《2022年K12学历教育路向何方？.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2022年K12学历教育路向何方？.docx（7页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、2022年K12学历教育路向何方？ 塔坚 当前，监管导向是K12学历领域增长核心的影响因素。黑天鹅之后的教化行业将如何走向？我们以天立教化（01773.HK）、睿见教化（06068.HK）和成实外教化（01565.HK）为例来分析K12学历教化行业的将来趋势。 有几个值得思索的问题： K12学历行业，这条产业链近期的数据改变，反映了背后何种的经营逻辑？ 从关键经营数据来看，怎样的业务布局，才能带来长期的竞争优势？目前这个赛道的状况，究竟是杀估值、杀业绩，还是杀逻辑？基本面比较 天立教化主要位于西部地区。拥有32所K12学校（占总收入的96.8%），5间K12培训中心，2间学前班培训机构，3间特
2、许早教中心。 睿见教化是华南地区龙头的K12教化集团，拥有14所K12学校。收入100%来自于K12学校。 成实外教化主要位于四川省。拥有34所K12学校，4所幼儿园，3所高校，2所培训机构。其中，K12教化学费收入占总学费的83.6%。 近期营业收入增速方面，天立教化睿见教化成实外教化。三家的增长趋势接近，但睿见教化的波动明显大于另外两家，主要来自于并购导致的基期效应。天立教化整体增速相对于成实外教化更快，是因为拓展速度更快。2022年天立共有12所K12学校，截至2022年底共有32所，增长167%，同期成实外教化K12学校增长90%。 天立教化之所以能比另外两家的收入增速增快，主要是由于
3、它主要定位三四线城市，特殊是西南部地区，当地财政收入较少，地方更情愿通过引进优质学校资源来带动当地的教化需求。 成实外定位一二线城市，睿见主要在华南地区，因此，天立教化的政府补贴为9.24亿元，远大于另外两家企业。 从整个学校的投资成原来看，地方补贴往往能够达到 50%-100%，35%来自于银行贷款，15%来自于自有资金，因此天立的扩张速度较快。 归母净利润增速来看，天立教化睿见教化成实外教化。天立教化净利润增速好于营业收入增速，主要是因为地方补贴扣减运营成本。而睿见教化2022年年度增速较低，主要是因为财务成本同比增长670.75%，贷款用于收购粤东学校及潍坊学校。成实外教化2022年起先
4、归母净利润增速慢于营业收入增速，主要受到学校新开食堂影响，毛利率有所降低。2022年净利润率增速转负，受到行政开支增长147.5%影响，主要由于一是向四川外国语高校支付1.25亿元使独立学院转设为民办，二是额外招收行政员工。 从2022财年收入来看，天立教化实现营业收入12.98亿元，同比增长41.46%;归母净利润3.79亿元，同比增长42.97%。2022年下半年，实业营业收入7.27亿元，同比增长51.77%;归母净利润1.71亿元，同比增长41.32%。当前有32所学校，已经签订可新开学校12所，依据2022年度股东大会披露，将来公司还会保持每年5-10所的新开。但目前新政影响下，新开
5、K12学校逻辑可能存疑。 睿见教化2022年年度（2022年9月1日至2022年8月31日）实现营业收入17.93亿元，同比增长6.61%;归母净利润5.12亿元，同比增长42.4%。2022年中报实现营业收入10.91亿元，同比增长17.02%;归母净利润3.25亿元，同比增长21.91%。目前有14所K12学校，将来3年希望发展到30个学校，对应CAGR为28.92%。同样，在新政下，新开K12学校逻辑存疑。睿见教化进入民办高等教化市场，如四川省的巴中光正科技学院，该学院可以容纳 6000 名学生，预料将于 2022年 9 月起先运作。 成实外教化2022年度实现营业收入18.45亿元，同
