）是指公司以现金向股东支付股利的形式，满足大多数投资者希望得到稳定投资回报的要求。现金股利（派现）将减少公司的资产和留存收益规模，降低公司的财务弹性，既影响所有者权益内部结构变化，又影响公司整体的投资与筹资决策，但现金股利决策也能够消除投资者期望收益的不确定性，传递优势信息动机，树立良好的市场形象，从而提高公司的市场价值。3.答：2020年长城汽车进一步增强了股权股利的激励政策，而股票股利（送股）是指公司以股票形式向投资者发放股利的方式，即按比例向股东派发公司的股票。它具体的做法是：在公司注册资本尚未总额时，以股东认购的股票作为股利支付，
30、也可以发行新股支付股利。其动因可能如下：第一，对股东来说，可以看作是股东将收益作为本金留存公司的一种再投资行为。只要公司长期经营发展良好，股票红利收益还是很客观的。第二，从市场评价来看，大量股票股利（送股）后每股收益被稀释，填补每股盈利的缺口，给公司经营提出了更高的要求。根据信息理论，大量股票股利（送股）给市场传递一种公司对盈利增长有信心的信号。第三，公司股票股利（送股）决策最直接的动因还是为了更多地筹集资金。第四，送股还有避税、降低交易成本等优点。股票股利是一种特殊的股利形式，它不直接增加股东的财富，不会导致企业资产的流出或负债的增加，不影响公司的资产、负债及所有者权益总额的变化，所影响的只
31、是所有者权益内部有关项目及其结构的变化，即将未分配利润转为（面值）或资本公积（超面值溢价）。股票股利的发放增加了公司在外的股票数量。股票股利增加了每位股东持有公司股份的绝对额，但并不影响每位股东占公司股东权益的比重。股票股利（送股）还对每股收益和每股市价的产生影响。股票股利（送股）后，如果盈利总额不变，普通股股数的增加会引起每股收益和每股市价的下降，但由于股东所持股份的比例不变，每位股东所持股票的市场价值总额仍保持不变。第七章案例分析题康美药业股份有限公司营运能力分析康美药业股份有限公司，简称“康美药业”，是一家在广东省普宁市创立的医药制造民营企业。表7-7列示了康美药业2015-2019年的
32、营运能力相关指标，表7-8列示了同行业具有可比性的三家标杆企业的营运能力相关数据，表7-9列示了医药制造业20152019年营运能力相关指标均值。表7-7 康美药业2015-2019年营运能力相关指标企业名称指标名称2015年2016年2017年2018年2019年 康美药业存货周转率1.511.351.30.540.28应收账款周转率7.567.674.353.422.2流动资产周转率0.720.590.360.360.22固定资产周转率3.974.042.922.571.4总资产周转率0.550.470.290.280.16表7-8 三家标杆企业20152019 年营运能力企业名称指标名称
33、20152016201720182019同仁堂存货周转率1.211.261.281.241.15应收账款周转率14.5113.5112.751211.05流动资产周转率0.990.970.950.930.83固定资产周转率8.028.267.686.874.39总资产周转率0.790.770.750.730.64奇正藏药存货周转率2.772.962.792.662.95应收账款周转率58.7330.8223.8333.5336.76流动资产周转率0.730.70.710.80.77固定资产周转率3.664.086.264.463.07总资产周转率0.520.470.480.530.53天士力存
34、货周转率54.694.834.965.28应收账款周转率3.222.932.772.42.27流动资产周转率1.51.321.231.091.11固定资产周转率4.714.414.645.255.59总资产周转率0.930.860.830.770.77表7-9 医药制造业2015 2019年营运能力相关指标均值年份20152016201720182019存货周转率均值3.353.323.383.063.06应收账款周转率均值5.715.424.924.454.07流动资产周转率均值1.041.020.940.931.05固定资产周转率均值3.813.693.974.244.53总资产周转率均值
