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1、第33卷第4期2016年4月统计研究Statistical ResearchVoi33，No4Apr2016基于全球资金流量表的国家之间资金循环分析李宝瑜 王涛内容提要：本文利用全球各国独立公布的国际收支平衡表，在负债(资产)份额假定下，采用负债(资产)流量转移法编制了国际资金流量初始矩阵，进一步用RAS法编制了2012年全球资金流量表(GFOFM)，然后在国际资金流量表基础上对2012年全球主要国家之间的资本和金融流动状况进行了分析。关键词：资金流量表；全球资金流量表；国际资金循环中图分类号：F22233 文献标识码：A 文章编号：10024565(2016)04000305The Anal
2、ysis of Capital Circulation among Countries Based onGlobai Flow of Funds MatrixLi Baoyu&Wang TaoAbstract：Under the assets or liabilities share assumption，we set up an initial global capital flow matrix using eachcountryS balance of paymentsThen we created the 2012 final global flow of funds matrix(G
3、FOFM)by RAS method，and meanwhile analyzed the capital and financial flows among major countries based on GFOFMKey words：Flow of Funds Matrix；Global Flow of Funds Matrix；Global Capital Circulation一、研究背景长期以来，国际资本流动的研究一直被各国政府和经济学家所重视，在研究方法上用的比较多的是建立各种形式的多国模型，将各国资本流动联系起来，分析引起资本流动变化的原因或效果，例如Mundel(1963，1
4、968)1儿2。建立的蒙代尔模型，分析了国际资本流动对各国利率差的影响；Pentti(1974)”1在一般均衡模型的基础上建立了开放经济市场的国际资本流动模型；增加了国际收支表中的经常项目交易、本国的货币工具以及外国利率的变化等重要经济变量，并通过模型检验了澳大利亚、德国、意大利和新西兰的国际资本流动，发现实际的资本流动与模型的结论相符；Klein(1983)。4。主持和研究了多国资本流动分析模型，所包含的国家有美国、加拿大、法国、德国、英国、日本等6个国际收支统计较为完善的发达国家；Von Hagen(2014)1建立了便于处理的两国世代交叠模型，研究了国际资本在国家之间的流动，得到了资本流
5、动净额是由贫穷国家流向富裕国家的结论。对于国际资本流动的分析，一般都是利用国际收支平衡表的数据来建立模型，而且多数是总量模型，这些模型并没有解决国家之间资金流量和资金循环的测算问题，还不能回答全球各国之间资金流动中的”WhotoWho”的问题，特别是难以在详细的资本和金融交易类别的水平上建立模型。对此，也有一些学者做出了尝试，例如HPeter；Jean M(1989)旧J较早提出了在国际收支平衡表基础上编制国际资金流量表的概念并编制了账户式国际资金流量表；石田定夫(1993)1提出了国际资金循环的概念，将经常收支与国际资本流动相衔接，归纳出了国际资金循环分析的理论框架；Vos Rob；de J
6、ong，Niek(1995)1提出了World Accounting Matrix(WAM)的概念并测算了1900年的数据；Zhang Nan(2006)H。建立了全球资金流量表(Global Flow of+本文为国家社科基金项目“国际资金流量表研究”(13CTJ010)的阶段性成果。万方数据 4 统计研究2016年4月Funds)的理论模型；Tsai(2009)1叫主要利用美国的金融统计数据，专项研究了美国的股权资本流向国外特别是拉丁美洲、亚洲和几个发达国家的规模和特征，并解释了美国的股权流动与信息贡献及交易反馈的关系，佐证了市场分割理论，同时也论证了亚洲金融危机与股权资本流动、亚洲基金的
7、关系；张南(2013)1参考IMF公布的世界金融稳定统计，借鉴了国际资金循环的运转机制及其理论框架，建立了国际资金循环的统计监测体系，通过运用国际资金循环的统计监测体系可对国际资金循环展开中长期观测，并且可以为监测金融市场的短期波动及金融压力提出依据；2014年，国际货币基金组织统计部门开发了一种新的全球资金流量分析概念框架，并将其用于分析美国的影子银行资金流动2|。国内蒋萍、许宪春1列等人在涉外资金流量方面也做了一定的研究。由于各国公布的国际收支平衡表都是“国家X交易”的形式，而要研究国际资金流量和循环最好有“国家X国家”的资金流量数据，上述文献还未能很好地解决这个问题。本文将在各国国际收支
