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1、西蒙斯：新的股神？ 在投资界，沃伦巴菲特是众人景仰的股神。他以连续32年战胜市场的纪录、连续20年平均超过20%的回报率，证明白重视股票基本面探讨与价值投资的意义。但是，美国数学家詹姆斯西蒙斯却连续17年收益率超过巴菲特，他所管理的大奖章基金从11019至 2022年的平均年收益率高达38.5%。西蒙斯也因此被誉为“最赚钱基金经理”、“最聪慧亿万富翁”。据统计，2022年，西蒙斯的薪酬高达15亿美元，而同年索罗斯的收入仅为8.4亿美元。 但是，与声名显赫的巴菲特相比，西蒙斯却罕为人知。即使华尔街的专业投资人士，也未必听说过西蒙斯和他所创立的文艺复兴科技公司。一方面，他本人以及公司行事都极其低调
2、；另一方面，其投资风格也与华尔街格格不入。西蒙斯的公司不从商学院雇用职员，也不青睐华尔街的高手，他的团队充斥着大量的数学、统计学和自然科学的博士。和巴菲特的“价值投资”不同，西蒙斯称自己为“模型先生”，依靠数学模型和电脑管理着自己旗下的巨额基金，用数学模型捕获市场机会，由电脑作出交易决策。 可以说，巴菲特的投资显示了老练投资者在敏锐洞察力基础上的投资艺术，可以归为“定性投资”；而西蒙斯的投资则体现了基于模型的严格理性，可以称之为“定量投资”。 那么，西蒙斯投资制胜的秘诀是什么，他的定量投资相对于巴菲特的定性投资又有怎样的特点，他是否能像后者一样，也成为广阔投资者心目中的股神呢？ 从数学家到收入
3、最高的基金经理 西蒙斯是世界级的数学家，他与陈省身一同创立了闻名的Chern-Simons几何定律，并于11016年获得了数学界最高荣誉全美数学科学维布伦奖。同时，西蒙斯也是最宏大的对冲基金经理之一。他于11012年创立了文艺复兴科技公司，11018年3月推出了大奖章基金。在随后的17年中，该基金年均回报率近40%，在对冲基金界堪称传奇。 西蒙斯诞生于波士顿郊区牛顿镇的制鞋工人家庭，中学毕业后，他进入麻省理工学院学习数学。1958年获得学士学位，三年后就被加州高校伯克利分校授予博士学位，仅一年后他就成为了哈佛高校数学系教授。 1964年，西蒙斯辞去教授工作，为隶属美国国防部的国防逻辑分析协会进
4、行代码破解工作。但由于反战，他又回到了学术界，成为纽约州立石溪高校数学系主任，并在那里做了8年的纯数学探讨。在此期间，他与陈省身于11014年联合发表了闻名论文“典型群和几何不变式”，创立了产生广泛影响的“ChernSimons”理论。 西蒙斯很早就与投资结下了不解之缘。早在1961年，他就和麻省理工学院的同学投资于哥伦比亚地砖和管线公司。在伯克利，他尝试进行股票交易。11018年，他离开石溪高校创立其第一个私人投资基金Limroy，该基金投资领域广泛并主要采纳基本面分析方法来指导投资。 10年后，他关闭了Limroy，并于11018年3月成立了大奖章基金。该基金最初主要涉及期货交易，第一年的
5、基金盈利为8.8%。但11019年则起先亏损，这使得西蒙斯不得不在11019年6月份停止交易。在接下来的6个月中，西蒙斯和他的合作伙伴数学家亨利勒费尔重新开发了交易策略，并由基本面分析转向数量分析。这一转变，宣告了西蒙斯时代的来临。 “模型先生”的胜利秘诀 19101年俄罗斯债券危机和2001年高科技股泡沫崩溃使得很多知名的对冲基金走向衰落。老虎基金被关闭，长期资本管理公司几乎破产，索罗斯的量子基金也大幅缩水。而西蒙斯的大奖章基金从11018年成立到 11019年12月获得了2478.6%的总回报率，平均回报率超过34%，位居同期第一；其次则是索罗斯的量子基金，其总回报率只有1730.1%；而
6、同期的标准普尔指数仅有9.6%的增幅。尽管文艺复兴科技公司所收取的费用比行业平均水平高出一倍，但其为客户创建的财宝却遥遥领先。 西蒙斯投资策略的核心是模型，这也是其获得胜利的秘诀。事实上，西蒙斯对数学和模型的执著程度近乎疯狂，公司近200名雇员中有三分之一是拥有自然科学博士学位的顶尖科学家，涵盖数学、理论物理学、量子物理学和统计学等领域。该公司既不从商学院也不从华尔街雇用职员，这在美国投资公司中几乎是独一无二的。 与巴菲特一样，西蒙斯也不迷信市场有效。同时，作为数学家的他也深知，要战胜市场必需以周密而精确的计算为基础。大奖章基金的数学模型主要通过对历史数据的统计，找出金融产品价格、宏观经济、市