35、0.590.530.60.620.64问题探讨：1. 请试分析康美药业的资产营运能力。2. 请为康美药业营运能力的提升提出对策和建议。参考答案问题探讨：1.（1）存货周转情况。20152019年康美药业的存货周转率呈下降趋势，与三家标杆企业相比有较大差距，且低于医药制造行业的平均水平，说明了公司五年间存货周转速度变慢，存在变现风险。一方面这是因为康美药业库存商品在存货中占比高且库存时间长，另一方面是由于消耗性生物资产与开发成本这两类难以变现的存货占的比重较大。（2）应收账款周转情况。近五年康美药业应收账款周转率呈现波动性下降趋势，20172019年低于行业均值，表明其应收账款回款速度较慢，存在
36、较大的坏账风险。与其他三家企业相比，康美药业五年间的应收账款周转率大体上高于天士力，原因是天士力未能同终端渠道建立良好的关系导致货款回收较慢造成的。但是康美药业五年间的应收账款周转率同同仁堂、奇正藏药两家企业相比却低得多，原因在于康美药业销售规模不断扩大，应收账款增多，造成回款难度大（3）流动资产周转情况。近五年康美药业流动资产周转率呈下降趋势并低于行业平均水平与三家标杆企业，原因有二：一方面公司内部聚焦主业调整，致使资金流动性收紧；另一方面企业闲置货币资金利用率差。（4）固定资产周转情况。20172019年康美药业固定资产周转率低于行业平均水平和三家标杆企业，原因是康美药业资产结构不合理，医
37、疗器械占比高且利用率低。（5）总资产周转情况。康美药业20152019年总资产周转率低于行业平均水平和三家标杆企业，且差距逐年增大，原因是公司业务结构不合理，西药及器械设备业务比例高，中药饮片的销售供应及生产不稳定，销售能力减弱，导致公司近三年销售收入减少，资产投资效益降低。2.请为康美药业营运能力的提升提出对策和建议。（1）加强对存货的管理。康美药业应加强存货内部治理与内部控制建设，建立完善存货业务流程控制制度、储存保管制度，合理利用各项存货。（2）明确采购管理及合同管理的权责体系。康美药业应不断梳理优化业务流程，明确财务管理、采购及合同管理权责体系，完善制度建设，重点加强资金管理，培养应收
38、账款坏账风险意识；应对将要面临的风险进行预测，以便降低应收账款的潜在风险；应更加注重应收账款的合同管理；应对应收账款进行进一步的跟踪管理，提高回收率。（3）统筹规划经营活动，扩大市场销售规模。2020年公司营业收入的一半来源于华南地区，因此应统筹规划华南、华北、华东及西南地区的业务活动，积极推进华北、华东及西南地区的销售业务，在全国重点区域不断布局与完善中药材专业市场，充分利用线上中药材大宗交易电商平台，提高产品知名度。（4）提高固定资产的利用效率。康美药业应根据政策及市场环境的变化，及时调整业务结构，降低医疗器械等利润率低的业务比例，加快资金回流，加强对医疗器械的管理，及时维护，处理技术性能
39、落后的器械设备。（5）合理安排资产结构，提高各项资产的利用效率。康美药业应盘活资产，优化资产结构，提高应收账款和存货的周转速度，聚焦主业，提高中药饮片市场占有率，增加营业收入。第八章案例分析题瑞幸咖啡财务造假案例分析2020年2月1日，著名调查机构浑水研究收到了一份来自匿名者的做空报告。这一份长达89页的报告直指瑞幸咖啡正在捏造公司财务和运营数据。浑水收到报告后认为所指控瑞幸造假真实成立，并在社交媒体上表示已做空该股。消息公布后，瑞幸咖啡短线下跌超过20%。2020年2月3日，瑞幸咖啡发布公告，否认做空报告中的所有指控。2020年4月2日，瑞幸咖啡发布公告，自曝虚构交易额22亿元。公司COO刘