6、比增长23.56%;归母净利润2.25亿元，同比下滑43.23%。2022年下半年，实业营业收入9.59亿元，同比增长28.55%;归母净利润-0.19亿元，同比下滑-111.8%。公司未披露详细的开设学校安排，2022年资本投资主要集中于：高校投资，目前有900亩土地，规划用地需1500亩土地;K12教化板块资本投资限制在2亿-3亿元，仅占到近三年平均资本开支的30%。 整體来看，三家中，天立此前在K12学校的扩张上较为主动，因而当前受到政策的潜在冲击也是首位，睿见、成实外起先转型向高校，其中成实外的高校布局更早。监管的影响 监管导向究竟产生怎样的影响？K12学历教化面临什么挑战？将来经营策
7、略将如何调整？ 2022年5月14日民办教化促进法实施条例正式出台，于9月1日起正式施行。整体来看，对民办高等教化和职业教化持支持看法，而对K9学校（关联交易、协议限制、兼并收购、招生、教材等）增加了诸多限制。 从市场反应来看政策冲击的影响，这个赛道属于“杀逻辑”的状况，在经营方面做有效调整之前，短时间内可能较难复原。 那么，当前K12学历教化中的企业如何应对政策改变？答案：只能转型向非义务教化。 比如，天立教化表示，公司已经在战略上做了调整。中学人数占比起先提高，义务教化和非义务教化人数的志向占比状况是1：1。同时，公司表示将来不会削减K9学校数和学生数，也就是说将来新开学校和学生的增长重点
8、放在了中学阶段。 目前，天立教化中学总人数为1.2万人，占到总学生人数的21%;睿见教化中学总人数为1.35万人，占到总学生人数的22.5%;成实外教化中学及以上学历人数为3.05万人，占到总学生人数的52.42%。招生比较 K12学历教化行业，是得学生者得天下的行业，学生的获得主要来自于企业的升学实力。 从现有学校来看，成实外教化天立教化睿见教化，但从远期规划方面，由于四川针对K12学历教化的新政，其扩张安排存疑，还须要跟踪视察。 从学生数量来看，睿见教化天立教化成实外教化。其中，天立教化的增速快。 从平均学费来看，成实外教化睿见教化天立教化。中学阶段平均学费，成实外国内课程学费为3.56万
9、元，国外课程为8.51万元;天立教化为2.19万元，睿见教化未单列披露。 从师生比来看，天立教化睿见教化成实外教化。其中，天立教化近几年的师生比渐渐提升，将来为了教学效果势必增加老师。 以2022年数据来测算，单个学生带来收入方面，天立、睿见、成实外分别为2.27万元、2.98万元、4.61万元。人均创利方面，分别为0.66万元、0.85万元、0.56万元。 单学生创收、创利，能够部分反映学校的经营效率。从数据来看，睿见的综合创收、创利实力均较高，天立其次。成实外创收较高，但创利较低，此处后续还需调研询问详细状况。 从教学实力来看，成实外教化天立教化睿见教化。其中，睿见教化并未披露整体的本科率
10、和一本率，以调研状况来看，2022年，东莞市光明中学的一本率为55.2%。此外，成实外教化2022年有55名毕业生获得清华或北大的录用;87名学生获得QS100高校录用。 从杠杆比例、偿债实力来看，天立教化睿见教化成实外教化。天立教化后续快速开设学校依旧有肯定保障。 作者微信公众号：并购优塾 猜你喜爱 归母营业净利润 六大行一季度业绩哪家强？工行日赚9.5亿，中行总资产增速最快，邮储净利赶超交行！金融理财2022-05-25A股三季报：盈利底显现成长股亮眼股市动态分析2022-11-19A股三季报：盈利底显现成长股亮眼股市动态分析2022-11-19三季报净利润大幅下滑股（沪市主板）证券市场红
11、周刊2022-05-14三季报净利润大幅增长股（中小板）证券市场红周刊2022-05-14三季报净利润大幅下滑股（中小板）证券市场红周刊2022-05-14“美丽中小板”三联生活周刊2022-11-01八大港口半年报出炉：大连港营收大跌中国水运2022-09-15168家鲁股一季度赚109亿齐鲁周刊2022-05-30168家鲁股一季度赚109亿齐鲁周刊2022-05-30 第7页 共7页第 7 页 共 7 页第 7 页 共 7 页第 7 页 共 7 页第 7 页 共 7 页第 7 页 共 7 页第 7 页 共 7 页第 7 页 共 7 页第 7 页 共 7 页第 7 页 共 7 页第 7 页 共 7 页