8、平衡表的基础上，编制一个“国家X国家”全球资金流量矩阵(Global Flow of Funds Matrix，G-FOFM)，然后基于GFOFM分析国家之间的国际资金流动和循环。二、GFOFM的格式可以在各个国家国际收支平衡表中资本和金融账户的基础上编制两个矩阵，一个是全球资本和金融资产变动矩阵，一个是全球资本和金融负债变动矩阵。前者是“交易国家”形式，后者是“国家交易”形式。两个矩阵均按流量计算。编制GFOFM需要借助这两个矩阵。表1 全球各国资本和金融交易来源表2 全球各国资本和金融交易使用两个矩阵的关系是：s=i，_=1，2，n (1)I=1 J=1利用这两个矩阵，可以通过一定的数学方
9、法得到“国家X国家”的全球资金流量矩阵。表3是本文设计的一个完整的GFOFM。在这个表中，每一行表示一个国家的负债变动及资金来源(S)，每一列表示一个国家的资产变动及资金使用(u)。每个国家的资金来源等于使用。矩阵W是“国家国家”资金流量表，Y是各个国家经常账户盈余，z是各个国家储备资产增加和误差和，Q表示总资产变动，G表示总负债变动。表3 全球资金流量矩阵G-FOFM)资本和金融交易贷方 经常账 总负债国家1 国家2 国家3 户盈余 变动资本和金融 国家1交易借方 国家2审 y G国家3储备资产增加和误差和 Z总资产变动 q在国际收支中，资本和金融账户的基本平衡关系是：经常项目盈余+资本和金
10、融项目负债=资本和金融项目投资+储备资产增加所以表中的平衡关系用数学符号表示为：W口+Y。=Gi i=1，2，nJ=1用矩阵表示为：形i+Y=G (2)其中，i表示单位列向量。叫“+弓=劬J=1，2，nl=l用矩阵表示为：Wi+Z=q (3)gi=qj i=_用矩阵表示为：G=q 7 (4)Y。=zj i，=1，2，n (5)这张表列出的平衡关系符合经济学理论，也符合国际收支平衡表的平衡关系。依据这张表可以建立“国家国家”资金流量乘数模型，但这不属于本文讨论的内容，本文重点在于测算“国家国家”资本和金融流量，以便对全球资金流动中的国家之间万方数据第33卷第4期 李宝瑜 王涛：基于全球资金流量表
11、的国家之间资金循环分析 5 的关系进行分析。三、GFOFM的理论推算公式推算GFOFM分为两个步骤：(一)在两种假定下获得GFOFM的中间流量初始矩阵耽借助于负债矩阵S和资产矩阵U可以在一定的假定下获得一个“国家X国家”资本和金融中间流量初始矩阵矾。为了后面叙述方便，本文规定两个数学符号的使用规则：一个矩阵A的行和向量表示为A，即口口=石i，列和向量表示为A一，即口“=竺。21 I 211负债流量转移法和“固定资产份额假定”。负债流量转移法是将“国家X交易”形式的S矩阵流量转移成为“国家X国家”的耽流量矩阵。为此需要采用“固定资产份额假定”。固定资产份额假定是假定一个国家i来自国家J的某项交易
12、流量，等于i国在该项交易的来源总量，乘以_国在该项交易上支出的资产(投资)份额。设0。为各国在某项交易上的投资支出份额矩阵：0。=(U)“X U (6)有：Wo=S X 0。 (7)2资产流量转移法和“固定负债份额假定”。资产流动转移法是将“交易X国家”形式的U矩阵流量转移成为“国家国家”的流量眠矩阵。为此需要采用“固定负债份额假定”。“固定负债份额假定”是假定一个国家，对国家；的某项交易流量支出，等于，国该项交易的支出总量，乘以i国在该项交易上负债(收人)的市场份额。设0，为各国在某项交易上的收入份额矩阵：0，=S X(S)。 (8)有：Wo=0。X U (9)两种假定下所得到的既是一致的。
13、(二)利用RAS法获得形，在“固定负债份额假定”和“固定资产份额假定”下，眠的主对角线上是本国对本国的资本和金融流量，这种假定认为本国获得的每项交易中，都有本国的贡献份额，所以这种假定是包含本国贡献在内的市场份额假定，从全世界的最终循环结果来看，这种假定有其合理性，但从直接的国家对国家关系看，初始的国际收支平衡表账户中的每项交易都是本国对国外发生的，并不包含本国的贡献份额。所以还需要另一个假定：不包含本国贡献的市场份额假定。在这个假定下，本国对本国发生的所有流量都应该看作是0。为此，需要将眠中主对角线的数据置0，然后重新分配矩阵数据，获得形。我们可以采用RAS法得到符合该假定的结果。RAS法是
14、一种在SNA中特别是投入产出分析中广泛使用的双边迭代方法，该方法要求先给出一个初始矩阵，然后根据目标矩阵的行、列合计控制向量进行线性比例双向迭代，通过行乘数r和列乘数s分别左乘和右乘初始矩阵耽，生成一个具有相同维度的新矩阵形。其结果就是将原来眠中主对角线上本国对本国的收支数据按比例分配到其他国家。RAS法的数学表达式为： W：RR尺1矾JslSS：RWoS(10)最后得到的矩阵是：Wl=0 似112叫：。0l l加。j 埘。2满足条件：W。=Wo (12)W。=Wo (13)GFOFM中每个国家的经常账户余额Y和储备资产z可以直接从各国国际收支平衡表中获得，不需要用数学方法推算。至此，一个矩阵