40、剑及其部分下属从2019年第二季度起从事某些不正当行为，伪造交易相关销售额约为22亿元；瑞幸咖啡2019年前三季度的主营业务收入为29.29亿元，也就是说22亿元造假规模都快追上前三个季度的总收入。导致瑞幸咖啡盘前跌幅超80%，每股由26.3美元降至每股4.6美元以下。瑞幸审计机构安永发布回应公告：在对公司2019年年度财务报告进行审计工作的过程中，安永发现公司部分管理人员在2019年第二季度至第四季度通过虚假交易虚增了公司相关期间的收入、成本及费用。2020年4月4日，瑞幸咖啡财务造假22亿元事件持续发酵。周五收盘，瑞幸股价再次大跌15.94%，报5.38美元。2020年4月7日，瑞幸咖啡宣
41、布停牌，在完全满足纳斯达克要求的补充信息之前，交易将继续暂停。以下对瑞幸咖啡的财务数据进行具体分析。（一）单店收入大幅增长。首先，从表8-18可看出，瑞幸咖啡的门店数从2018年第二季度到2019年第三季度迅速扩张，但是瑞幸咖啡的单店收入确从19.5万元/店激增到41.9万元/店。这样的现象是不合理的，因为一般扩张新店企业收入是下滑的，但瑞幸咖啡在一年内持续扩张了近3000家新店，还能同时保持单店收入大幅度增长，显然是不合理的。其次，与全球最大的咖啡连锁店星巴克相比，星巴克在2019年第三季度的单店收入在99万元左右，每个季度保持到9699之间，波动不大。以最新数据来看，瑞幸咖啡的单店收入是星
42、巴克单店收入的42%，瑞幸咖啡的单杯销售均价为11元，星巴克单杯均价为30元左右，那就意味着瑞幸咖啡的单店商品销售杯数必须达到星巴克的1.2倍。有关资料显示中国的咖啡因人均摄入量为86mg/天，与其他亚洲国家相当，其中95%的摄入量来自于茶叶。中国的咖啡需求市场规模较小并处于温和增长趋势。中国人更爱喝茶而非咖啡，这是短时间内改变不了的。因此，咖啡文化的缓慢渗透与瑞幸咖啡的疯狂扩张存在着不可调和矛盾。表8-20 瑞幸咖啡与星巴克单店收入对比项目2018.062018.092018.122019.032019.06瑞幸门店数6241189207323702963瑞幸单店收入(万元)19.520.3
43、22.520.230.7星巴克单店收入(万元)98.697.89696.299（二）夸大广告支出。瑞幸咖啡招股说明书及财务报表披露数据显示，2018年全年广告费用为3.62亿元，而2019年第三季度的广告费用支出就高达3.74亿元。浑水报告中写道：第三方媒体跟踪显示，瑞幸将2019年第三季度的广告支出夸大了150%以上，尤其是在分众传媒上的支出。对此瑞幸咖啡的CEO钱治亚对于瑞幸咖啡2019年第三季度广告费用过高的情况做了如下解释：“品牌建设对我们的长期发展至关重要，根据我们既定的战略，我们将于2019第二季度到2020年第二季度这五个季度大力投入产品建设，因此在这个期间，市场和营销费用肯定是
44、较高的，2020年第三季度开始这部分费用会回归到常态”。这个解释并不够充分，缺乏说服力，更加加重了对于瑞幸咖啡广告费用虚高的质疑。（三）虚构其他产品收入贡献。瑞幸咖啡的“其他产品”，即非现煮饮料，如便餐、果汁、坚果、马克杯。据财报显示，其收入贡献从2018年第二季度的7%增加到2019年第三季度的23%。但是浑水通过实际考察，在他们追踪的981个门店日中，只有2%的提货订单中发现了非现制产品，25843张收据进一步表明，取件和交货单中有4.9%和17.5%是“其他产品”，占所有收据的6.2%，而财报显示2019年第三季度的其他产品收入贡献为23%，这几乎膨胀了近400%。再者，瑞幸咖啡有一项优惠是购买“其他产品”可以免费送货，人们自然倾向于购买更多的“其他产品”来满足免费送货的要求。但是，2018年第二季度的订单率从62%大幅下降到现在的近10%，为什么同期“来自其他产品的收入百分比”从7%上升到23%？这更加加重了对瑞幸咖啡虚构其他产品收入贡献的怀疑。问题探讨：1.请简述瑞幸咖啡财务舞弊案的影响。2.如何避免类似上述恶性财务舞弊案的发生？参考答案：1.请简述瑞幸咖啡财务舞弊案的影响。（1）对瑞幸咖啡自身的影响瑞幸咖啡自爆财务造假22亿元，使自身股价狂跌、市值蒸发，这可以说是对瑞幸咖啡毁灭性的影响。品牌形象严