7、场指标、技术指标等各种指标间改变的数学关系，发觉市场目前存在的微小获利机会，并通过杠杆比率进行快速而大规模的交易获利。 由于西蒙斯及其基金从不透露其交易细微环节，我们无法准确地知道他运用了怎样的模型。事实上，就连最优秀的数量型对冲基金经理也无法弄清西蒙斯的模型原委动用了哪些指标。但是，西蒙斯和其他对冲基金至少有三方面的不同，了解这些可能有助于说明大奖章基金缘何获得高收益并在危机中独善其身。首先，如西蒙斯所说，他们不利用或者极少利用杠杆。假如不利用杠杆，就可以将投资的风险限制在自己可以承受的范围之内，而由于财务杠杆放大投资规模所造成的流淌性问题，是导致长期资本管理公司倒闭的罪魁祸首。其次，西蒙斯
8、的基金没有采纳对冲的方式，如他本人所说：“我们只找寻那些可以复制的微小获利瞬间。我们绝不以市场终将复原正常作为赌注投入资金。”第三，快进快出和流行的“买入并长期持有”的投资理念截然相反，西蒙斯认为市场的异样状态通常都是微小而短暂的，因此公司依靠活跃交易赚钱，这样的操作削减了公司可能面临的损失。 当巴菲特遇上西蒙斯 在成千上万种投资策略中，巴菲特和西蒙斯无疑是两种值得称道的典范。那么与巴菲特的定性投资方式相比，西蒙斯的定量投资是否更优呢？ 定性投资以深化的基本面分析为基础，协作对上市公司的调研，参考各类探讨报告。其组合决策过程是基金经理综合全部信息，结合宏观经济、行业发展和公司前景，利用主观推断
9、及直觉来构建组合，以产生超额收益。由于须要由决策主体基于多种信息进行推断，其决策的时间可能比较长，适合于长期的战略投资。 而定量投资的本质是对定性思想的理性应用。定量基金经理基于对市场的理解，提炼出能够产生长期稳定超额收益的投资思想，并用历史数据验证其思想的正确性，由系统依据提炼出的投资思想，在全市场选择出符合标准的股票，并通过对收益、风险的优化，建构最优股票组合。 定量投资相对于定性投资具有两个方面的特点：首先，相对于人脑而言，定量基金经理所借助的现代计算机系统可以高效、精确、快速地处理海量数据信息，具有更大的投资宽度。其次，系统化的组合构建能够最小化人的心情对组合的影响，更客观地体现基金经
10、理的投资思想。因此，定量投资决策的速度快，比较适合于短期操作或投资战术的实施和调整。 金融市场定量投资基于历史和模拟数据得出的统计规律，这是一个很难克服的缺陷。历史数据的统计过程往往会忽视一些概率很小的事务，这些事务随着时间的积累和环境的改变，发生的机会可能并不像统计数据所反映的那样小。假如一旦发生，将会变更整个系统的风险，造成致命打击。因此，俄罗斯金融风暴、高科技股泡沫崩溃等等这类金融市场上的“黑天鹅”出现时，缺乏敏捷性、流淌性的定量投资策略就会遭遇巨大损失。 毫无疑问，西蒙斯文艺复兴科技公司的探讨成果在定量投资领域肯定是处于领先地位的，并且其具有稳健的风险规避意识。但对于一般投资者而言，或
11、许应当努力学习和驾驭的是巴菲特的投资方式。因为这是一种我们能够理解并且可以实施的投资方式。当然，巴菲特的投资理念也并非机械的和固定的。我们须要在不断的实际操作中检验、调整策略，积累阅历，磨炼自己选择股票和选择入市、出市时机的慧眼。当然，投资者也须要更理性地实施投资策略，运用定量方法，增加决策的科学性，提高投资操作的理性和规范化程度。 谁是股神？ 或许有人会问，西蒙斯的出现是否会撼动巴菲特的股神地位？他的定量投资能否像巴菲特一样受到一般投资者的推崇？ 在肯定程度上，我们可以把巴菲特类的投资人称为“大众投资家”，他们的投资理念简单被一般大众学习并复制。而大多数对冲基金的投资手法都隐藏在黑箱之中，不
12、具有普及性，甚至不能被其他对冲基金所复制。我们所了解的一些对冲基金的操作细微环节也是在老虎基金、LTCM等公司破产或被接管之后才为市场所知的。 关注证券市场的大部分投资者其实都是中小投资者，而媒体和监管层的关注意点也是更多地指向与中小投资者相关的共同基金等公开产品。所以，西蒙斯及其基金被公众、媒体甚至华尔街所忽视并不惊奇。 基于此，我们认为西蒙斯不太可能成为大众心中的股神。巴菲特所采纳的投资方法以及大部分信息都是大众投资者可以利用的。他被投资者奉为股神不仅仅是由于其骄人的投资业绩，还因为他的投资理念是一般投资者可以学习参照的。 而西蒙斯或许更有可能成为大型对冲基金或私募基金经理的偶像。我们都知道，不确定事务的统计规律只有在大样本中才能体现。投资也是如此，只有进行大量的交易，才能得到平均化的收益，而少量交易则只能靠运气。很明显，一般投资者没有足够的财力和精力进行大量交易，因此，无法采纳定量投资方法的一般投资者是不太可能将西蒙斯奉为股神的。 第8页 共8页第 8 页 共 8 页第 8 页 共 8 页第 8 页 共 8 页第 8 页 共 8 页第 8 页 共 8 页第 8 页 共 8 页第 8 页 共 8 页第 8 页 共 8 页第 8 页 共 8 页第 8 页 共 8 页