15、形式的“国家X国家”国际资金流量表的编制即可完成。四、2012年GFOF的实际编制本文搜集了中国、美国、德国、英国、法国、加拿大、巴西、俄罗斯、印度、日本10个国家官方公布的2012年国际收支数据，将各种资本和金融交易合并为资本转移、直接投资、证券投资、金融衍生工具、其他投资5个类别，增加一个“其他”国家，将10个国家加总的每项交易上合计的资产和负债差额作为“其他”国家的交易，如果资产大于负债，差额记为“其他”国家负债方，资产方记0，如果负债大于资产，差额记为“其他”国家资产方，负债方记0。这样万方数据 6 统计研究 2016年4月可以得到S矩阵(见表4)和u矩阵(见表5)。根据式(7)或式(
16、9)可以得到耽(见表6)，然后再利用RAS法可以得到1V。(见表7)。表4负债账户的G-FOFM(S矩阵)(百万美元)负债变动国家资本项目 直接投资 证券投资 金融衍生T具 其他投资中国 4550 253475 54170 0 0美国 6956 166411 353293 0 464287德国 21 13203 57914 0 99035英国 9733 62695 O 47746 38605l法国 1168 25083 50378 18418 43794加拿大 O 42990 83205 O 58452巴西 2080 68093 16534 25 19549俄罗斯 O 51416 15880
17、O 40244印度 0 26953 27770 0 48019日本 5974 1732 110065 0 185649其他 0 169290 49987 0 0数据来源：2012年各个国家收支平衡表。五、国家之间资金流动的关系分析依据表7，可以从两个角度分析全球资金流动状况。1全球资金流动总格局。2012年，全球资金流人总额为314228亿美元，流出总额与流人总额相等。流人总额比例较大的国家有：美国315，英国161，中国99，日本97。在流出总额中比例较大的国家有：美国172，德国145，英国125，中国105。将每个国家资金流人流出相加得到资金流量总额。在全球资金流量总额中，美国占244，
18、英国143，日本1 13，中国102，德国99。将每个国家的资金流入减去资金流出得到资金净流人，资金净流入的3个国家占全球流入总额的比例表5 资产账户的G-FOFM(U矩阵) (百万美元)国家 中国 美国 德国 英国 法国 加拿大 巴西 俄罗斯 印度 日本 其他资 资本项目 278 O 0 3728 1678 139 3957 5276 0 6982 8444产 直接投资 62355 388293 79604 77738 37194 55401 0 51058 7134 122565 0变动 证券投资 639】 144823 161990 309592 0 35141 7764 2172 87
19、8 150445 0金融衍生T具 O 7064 0 0 O 0 0 1356 0 7400 50369其他投资 259988 0 213022 O 0 28600 24550 83236 5430 118659 611594数据来源：2012年各个国家收支平衡表。表6 “国家国家”G-FOFM(砜，2012) (百万美元)国家 中国 美国 德国 英国 法国 加拿大 巴西 俄罗斯 印度 日本 其他中国 18397 121250 33606 43386 10947 18278 1104 15616 2110 46240 1260美国 104334 135773 158422 149046 7406
20、 35519 12725 40512 3600 130576 213034德国 20528 16055 28329 23054 558 5420 2359 7050 569 21213 45036英国 79143 32718 66802 6720 3182 12194 8309 30184 2066 50342 214564法国 10643 21923 19163 21394 1123 4674 1428 4876 434 18930 34252加拿大 14989 33650 29593 35237 1814 7514 1855 6328 673 26415 26578巴西 8744 3292
21、5 12516 12509 2988 5415 783 5559 648 14710 9483俄罗斯 11540 25460 14158 10537 2170 4769 885 551l 596 13617 18299印度 11405 16784 1553l 12872 1137 3907 1140 4607 442 13084 21834日本 36919 2022l 51322 42479 402 8805 5207 12915 881 38200 86068其他 12367 83421 25175 33823 7144 12786 474 9940 1424 32723 0表7 RAS调整
22、后的“国家x国家”G-FOFM(彤，2012) (百万美元)国家 中国 美国 德国 英国 法国 加拿大 巴西 俄罗斯 印度 日本 其他中国 0 155166 3036l 37368 10436 16927 930 13918 1907 44137 1044美国 120893 0 187945 168573 9270 43196 14072 47416 4273 163667 231642德国 23640 26814 O 25914 695 6551 2593 820l 67l 26425 48669英国 78934 47324 68216 0 3428 12764 7909 30408 2ll
23、I 54313 200818法国 10039 29989 l 8506 19697 0 4627 1286 4646 419 19315 30317加拿大 14354 46735 29016 32938 1877 O 1696 6121 660 27365 23885巴西 7647 41763 11207 10679 2823 4970 0 491l 580 13916 7783俄罗斯 1089l 34847 13680 9706 2212 4724 797 0 576 1390l 16206印度 10660 22751 14862 11744 1149 3832 1017 4349 0 13
24、229 19150日本 41548 33003 59135 46663 489 10400 5592 14680 1016 O 90894其他 10405 101789 21686 27777 6493 11290 380 8447 1227 29781 O万方数据第33卷第4期 李宝瑜王涛：基于全球资金流量表的国家之间资金循环分析 7 分别为：美国506，英国129，法国1 12。资金净流出的国家及其比例分别为：德国319，日本115，俄罗斯40，中国19，世界其他国家507。这些分析可以在各国独立的国际收支平衡表中获得，也可以从表7得到。2国家之间的资金流动关系。依据国际收支平衡表无法直接
25、分析两两国家之间的资金流量关系，通过表7可以实现这个功能。两个国家之间的金融联系可以通过相互之间的流人流出总额来描述。设叫：。，为i两个国家的流人流出总额，有：加2U 2埘1，“+训l，F矩阵式为：W2=Wl+形l通过计算结果可知，“中一美”资金往来占全球资金往来的126，“英一美”96，“德一美”95，“日一美”87，“中一英”52，“德一英”42，“加一美”40，“德一日”38，“中一日”38，世界其他国家283。可见，全球资金联系最紧密的国家次序分别为中美，英美，德美，日美，中英等国，其中，中美金融关系已经位列全球第一。六、结论首先，可以利用各个国家的国际收支平衡表直接编制国际资金流量表
26、，其步骤分为三步：第一步先将各国国际收支平衡表汇集成为资金来源矩阵S和资金使用矩阵U；第二步在“固定负债份额假定”下采用资产流量转移法，或在“固定资产份额假定”下采用负债流量转移法获得“国家国家”初始流量矩阵；第三步采用RAS法进行双边迭代可以得到“国家国家”最终流量矩阵。其次，从2012年全球资金流量矩阵来看，全球资本和金融资金主要在美国、中国、德国、日本、英国这5个金融大国之间流动和循环，5个国家之间的资本和金融流动已经超过全球资金流动总量的60。其中美国仍然稳固占据全球第一金融大国的位置。第三，在国际资本流动和循环分析中，除了建立各种模型之外，还可以直接编制全球资金流量表作为分析工具，本
27、文的方法可以作为编制全球资金流量表的通用方法使用。参考文献1Robert A MundellCaPital Mobility and Stabilization Policy underFixed and Flexible Exchange RatesJCanadian Journal ofEconomics and Politicial Science，1 963(1 2)：4874992Robert AMundellInternational EconomicsMThe MacmillanCompanyNew York，19683Pentti J K Koufi，Michael G Por
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